Kamux – Tillväxt trots lägre antal sålda fordon
Den finska försäljaren av begagnade fordon Kamux presenterade Q1-resultaten fredagen den 13 maj. Det datumet på den veckodagen, förknippas sällan med något lyckosamt, men Kamux rapport kom ändå in ungefär som väntat.
Först publicerad i Stockpicker Foreign affairs 11 (30 maj 2022)
KÖP | KAMUX | FINLAND | 8,33 EUR
Det mest oroväckande var att antalet sålda bilar uppgick till 15 600 under Q1/22, vilket är det lägsta antalet bolaget registrerat sedan Q2/2020 och en minskning på 3,9 procent jämfört med motsvarande period år 2021.
Kamux intäkt per sålt fordon har dock ökat kraftigt, vilket resulterade i att omsättningen ökade med drygt 13 procent till 237 MEUR under första kvartalet (Q1/2021: 210 MEUR). Dessutom har intäkterna från de integrerade servicetjänsterna ökat i förhållande till motsvarande period året innan.
Rörelseresultatet var i linje med fjolåret, medan marginalen återigen var i det lägre laget och landade på 2,4 procent under de inledande tre månaderna av 2022 (Q1/2021: 2,7 procent). Det är förstås ett resultat av att Kamux säljer ett färre antal bilar per anställd samtidigt som man uttalat satsar på tillväxt.
Enligt The European Automobile Manufacturers’ Association (ACEA) sjönk antalet ny-registrerade bilar i EU med 12,3 procent under Q1/2022. Kamux meddelade att konflikten i Ukraina lett till en signifikant förändring i konsumentbeteende, även om de inte har någon direkt exponering mot vare sig Ryssland eller Ukraina.
Bolaget bibehåller sin guidning för år 2022, men lyfter fram att konflikten i Ukraina kan påverka såväl köpkraften som beteende hos konsumenter, vilket förstås skapar en viss osäkerhet.
Den finska bilförsäljaren har ett uttalat mål 2022-2023 om att nå en årlig omsättningstillväxt på 20 procent samt att rörelseresultatet årligen ska öka. Dessa målsättningar nådde bolaget inte riktigt upp till i det första kvartalet, men det var redan inprisat i aktiekursen baserat på intradagsrörelsen.
Om vi ser till den geografiska fördelningen, så stod Sverige för den bästa prestationen, med en omsättningstillväxt på 21,3 procent i förhållande till Q1/2021. Kamux meddelade så sent som i slutet av April att man öppnar sitt 24:de showroom i Kalmar, Sverige.
I Finland var omsättnings-tillväxten 4,4 procent och drevs främst av högre genomsnitts-priser på de sålda fordonen och något högre intäkter från service-tjänster. Omsättningen från den tyska verksamheten uppgick till 22,9 MEUR i det första kvartalet, vilket innebar en tillväxt på drygt sju procent.
Efter en tydlig avmattning i antalet sålda bilar under Q1 drar vi ner vår riktkurs till 12,00 EUR (tidigare 13,00 EUR). Vi tycker dock fortsättningsvis att aktien är attraktivt värderad och Kamux bibehåller tillsvidare sin plats i referensportföljen.
Det blir intressant att följa hur många begagnade bilar bolaget lyckas sälja under pågående kvartal. Framförallt i Finland, som är den största marknaden för Kamux, tänkte nog de flesta konsumenter på annat än att byta bil under februari och mars. Även om Q1 inte var någon katastrof för Kamux del, finns det gott om utrymme för förbättring.
