Kapitaltillskott i hamn. Köp resebolaget
Resebolaget kom med positiva besked för några dagar sedan, när man meddelade att den senaste företrädesemissionen tecknades till 170%, vilket tillför välbehövda 34 Mkr netto till kassan som har tömts under krisåret 2020.
Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1856 (17 mars 2021)
UTG | First North | 10 kr | KÖP
Pandemin har begränsat vårt dagliga liv som aldrig förr, med strikta nedstängningar och restriktioner som har gjort det nästintill omöjligt att ens tänka på en vanlig semesterresa.
Det var därför ingen överraskning att den nyligen presenterade bokslutskommunikén innehöll ett deprimerande facit. Helårsomsättningen minskade med 78% till 150,7 Mkr, rörelseresultatet (EBITA) sjönk till -40,8 Mkr (12,3) och nettokassan på 23 Mkr vid slutet av 2019 hade förvandlats till en nettoskuld om 21,2 Mkr. Då har man ändå vidtagit kraftiga åtgärder för att anpassa de olika verksamheterna och samtliga bolag inom koncernen har nyttjat regeringens relevanta stödpaket. Dessutom har man lyckats att konvertera kundkrav på återbetalning för inställda resor till senareläggning, ombokning eller tillgodohavande. Man har även genomfört omförhandlingar av leverantörsavtal och justerat övriga kostnader.
Covid-19-pandemin har, emellertid, blivit mer utdragen än alla tidigare hoppats och det är fortfarande för tidigt att bedöma när vi kan återgå till en mer eller mindre normal situation. Koncernens bokningsläge för 2021 är givetvis påverkat av detta och för att vara på den säkra sidan valde man alltså att be ägarna om mer pengar. Emissionen var dock inte enbart defensiv och omkring 50% av likviden ska användas till förvärv och andra expansions- och konsolideringsmöjligheter som har uppstått under krisen.
Det återstår dock att se om ledningen verkligen vågar att göra ett större förvärv så länge utsikterna inte klarnar lite mer. Det är trots allt så att vaccineringen går väldigt trögt på många håll, inte minst inom EU, och det finns tydliga tecken att vi står inför en tredje våg av smittspridning drivet av diverse virusmutationer. Dessvärre lär det bli ganska utmanande att genomföra Sveriges fastlagda plan där alla över 18 år ska vara vaccinerade senast vid utgången av juni.
Viljan och längtan att resa finns dock utan tvekan kvar hos befolkningen. Redan under nuvarande förhållanden är tex flera av sommarens och höstens reseäventyr fullbokade hos dotterbolaget Världens Resor, där man har varit snabba med att anpassa sitt erbjudande till guidade gruppresor i Norden. Under det senaste året har man producerat 25 innovativa resor i Sverige och grannländerna, vilket har mötts av stor efterfrågan. Vad gäller internationella resor återstår dock en del arbete länderna emellan, bland annat kring gemensamma regler kring vaccinpass, användningen av snabbtester m m.
Som vi har beskrivit utförligt i samband med analysen i årets Vinnarnummer (Newsletter 1838) ser vi UTG som välrustat för att stå redo när samhället väl öppnas igen. 2021 blir sannolikt ett mellanår men vi är fortfarande hoppfulla att omsättningen kan återgå till tidigare nivåer år 2022. Det uppdämda resebehovet är stort och bolagets kostnadsstruktur har effektiviserats ytterligare. Med dessa två gynnsamma faktorer i ryggen kan rörelseresultatet mycket väl landa kring 17,5 Mkr nästa år vilket innebär att marknaden åsätter bolaget just nu en EV/EBITA-multipel på 6,3x vilket kan jämföras med tyska resejätten TUI som värderas till 11,5x rörelseresultatet.
Vi håller fast vid vår spekulativa köprekommendation med riktkurs 14 kr.
