KnowIT – Lägre beläggning
Knowits aktie har backat drygt 20% i år. IT-konsultsektorn pressas av ökad geopolitisk osäkerhet och ett förändrat makroekonomiskt klimat märks fortsatt genom att beslutsprocesser i nya projekt förlängs.
Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2087 (6 december 2023)
KNOW | Mid Cap | 150,2 kr | NEUTRAL
Vidare är det utmaningar med längre ledtider att få ut juniora konsulter i nya uppdrag. Utvecklingen påverkar beläggningsgraden och därmed lönsamheten negativt.
I Q3 ökade omsättningen till 1 544,1 Mkr (1 520,9). Jämfört med samma kvartal 2022 hade valutakursutvecklingen en positiv effekt på omsättningen om 41,4 Mkr (50,2). Ebita-resultatet försämrades däremot till 74,8 Mkr (90). Inom de fyra affärsområdena Solutions, Experience, Connectivity, Insight påverkas resultatet i varierande grad av efterfrågan, vilket har en direkt effekt på utnyttjande och marginaler.
Affärsområde Solutions visade svaga marginaler under Q2 och förbättringar under Q3, trots att det är det säsongsmässigt svagaste kvartalet. Det berodde delvis på kostnadsbesparingsinitiativ som inleddes under Q2. Solutions bör kunna fortsätta att gradvis förbättra marginalerna genom ökat utnyttjande drivet av minskningar i områden med låg efterfrågan.
Affärsområdet Experience har betydande lönsamhetsproblem vilket extrapoleras ytterligare genom den negativa säsongsvariationen i Experience-verksamheten som syftar till att överbrygga gränssnittet mellan kommunikation och teknik. Rörelsemarginalen försämrades i kvartalet till 2,2% (6,3).
Connectivity, som fokuserar på IoT-nätverksarkitektur och säkerhet, fortsätter att visa stabilitet till skillnad från andra affärsområden. Verksamheten i Polen har en hög beläggning vilket bidrar till en god lönsamhet i hela affärsområdet. Den svenska verksamheten påverkas dock av omställningar i vissa projekt, med en stabil underliggande utveckling. Rörelsemarginalen uppgick till 10,4%, jämfört med 11,7% motsvarande kvartal föregående år.
Slutligen visar affärsområde Insight på fortsatt svaghet med en synbart nedåtgående trend i beläggningsgraden. Ett flertal åtgärder i syfte att sänka kostnaderna har genomförts men har ännu inte fått full effekt. Fokus framgent ligger på ytterligare initiativ i syfte att återställa lönsamheten. I Q3 försämrades rörelsemarginalen för Insights till -6,3% (-6,1).
Under Q3 realiserade Knowit 20 Mkr i kostnadsbesparingar. Neddragningarna i personalstyrkan om 165 anställda syns inte fullt ut i bolagets siffror för det gångna kvartalet. Dessa åtgärder väntas därför ge stöd åt ytterligare marginalförbättringar framöver. Ledningen lyfter fram att strategiprojekt har avstannat medan försvar, energi-, cyber- och juridiska projekt fortfarande är efterfrågade. En återhämtning i nyligen förvärvade enheter i Finland kommer att ha en positiv effekt och i viss mån balansera det lägre utnyttjandet i strategiprojekt.
Vi räknar med en fortsatt avmattning på marknaden under 2024 och att en lägre beläggningsgrad kommer tynga lönsamheten. Som vi nämnde i vår senaste uppdatering (Newsletter 2054) är vår bedömning att Knowit får svårt att kompensera för lönehöjningar pga. av en stor vikt mot den offentliga sektorn (ca 40% av koncernens omsättning). Värderingen på 2023 och 2024 års prognoser motsvarar ett p/e tal om 18 respektive 14 vilket förvisso är under den historiska nivån. Samtidigt är efterfrågan på konsultmarknaden väldigt osäker. Vi tror att Sverige (43% av koncernens omsättning) står inför ytterligare några tuffare kvartal medan det ser bättre ut i exempelvis Polen.
Eftersom vi är avvaktande till konsultmarknaden och inte ser några triggers i Knowit upprepar vi vår neutrala syn med riktkurs 160 kr.
