Kopparbergs – Kunglig cider

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1963 (26 juni 2022)

KOBR MTF B | NGM | 157 kr | KÖP

Medaljen delades ut vid en ceremoni på Kungliga Slottet av kungen och drottningen och är en fin utmärkelse för Kopparbergs stora framgångar genom åren.

Från ett litet bryggeri med en årsomsättning på 5 Mkr år 1994, har bolaget utvecklats till att bli en storspelare inom cider, öl och på senare tid även sprit såsom gin, vodka och rom. Omsättningen ifjol landade på 3 023 Mkr med en rörelsemarginal på 16,3%. Majoriteten av intäkterna genereras nuförtiden i Storbritannien (ca. 60%) där man successivt ökar sina marknadsandelar (15,9% av cidermarknaden 2021).

Förutom cider är det framför allt spritprodukterna som säljer mycket väl i Storbritannien och under årets första tre månader ökade den brittiska försäljningen med 5%, jämfört med samma period i fjol. Efter en tuff period med Covid-19-restriktioner på pubar och restauranger har dessa nu hävts och verksamheten har börjat återgå till det normala, vilket är gynnsamt för fatförsäljningen.

Totalt ökade bolagets nettoomsättning i Q1 t.o.m. med 12,7% till 369,2 Mkr, bland annat tack vare att också de andra exportmarknaderna har nu äntligen öppnat upp igen. Turistländer såsom Spanien, Grekland och Cypern, men även Irland och Australien har lyft sina restriktioner och resandet har börjat att komma igång på nytt. Givetvis märks även ett positivt bidrag från försäljningen till pubar och restauranger i Sverige och försäljningen på hemmaplan sägs går enligt ledningens planer. Utöver försäljning till andra restauranger driver man även en egen engelskinspirerad pubkedja, John Scott's, med enheter i både Sverige och Spanien.

Som brukligt är var det sparsmakat med detaljer i Q1-rapporten. VD Bronsman nöjde sig med att kommentera att resultatet före avskrivningar var det näst bästa Q1-resultat någonsin. På 63,8 Mkr var den nästan 7% högre än under samma period förra året, rimligtvis tack vare de högre försäljningsvolymerna. Att den positiva effekten från dessa inte har slagit igenom fullt ut tyder på ett visst tryck från högre kostnader.

Vi noterar dessutom att det brittiska pundet har successivt stärkts mot den svenska kronan sedan starten av 2021 och idag kostar en GBP drygt 4% mer än för 12 månader sedan. Det är positivt för både faktureringen och lönsamheten, även om bolaget har under de senaste åren minskat valutapåverkan bland annat genom att flytta delar av produktionen till Storbritannien.

Mycket tyder på att Q2 och sommaren i sin helhet kommer bli en stark period för Kopparbergs. Jämförelsebasen är fortfarande relativt enkel, eftersom turistmarknaderna var pressade förra året, medan årets sommarsäsong spås slå alla tidigare rekord vad gäller resandet. Bolaget fortsätter dessutom att vara aktiva med nya produktsläpp och nyligen lanserades ett flertal nyheter inom cider och blanddrycker på den svenska marknaden. Bland dessa finns de internationella storsäljarna Strawberry&Lime och Mixed Fruit, som har kommit till dagligvaruhandeln i alkoholfritt format.  I Systembolagets beställningssortiment har man adderat den nya cocktail-serien Kopparberg Cocktail Collection, som bygger på bolagets smaksatta spritsorter och de mest populära cocktailsen. Första exemplet är en egen variant på Cosmopolitan, Kopparberg Cocktail Collection Strawberry Cosmo 5% 250ml burk.

Lagom till andra halvåret i år ska en ny burklinje tas i drift vid bryggeriet i Kopparberg, som ska förbättra och effektivisera produktionen. Investeringen är på totalt 50 Mkr, vilket man enkelt kan finansiera med den välfyllda nettokassan på 340 Mkr som man hade vid slutet av mars. I maj delade man dessutom ut 7,25 kr per aktie till sina ägare, vilket motsvarade en direktavkastning på 3,9% vid utdelningstillfället.

Senast vi tittade på bolaget förra augusti (Newsletter 1888) valde vi att ta bort vår köprekommendation p.g.a. för stor osäkerhet kring pandemins utveckling inför hösten och vintern. Utdelningen medräknad står aktien idag på mer eller mindre samma nivå. Oron kring Covid-19 har ersatts med oro för den egna plånboken och det återstår att se hur en eventuell lågkonjuktur kommer påverka alkoholkonsumtionen, inte minst på den viktiga brittiska marknaden. Vi har inte hittat några tydliga samband mellan tidigare nedgångar i ekonomin och alkoholförsäljningen.

Resten av 2022 möter bolaget, emellertid, relativt enkla jämförelsetal och vi räknar med en generellt stark sommarperiod. Därmed borde en helårsomsättning kring 2,1 miljarder kr vara inom räckhåll. I grova drag skulle det kunna resultatera i en vinst per aktie på cirka 12 kr. Får vi rätt i vårt antagande innebär det att aktien handlas för tillfället till P/e-tal kring 13, vilket är attraktivt både i ett absolut och relativt perspektiv. För den långsiktige ser vi därför ett bra tillfälle att åter köpa in sig i detta kvalitetsbolag där det bör finnas uppsida mot åtminstone 185 kr.