Kopparbergs – Sämre än väntat
Cider- och ölbryggarens rapport för årets första sex månader blev något av en besvikelse, i alla fall för oss.
Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1888 (22 augusti 2021)
KOBR B | NGM | 166,4 kr | NEUTRAL
Koncernens nettoomsättning minskade nämligen med hela 20%, jämfört med samma period i fjol, till 916,7 Mkr, samtidigt som rörelseresultatet sjönk med hela 32,5% till 121,5 Mkr.
Problemet var, och är, den fortsatt utmanande situationen kring Covid-19-pandemin som visade sig i halvårsresultatet på två sätt. För det första har man under våren fortfarande inte kunnat sälja till turistmarknaderna så som Spanien, Grekland och Cypern på grund av rådande restriktioner. För det andra var förra årets hamstringsvåg tydligen så pass stor, framför allt i Storbritannien, att jämförelsetalen var mycket höga. Utöver ovanstående kan vi också konstatera att snittnivån för det brittiska pundet under första halvåret var fortfarande lägre än under fjolårets jämförelseperiod. Trenden är dock uppåt och från och med Q3 borde valutaeffekten övergå till positiv för Kopparbergs.
VD Peter Bronsman var som vanligt väldigt fåordig i sina kommentarer i samband med rapporten, men visade sig ändå vara nöjd med den underliggande verksamheten. På den viktiga brittiska marknaden (cirka 60% av omsättningen) fokuserar man fortsatt på cider- och spritvarumärken, vars försäljning går enligt plan. Under april månad lanserade man ännu en produktnyhet, den här gången en smaksatt vodka, varvid bolagets spritsegment omfattar numera vodka, gin och rom.
Om man försöker bortse från de extraordinära effekterna som pandemin har medfört och jämför istället med 2019, så har bolagets cider- och spritförsäljning ökat med 30% i Storbritannien under tiden. Dessutom har varumärkets position stärkts märkbart och bolaget har lyckats öka marknadsandelar i både cider- och spritsegmentet. Just spritprodukterna har tagits emot särskilt väl av de brittiska konsumenterna och även införsäljningen av de nya smakerna har varit bra.
På den svenska marknaden beskrivs utvecklingen som planenlig och under våren var både cider- och ölförsäljningen via Systembolaget i linje med föregående år. Inte minst inom cidersegmentet är man ledande och innehar såväl första som andra plats med Kopparbergs Päroncider och Äpplecider.
För resten av året är vd Bronsman optimistisk och räknar med att det andra halvåret kommer att bli bättre jämfört med motsvarande period föregående år. Det får vi verkligen hoppas på, eftersom till exempel nettoomsättningen under andra halvåret 2020 uppgick till blott 779 Mkr. Rörelseresultatet under samma period var till och med så lågt som 13 Mkr.
Det som talar för en gradvis förbättring är valutasituationen, faktumet att Storbritannien släppte sina hårda restriktioner under juli månad vilket borde gynna försäljningen i pubar och restauranger, samt att turistländerna åtminstone delvis har kunnat välkomna semesterfirare igen. Icke desto mindre är vi tvungna att sänka våra estimat en bra bit och vi räknar nu med en nettoomsättning kring 1 850 Mkr (tidigare 2 200 Mkr), vilket skulle innebära en nedgång om 4% från fjolårsnivån. På sista raden förväntar vi oss nu snarare en nivå omkring 9 kr per aktie (11,2 kr). Därmed handlas aktien idag till P/e 19, vilket i och för sig inte är alltför utmanande. Osäkerheten inför de kommande kvartalen bedöms dock som hög och vi väljer därför att skrota vår köprekommendation tills vidare.
