Kraftig uppgång och vd fortsätter tanka aktier. Köpläge i denna aktie?

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1887 (18 augusti 2021)

ADDV B | First North | 3,785 kr | NEUTRAL

Dels fick Addvise Group vid ungefär samma tidpunkt flera intressanta order, dels räknade vi kallt med att verksamheten inom affärsområdena Lab och Sjukvård med produkter inom bland annat laboratorieinredning, skyddsventilation, samt diverse förbrukningsmaterial, skulle gynnas kraftigt av covid-19 pandemin med ökande vinster som resultat. Denna spekulativa köprekommendation behöll vi även i en uppföljande analys under hösten trots att aktien redan då hade avkastat drygt 60%.

Med facit i hand så här ytterligare ett antal kvartal fram i tiden är det knappast någon tvekan om att rådet blev en riktig höjdare. Sedan första rekommendationen då kursen bara stod i 0,72 kr är aktien numera uppe och handlas kring 3,75 kr, vilket innebär en kursuppgång på cirka 420%, och sedan uppföljningen under hösten är kursen upp mer än 220%. Det enda man egentligen kan kritisera är att vi inte placerade Addvise bland våra Top Picks, men vi ansåg då att risken var för hög för en regelrätt köprekommendation.

Frågan nu är om aktien fortsatt förtjänar en köprekommendation, trots kursuppgången? Spontant skulle vi nog säga att det åtminstone inte är lika uppenbart som tidigare. Efter ett fjolår då tillväxten till slut blev måttliga 2% men rörelsemarginalen stärktes till 9,6% (5,3) har omsättningen hittills i år ökat med 10,7% till 205,4 Mkr (185,5). Rörelseresultatet har samtidigt förbättrats till 18,4 Mkr (15,0), motsvarande en marginal om 8,9% (8,1).

I Q2 som är det senast presenterade ökade omsättningen med 15,6% till 117,6 Mkr (101,8) med ett rörelseresultat på 12,4 Mkr (12,4). Det ska då sägas att just Q2 i fjol påverkades positivt av en engångseffekt på 3,4 Mkr från statliga stöd för i huvudsak att täcka personalkostnader och nedsättningar av arbetsgivaravgifter. Å andra sidan påverkades Q2 i år av negativa engångskostnader på 7,5 Mkr från refinansiering av obligationslånet och förvärvskostnader från förvärvet i Q1 av MRC Systems. Orderingången i Q2 uppgick till 125,8 Mkr (101,0), vilket organiskt var en ökning med 3,5%.

Förutom förvärvet av MRC Systems i kvartalet undertecknade man avsiktsförklaringar om ytterligare två förvärv, GraMedica och Medisuite. Första bolaget är specialiserat på utveckling av ortopediska implantat och stentar för fötter och fotledskirurgi medan det andra är specialiserat inom receptbelagda läkemedel som i huvudsak riktar sig till män. Bolagen har en sammantagen omsättning kring 55–56 Mkr på årsbasis och till synes riktigt god lönsamhet. Dock är affärerna ännu inte klara och kommer också att öka den redan ganska betydande skuldsättningen (nettoskuld i nuläget cirka 200 Mkr). MRC som redan förvärvats omsätter cirka 85 Mkr.

Vi bedömer att framtidsutsikterna ser goda ut med fortsatt goda förutsättningar för god resultattillväxt och stigande lönsamhet. Eftersom de två senaste förvärven ännu inte är genomförda vågar vi dock inte ta dem helt för givna då de ska genomgå due diligence och vi har därför inte fullt ut tagit med dem i prognoserna.

Speciellt dyr ser ändå inte aktien ut att vara givet de nyheter som finns idag. På våra prognoser för 2021 och 2022 är p/e-talen om än rejält osäkra omkring 20–21 respektive 14 för respektive år, vilket inte avskräcker för ett förvärvande bolag inom Medtech där värderingen ofta är betydligt högre. Samtidigt gör Addvise relativt lilla storlek och höga skuldsättning att risken också är betydligt högre. Att vd 2016 fälldes för grovt skattebrott är ytterligare en krydda i aktien som pekar på hög risk.

För närvarande och efter den mycket kraftiga kursuppgången det senaste dryga året nöjer vi oss med en neutral rekommendation och inväntar utfall i de förvärv som har gjorts och avtalats om. Dagens kurs kan nog vara en ganska bra indikation på en rimlig riktkurs. Fortsätter bolaget att utvecklas allt bättre på ett stabilt sätt och fortsätter sin förvärvsbana kan dock aktien bli intressant lite längre fram. Ett intressant faktum är även att företagets vd köper alltmer aktier i bolaget.