Lifco – Befogad premievärdering
Lifcos affärsidé är att förvärva och utveckla marknadsledande hållbara, nischade verksamheter med potential att leverera hållbar vinsttillväxt och robusta kassaflöden.
Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2072 (11 oktober 2023)
LIFCO B | Large Cap | 195,5 kr | NEUTRAL
Koncernen styrs av en tydlig filosofi som innebär att Lifco har en långsiktig syn på sina innehav, fokus på lönsamhet och en starkt decentraliserad organisation. Sedan 2006 har Lifco förvärvat mer än 100 företag över hela världen.
Under årets första halvår har man konsoliderat tio förvärv. Dotterbolagen är verksamma inom områdena: dentala material och utrustning; rivningsverktyg och tillbehör till kranar och grävmaskiner; byggmaterial, legotillverkning, miljöteknik, skog och, service och distribution. Lifcos målsättning är att säkerställa att dotterbolagen kontinuerligt förbättrar resultat och levererar starka kassaflöden.
Ett starkt kostnadsfokus är vad som krävs för att vara konkurrenskraftig och långsiktigt lönsam. Under Q2 ökade omsättningen med 12,7% till 6 206 Mkr (5 508). Förvärv bidrog med 9,7% och valutakursförändringar påverkade positivt med 5,0%. Den organiska tillväxten var således negativ och uppgick till -0,9%. Detta beror främst på lägre efterfrågan inom Demolition & Tools. Avyttringen av det estniska bolaget Hekotek som huvudsakligen säljer sågverksutrustning till Ryssland, påverkade omsättningen negativt med 1,1%.
EBITA-resultat uppgick till 1 487 Mkr (1 221) för Q2, vilket var bättre än väntade 1 434 Mkr. EBITA-marginalen förbättrades med 1,8 procentenheter till 24,0% (22,2). Förvärv, organisk tillväxt och positiva valutakurseffekter bidrog till EBITA-ökningen. Valutakursförändringar påverkade EBITA positivt med 4,6%.
I maj emitterade Lifco två icke säkerställda obligationslån om totalt 750 Mkr inom ramen för sitt MTN-program och koncernen har utestående obligationslån om totalt 4 Mdr kr. Lifco har en fortsatt god finansiell ställning och den räntebärande nettoskulden uppgick vid utgången till 1,3x EBITDA. Priserna på intressanta förvärv har kommit ned till följd av stigande räntor och svagare ekonomiska utsikter globalt sett. Det är positivt för Lifcos långsiktiga tillväxtstrategi där förvärv är en viktig pusselbit. Förvärvsmomentumet hittills i år är starkt, med 14 bolag.
Lifco kommer att släppa sin Q3-rapport den 20 oktober. Stockpicker tror att fokus i delårsrapporten kommer att fortsätta ligga på försäljningen samt vad som sägs om efterfrågan. Vi förväntar oss en fortsatt försämring jämfört med föregående kvartal. På Stockpickers prognoser för 2023 och 2024 handlas aktien till p/e-tal 30 respektive 25. Det är klart högre än Stockholmsbörsens genomsnitt.
Lifco förtjänar dock en hög värdering med tanke på den goda tillväxthistoriken och framgången med att implementera förvärv. De senaste 15 åren har koncernens rörelseresultat ökat med i snitt 19% per år och med 22% de senaste 7 åren. Vi tror inte att det är siffror som Lifco kan prestera de kommande tio åren eftersom bolaget växer från en högre bas. Tillväxten kommer därför att sjunka inte bara i år (när effekterna av prishöjningarna avtar och lägre efterfrågan slår igenom) utan även framöver.
Lifco är helt klart ett kvalitetsbolag med en bra strategi att växa, men vi ser ingen större uppsida på kort sikt. Därför är vi fortsatt neutrala med riktkurs 210 kr.
