Linc - Fortsatt köpläge

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2110 (12 maj 2024)

KÖP | LINC | Mid Cap | 73,7 kr

Det är sedan länge en vedertagen sanning att det är svårt och fullt av fallgropar att investera i små och medelstora forsknings- och läkemedelsföretag och vill man vara exponerad mot sektorn så bör man enligt vår mening hellre investera i ett bolag som just Linc som investerar i såväl privata som publika bolag inom både forsknings- och verksamhetsdrivande bolag.

Linc har idag innehav i 15 noterade bolag och ungefär lika många onoterade bolag i portföljen, vilket sänker risken betydligt jämfört med alternativet att bara äga någon eller ett fåtal motsvarande aktier själv. Starkt bidragande till vårt intresse för aktien är också den erkänt duktige placeraren Bengt Julander som äger nästan 60% av bolaget men även företagets vd Karl Tobieson och finanschefen Thomas Bergh har betydande poster i bolaget. Båda kommer i sin tur från börsnoterade Medcap men jobbar sedan 2020 hos Linc.

Någon större succé har rekommendationen ännu inte blivit men aktien är ändå upp 5-10% sedan dess. Samtidigt finns goda möjligheter framöver då samtliga saker som vi gillade med aktien senast vi skrev om den, gäller även nu. Dels är vi positivt inställda till flera av de stora innehaven i bolagets portfölj, dels handlas aktien fortfarande bara marginellt över och har stundtals även handlats under substansvärdet, det vill säga under marknadsvärdet på den noterade portföljen samt det uppskattade värdet på de onoterade innehaven samt likvida medel. Så har definitivt inte alltid varit fallet.

I samband med börsnoteringen i maj 2021 värderades Linc tidvis med en premie kring 70% och har sedan dess mestadels handlats med en premie om minst 10–20% och inte sällan betydligt mer. Detta beror på och har motiverats av dels ett högt förtroende för bolaget och dess ledning men också att bolaget ofta tidigt får chansen att investera i spännande projekt eller intressanta nyemissioner, där man som privatperson inte kan eller har mycket svårt att få tilldelning. Den typen av möjligheter torde dessutom vara extra goda i dagsläget då det är riktigt svårt att ta in pengar för högriskbolag inom Life science och läkemedel.

Särdeles mycket har egentligen inte hänt sedan sist, vilket syntes i Q1-rapporten som presenterades nyligen. Inledningen av året har precis som fjolåret karakteriserats av stark kursutveckling i Medcap och Stille som tillhör Linc:s större innehav, medan många övriga noterade bolag har haft det tufft värdemässigt.

Linc har under kvartalet genomfört ett antal mindre tilläggsinvesteringar i befintliga bolag, och efter kvartalets utgång annonserades även att man förvärvar 50% i ACE Health som blir ett nytt onoterat portföljbolag. I samband med Lincs investering meddelar ACE Health även att bolaget har förvärvat holländska Fysiologic Group som är Europas största oberoende leverantör av EKG-analys som blir ett nytt onoterat portföljbolag. Under fjolåret omsatte Fysiologic 6,0 Meur med ett Ebitda-resultat på 1,4 Meur.

Efter kvartalets utgång har Linc också ytterligare ökat ägandet i det relativt nya portföljbolaget C-rad inom strålbehandlingsteknik. Man ökade ägandet från 4,2% av kapitalet och 6,3% av rösterna till 7,6% av kapitalet och 11,9% av rösterna. Utöver det har man även köpt ytterligare aktier (685 000) i Sedana Medical.

Sammanfattningsvis tycker vi som sagt att Linc är fortsatt köpvärd. Bolagets större innehav har utvecklats starkt operativt de senaste åren men samtidigt har värdeutvecklingen för flera av dessa varit relativt svag, vilket ger revanschmöjligheter under 2024. Den långsiktiga potentialen i många av innehaven är också betydande över lite längre tid, däribland exempelvis Medcap, Stille, Calliditas, Sedana och C-rad där de två sistnämnda även finns bland våra Top Picks.

Substanspremien som tidigare har varit betydande är därtill fortsatt låg i ett historiskt perspektiv. I samband med månadsskiftet då substansvärdet var 62 kr var substanspremien nära noll och är inte mycket högre ens nu trots att aktien har gått skapligt i slutet av april och inledningen av maj. Vi tycker inte att ett par procent är en avskräckande premie i ett bolag där vi har ett högt förtroende för ledningen och där man som sagt får chansen att investera i spännande projekt eller intressanta nyemissioner, där man som privatperson inte kan eller har mycket svårt att få tilldelning.

Vi upprepar således vår köprekommendation men höjer nu riktkursen till 80 kr (75) men kan också på sikt tänka oss högre kursnivåer.

Innehavsredovisning: Jan Axelsson, Jacek Bielecki