Linc - Nytt köpläge?

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2124 (18 augusti 2024)

KÖP | LINC | Mid Cap | 89,3 kr

Vi satte därför i slutet av december ifjol istället en köprekommendation på Linc på Mid-Cap-listan. Företaget som är ett investmentbolag inom nordisk Life Science-industri investerar i såväl privata som publika bolag inom både forsknings- och verksamhetsdrivande bolag. Bolaget har innehav i cirka 15 noterade bolag och ungefär lika många onoterade bolag i portföljen, vilket sänker risken betydligt jämfört med alternativet att bara äga någon eller ett fåtal motsvarande aktier själv.

Bidragande till köprekommendationen var även den erkänt duktige placeraren Bengt Julander som grundade bolaget och äger nästan 60% men även att företagets vd Karl Tobieson och finanschefen Thomas Bergh har betydande poster i bolaget. Båda kommer i sin tur från börsnoterade Medcap men jobbar sedan 2020 hos Linc.

Med facit i hand kan man heller inte klaga på utvecklingen även om aktien gick trögt under våren. I april började dock kursen röra sig och ännu bättre fart blev det i maj när det japanska företaget Asahi Kasei lade ett bud på innehavet Calliditas Therapeutics som värderade bolaget till 208 kronor per aktie, en budpremie på över 83%. För Linc innebar affären att värdet på Calliditas-innehavet steg till cirka 1,2 miljarder (man ägde 10% av kapitalet).

I början av juni överträffade aktien därefter den i omgångar höjda riktkursen 90 kr, vilket gav en kursuppgång på mer än 35% på lite drygt fem (5) månader. Aktien nådde därefter även 100 kronorsstrecket och lite till i juli (103,40 kr som högst) innan rekylen på börsen slog till. I samband med den föll kursen som mest till dryga 85 kr i början av augusti och handlas i dagsläget några kronor högre.   

Frågan är nu om det inte återigen är köpläge i aktien?

Vi tror att så faktiskt är fallet då flertalet av de saker som gjorde att vi gillade aktien tidigare fortfarande gäller. Dels är vi i grunden positivt inställda till flera av de större innehaven i bolagets portfölj såsom C-rad, Medcap, Stille och Sedana. Dels handlas aktien nu återigen nära substansvärdet, det vill säga marknadsvärdet på den noterade portföljen samt det uppskattade värdet på de onoterade innehaven samt likvida medel. Så har inte alltid varit fallet. I samband med börsnoteringen i maj 2021 värderades Linc tidvis med en premie kring 70% och innan nedgången i augusti en premie om närmare 20%. Numera är denna premie inte högre än cirka 6–7%.

Premievärderingen förklaras i sin tur av dels ett högt förtroende för bolaget och ledningen men också att bolaget ofta tidigt får chansen att investera i spännande projekt eller intressanta nyemissioner, där man som privatperson inte kan eller har mycket svårt att få tilldelning. Den typen av möjligheter torde dessutom vara extra goda i dagsläget då det är riktigt svårt att ta in pengar för högriskbolag inom Life science och läkemedel.

Förutom budet på Calliditas under Q2 har inte speciellt mycket hänt. Linc har investerat i ACE health AB som blir ett nytt onoterat portföljbolag. I samband med investeringen förvärvades även EKG-diagnostikbolaget Fysiologic, baserat i Amsterdam. Lincs ägande uppgår till 50%. En börsnotering har även gjorts av Cinclus Pharma som dock inte kan beskrivas som någon succé. Aktien handlas idag närmare 25% lägre än noteringspriset. Linc som ökade ägandet från 4,1% till 4,5% investerade dock bara 10 Mkr i emissionen. Investmentbolaget har även ökat ägandet i C-rad och Sedana Medical. I C-rad ökar ägandet från 4,2% av kapitalet och 6,3% av rösterna till 7,6% av kapitalet och 11,9% av rösterna. I Sedana ökade ägandet från 10,2% till 10,9% av kapitalet. Linc har utöver detta deltagit i ett par emissioner.   

Sammanfattningsvis tycker vi att Linc återigen är klart intressant efter en ganska betydande nedgång för aktien i början av augusti (cirka -15%). Flera av bolagets större innehav utvecklas starkt operativt samtidigt som värdeutvecklingen för flera av dessa har varit relativt svag, vilket ger fortsatte revanschmöjligheter under resten av 2024 och framåt. Den långsiktiga potentialen i många av innehaven är också betydande över tid, däribland bolag som Medcap, Sedana, Stille, och C-rad där de tre sistnämnda redan finns i vår Top Picks-lista. Substanspremien som tidigare stundtals har varit betydande är därtill nu återigen låg i ett historiskt perspektiv. I inledningen av augusti har substanspremien legat kring 6–7%, vilket är historiskt lågt och kan jämföras med stundtals uppåt 20%så sent som i juli. Det är knappast en avskräckande premie i ett bolag där vi har ett högt förtroende för ledningen och där man som sagt får chansen att investera i spännande projekt eller intressanta nyemissioner, där man som privatperson inte kan eller har mycket svårt att få tilldelning.

Vi sätter således återigen köp på aktien och anger denna gång riktkursen till 105 kr (90), vilket är omkring den kursnivå som bolaget handlades kring innan augustirekylen slog till. På sikt kan vi tänka oss högre kursnivåer. Det är inte för inte som Bengt Julander har blivit miljardär och frågan är egentligen om inte Linc är en aktie att lägga i den berömda ”byrålådan”.

Innehavsredovisning: Jan Axelsson