Lindab – På återseende
Riktigt bra betalt för en riktig bra rapport fick ventilationsbolaget, vars aktie rusade med 10% när siffrorna för perioden januari - mars presenterades häromdagen.
Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2037 (7 maj 2023)
LIAB | Mid Cap | 179 kr | NEUTRAL
Nettoomsättningen på 3 224 Mkr var 4% bättre än analytikernas konsensusförväntningar (Factset), samtidigt som det justerade rörelseresultatet på 264 Mkr kom in 13% bättre än väntat.
Det spelade mindre roll att den organiska försäljningstillväxten landade på -5%, jämfört med samma period ifjol, då vd Ola Ringdahl redan i samband med bokslutskommunikén för 2022 flaggade för lägre volymer inom segmentet Profile Systems. Detta eftersom hög inflation och stigande räntor leder till lägre investeringar i nybyggnation, framför allt inom bostadssegmentet.
Inom segmentet Ventilation Systems (cirka 70% av nettoomsättningen) är situationen annorlunda, då efterfrågan på ventilationssystem är stabil tack vare en stor andel uppgraderingar och renovering. Vd Ringdahl bedömer dessutom att renoveringsmarknaden växer till följd av den ökande efterfrågan på energieffektiva lösningar i Europa. Inklusive valuta och förvärvseffekter steg omsättningen inom Ventilation Systems med 27% till 2 418 Mkr.
Profile Systems, å andra sidan, visade en negativ omsättningstillväxt om -4% till 806 Mkr. Den organiska utvecklingen var till och med -15%. Dessutom tyngdes segmentet av kostnadsinflation och råvarumaterialeffekter så att den justerade rörelsemarginalen på koncernnivå sjönk med 4,2 procentenheter till 8,2%. För att hantera situationen genomför bolaget prisjusteringar och kostnadsbesparingar, utöver det redan pågående arbetet för att få upp den interna effektiviteten. Inom Ventilation System översteg marginalen med 10,2% fortfarande koncernens målnivå på minst 10%.
Ledingen utökar exponeringen mot ventilationsmarknaden alltmer och under Q1 köptes ytterligare två ventilationsbolag. Tyska Raab Lüftungstechnik omsätter omkring 160 Mkr och är specialiserat på rektangulära ventilationskanaler. Irländska Ventilation & Filtration adderar cirka 100 Mkr i omsättning och ger tillgång till marknadssegmentet för underhåll och uppgradering av ventilationssystem. Sedan dess har det tillkommit ytterligare två bolag med en sammanlagd omsättning på drygt 80 Mkr.
Den starka balansräkningen tillåter fler förvärv framöver och vd Ringdahl ser fortfarande attraktiva möjligheter på den fragmenterade ventilationsmarknaden. Han upprepar dessutom sin ambition att uppnå de finansiella målen även under 2023 (10% omsättningstillväxt, >10% rörelsemarginal). Svagheten inom nybyggnation vägs upp av stabiliteten inom ventilationssystem, där efterfrågan drivs bland annat av de höga energipriserna.
Sedan vi höjde aktien till Köp så sent som i september ifjol (Newsletter 1978) har kursen stigit med omkring 20%. P/e-talet har numera kommit upp till 17,5 baserat på vinstestimaten för 2023. Fortsätter bolagets tillväxtresa är det fortfarande attraktivt, men efter en uppgång om drygt 40% hittills i år vore nog en andningspaus på sin plats. Vi upprepar vår riktkurs på 190 kr men sänker rekommendationen till Neutral då potentialen inte längre motiverar en köprekommendation. Observera att man måste äga aktien 11/5 för att ta del av utdelning om 2,60 kr.
Lindab International AB är ett svenskt företag som utvecklar, tillverkar och distribuerar produkter och systemlösningar för byggnation och inomhusklimat. Företaget är noterat på Nasdaq Stockholm under tickerkoden LIAB. Under 2024 rapporterade Lindab en omsättning på cirka 13,32 miljarder kronor. Styrelsen föreslog en utdelning om totalt 5,40 kronor per aktie.
