Loomis – Nytt köpläge?

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2052 (30 juli 2023)

LOOMIS | Large Cap | 305,6 kr | KÖP

Utdelningen medräknad har kursen backat med drygt 10% sedan dess och handlas numera återigen en bra bit under vår riktkurs på 350 kr. Då Loomis förra veckan öppnade sina Q2 böcker tar vi tillfället i akt och försöker utvärdera om det kan vara läge att bygga en ny position?

Det positiva är att efterfrågan fortsätter att vara stark så här långt i år. Under Q2 ökade intäkterna organiskt med 7,7%, jämfört med samma period ifjol, till 7 072 Mkr. Samtliga segment utvecklades positivt, men bäst gick det i Europa och Latinamerika som ökade organiskt med 8,3% till 3 396 Mkr. Både pris och högre volymer bidrog till tillväxten och andelen återkommande intäkter ökade i kvartalet. Tillsammans svarade ATM (uttagsautomater) och Safepoint för 27% av segmentets intäkter, vilket var två (2) procentenheter mer än ett år tidigare. Än så länge är dock endast sju (7) procentenheter relaterade till Safepoint, men trenden pekar tydligt uppåt även i Europa och Latinamerika.

I USA är motsvarande siffra redan 21% och Safepoint fortsätter att visa god volymtillväxt på andra sidan Atlanten. Automated Solutions, där Safepoint ingår, rapporterade det tionde kvartalet i rad med en tvåsiffrig organisk tillväxt. Sammanlagt ökade intäkterna inom segmentet USA i Q2 organiskt med 6,6% till rekordhöga 3 697 Mkr.

Positiva volymeffekter och högre priser gynnade lönsamheten inom båda segmenten och koncernens rörelsemarginal (EBITA) ökade med 0,6 procentenheter till 10,6%. Negativt väger fortfarande den höga inflationen och kostnader för rekrytering, inte minst i USA där man har kontinuerligt ökat personalstyrkan för att stödja tillväxten. I Europa inleddes dessutom under Q1 en omstrukturering som förväntas kosta -5 Meuro totalt, varav 24 Mkr har redan rapporterats under första halvåret i år.

Fortsatt negativt är även bidraget från den nya betalningslösningen Loomis Pay, som visade ett negativt EBITA på -53 Mkr i kvartalet. Intäkterna ökade, emellertid, markant på alla tre marknader man är aktiv i, både sekventiellt och jämfört med Q2 2022. Transaktionsvolymerna ökade med 74% till 1,1 miljarder kr och antalet kunder har mer än fördubblats sedan början av året.

Vi har länge uppskattat bolagets förmåga att generera positivt kassaflöde och pengarna har använts både till utdelningar och aktieåterköpsprogram. Nettoskulden uppgick i slutet av juni till 1,55x rörelseresultatet före av- och nedskrivningar (net debt / EBITDA, 12-månader rullande). I början av juli annonserade man nu även ett lite större förvärv, för att utöka erbjudandet inom Automated Solutions. Det Italien-baserade Cima S.p.A är en teknisk utvecklare av automatiserade kontant­ hanteringsenheter för validering, uppräkning, bearbetning och säker deponering av sedlar och mynt. Bolaget har en global kund­bas och omsatte cirka 760 Mkr ifjol. Verksamheten kommer att rapporters inom produktlinjen Safepoint och förväntas konsolideras från och med Q4.

Förvärvet verkar passa som handen i handsken och är ett bra exempel på hur man kan gradvis vidareutvecklar kundorienterade lösningar. Cimas globala försäljningsnätverk öppnar dessutom ytterligare dörrar till nya marknader. Mycket talar för fortsatt god tillväxt inom Automated Solutions och Safepoint i synnerhet. Lösningen minskar både tidsåtgången och kostnaden för kunderna, vilket är ett bra säljargument även i ekonomiskt mer utmanande tider.

Vi ser goda förutsättningar att intäkterna kommer öka till drygt 28 miljarder kr i år och räknar med en fortsatt gradvis marginalförbättring i takt med att prishöjningar kommer slå igenom för fullt, samtidigt som de interna effektiviseringsåtgärderna visar allt större effekt. Vinsten per aktie bör i detta scenario kunna nå runt 26 kr, vilket skulle vara 20% mer än ifjol. Det innebär att p/e-talet uppgår i skrivande stund till 11-12 vilket är attraktivt både ur ett historiskt perspektiv och givet tillväxtpotentialen. Vi gillar även den förväntade direktavkastningen på 5%.

Med en oförändrad riktkurs på 350 kr ser vi återigen ett bra ingångsläge i aktie. Köp.