LumenRadio - Avvakta åtminstone nästa kvartal

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2064 (13 september 2023)

LUMEN | First North | 117,4 kr | NEUTRAL

Stark bidragande till detta var att vi då redan hade fått en avkastning på 25% men också i allra högsta grad att aktien från noteringen redan hade mer än fördubblat aktiekursen efter bara drygt fyra månader på börsen.

Med facit i hand visade det sig dock att vi ändå var för tidiga med att ”ta hem vinsten”. Aktien fortsatte nämligen upp under både våren och sommaren och noterade som hastigast kursnivåer överstigande 150 kr i mitten av juli, vilket var ytterligare 50% (!)högre än när vi lämnade aktien. Främsta anledningen till rusningen var ett mycket starkt Q1 som presenterades i mitten av maj och fick aktien att stiga med 20% bara på rapportdagen. Bidragande var också bolagets förvärv i juli av norska Radiocraft som med en omsättning kring 40 Mkr tillför det nya affärsområdet Smart Metering och breddar LumenRadios befintliga produktportfölj och kundbas.

Sedan dess har nu även det Q2-rapporten presenterats och togs initialt emot negativt för att därefter repa sig hela vägen till ett mindre plus på rapportdagen. Något fel på själva kvartalsutvecklingen var det inte. Nettoomsättningen steg till 64,3 Mkr (47,8), vilket innebar en tillväxt på 34,5%, vilket i absoluta tal var i linje med eller lite bättre än i årets Q1 (sekventiell ökning med 2%). Även resultatet förbättrades kraftigt, delvis som en effekt av förbättrade inköpspriser, vilket fick bruttomarginalen att stiga med mer än tre procentenheter till 64,8% (61,4). Själva rörelseresultatet förbättrades i sin tur med 101% till 15,8 Mkr (7,9), motsvarande en rörelsemarginal om 24,6% (16,5) och då fanns ändå en förvärvsrelaterad engångskostnad uppgående till 1 Mkr med i kvartalet.

Förvärvet av Radiocraft trädde i kraft den 1 september och köptes initialt för 85 Mnok med en möjlig tilläggsköpeskilling om upp till 30 Mnok som i så fall slutbetalas under Q1 2026, under förutsättning att vissa lönsamhetsmål uppnås. Förvärvet finansierades till 70% genom kontant betalning och till 30% genom en riktad nyemission till Radiocrafts aktieägare, vilket har ökat antalet aktier i LumenRadio till 12,58 miljoner aktier. Med likvida medel vid utgången av Q2 på 118 Mkr och inga lån har Lumen fortfarande en nettokassa efter affären.

Sammantaget ser därmed det mesta bra ut för LumenRadio men det fanns faktiskt en punkt i senaste kvartalet som troligen initierade den initiala nedgången i aktien och gör att vi just nu väljer att avvakta eventuella köp i aktien. Nämligen den pågående strejken bland manusförfattare och skådespelare i den amerikanska filmindustrin. Efter stark efterfrågan från denna industri under första halvåret så har LumenRadio efter kvartalet istället upplevt en minskad efterfrågan och även en negativ orderingång som förväntas drabba Q3. Bolaget räknar i rapporten med en utebliven organisk tillväxt i detta kvartal jämfört Q3 i fjol.

Eftersom strejken är pågående är det inte säkert att den inte spiller över på Q4 även om en rekyl uppåt i efterfrågan är rimlig att anta när strejken väl är över. Detta i kombination med en numera tämligen hög värdering gör som sagt att vi ger aktien en neutral rekommendation. Med en något svagare omsättnings och resultatutveckling, åtminstone i det kommande kvartalet ser p/e-talet i år ut att ligga kring 32–33 och falla ner en bit under 30 nästa år. Det känns lite högt för ett bolag med tveksamma utsikter på kort sikt.

Med ett starkt första halvår i bagaget och goda utsikter långsiktigt höjer vi ändå riktkursen till 125 kr (110).