LumenRadio - Sänkt riktkurs

NEUTRAL | LUMEN | First North | 117,8 kr

Företaget flaggade redan i samband med sin Q2-rapport för att den då pågående strejken bland manusförfattare och skådespelare i den amerikanska filmindustrin skulle leda till minskad efterfrågan och även svag orderingång i Q3.

Så illa visade det sig dock inte bli då utan i stället var Q3 trots strejken betydligt bättre än man kunde befara vilket fick aktien att stiga med 17% bara på rapportdagen. När vi tittade på bolaget i början av december valde vi ändå en neutral rekommendation. Dels hade aktien då stigit rejält på kort tid, dels misstänkte vi att det skulle ta tid innan filmproduktionen återhämtade sig trots att strejken i Hollywood då var avslutad, och att det skulle kunna synas i Q4. Att flera insiders sålde ganska betydande mängder aktier i början av december spädde också på vår osäkerhet.

Med facit i hand var detta beslut tursamt och detta av flera anledningar. Dels gjorde bolaget en smärre vinstvarning redan i januari där det framgick att tillväxten skulle vara som bortblåst i Q4, vilket fick aktien att tappa en hel del. När själva rapporten därefter presenterades i februari fick det också botten att fullständigt falla ur aktien när även resultatet presenterades. Aktien var under rapportdagen faktiskt som mest ner nästan 25% för att därefter repa sig hyggligt. Nedgången var heller inte orimlig då kvartalsrapporten resultatmässigt var betydligt svagare än vi hade räknat med och bjöd inte heller på några vidare ljusa utsikter, åtminstone inte på kort sikt.

I kvartalet i fråga kom omsättningen in på 55,7 Mkr (55,9), vilket var en minskning med 0,3% och i linje med omsättningsprognosen (vinstvarningen) från början av januari. Tillväxten utan förvärvet av Radiocraft i sommaren 2023 uppgick dock bara till 40,3 Mkr, vilket innebär att den organiska tillväxten annars hade varit negativa 28%. Även jämfört med Q3 var kvartalet svagt med en sekventiell minskning i omsättningen med 20%. Kvartalet präglades som sagt av Hollywoodstrejkens eftereffekter med avstannad orderingång och försäljning och även om filmproduktionen nu har kommit igång igen så förväntas återhämtningen ta tid då kunderna har lager som behöver betas av. LumenRadio anpassar därför produktion och lager och bearbetar nya marknader och produkterbjudanden.

Var omsättningen svag så var dock resultatutvecklingen den verkliga boven i nedgången för aktien. Rörelseresultatet uppgick till bara 4,3 Mkr (10,9), motsvarande en rörelsemarginal på bara 7,7% (19,5). Förutom att detta var den svagaste marginalen på kvartalsbasis sedan börsnoteringen i slutet av 2022 så var det också en mycket betydande nedgång från nivån i Q3 som bjöd på lönsamhet motsvarande 34,6%. På helåret blev samma marginal 23,6% (20,1) och tillväxten i omsättning 26,4%. Kassaflödet försvagades på årsbasis till -1,8 Mkr (69,3) men belastades av förvärvet av Radiocraft med -56 Mkr. Bolaget har dessutom betalat av samtliga lån och har numera en nettokassa kring 84 Mkr.

Vi tycker fortfarande att LumenRadio är en högst intressant aktie på lång sikt men är tveksamma till potentialen det närmaste halvåret. Effekterna från Hollywoodstrejken sägs komma att påverka försäljningen negativt det närmaste halvåret och med rådande osäkerhet på marknaden, drivet av makroekonomiska faktorer förväntas också omsättningen i Q1 bli svagare än det redan svaga Q4. Orderingången i sin tur väntas successivt förbättras under Q4 för att normaliseras först framemot hösten. Sammantaget ger inte detta någon större förhoppning om att aktiekursen ska stiga på kort sikt och kanske inte förrän just till hösten.

Samtidigt är värderingen fortfarande relativt hög, speciellt som prognoser därtill är svåra att göra. För 2024 bedömer vi att vinsten i bästa fall kommer att bli som fjolårets, och förmodligen en bra bit sämre beroende på ett förväntat svagt första halvår där företaget också möter svåra jämförelsetal. På rullande 12 månader är då P/e-talet cirka 30 men mest troligt ännu högre. Räknar vi för 2025 med att marginalerna är tillbaka på 2023 års nivåer faller P/e-talet till runt 23-24, vilket även det är tämligen högt.

Sammantaget behåller vi den neutrala rekommendationen för LumenRadio. Vi sänker också riktkursen återigen till 125 kr (150). Framåt sommaren/hösten kan aktien börja bli intressant.

Källa: Infront