LumenRadio – Stark start på börsresan
Undertecknad har på senare tid tagit upp flera relativt nynoterade bolag som Waystream, Netel och Engcon som vi i samtliga fall tycker ser ut som riktiga kvalitetsbolag med långsiktigt goda förutsättningar även om Engcon på grund av en redan mycket hög värdering just nu mest känns som en säljkandidat.
Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2027 (26 mars 2023)
LUMEN | First North | 99,7 kr | NEUTRAL
Detta inte minst efter en kursrusning det senaste dryga halvåret sedan noteringen.
Ett annat bolag som vi visserligen tog upp som hastigast en tid efter introduktionen (mitten av december) och även satte en spekulativ köprekommendation på, är LumenRadio som har en oerhört fin ägarlista som inkluderar bland andra Chalmers Innovation Fund, Latour, Tequity (Nicolas Hassbjer, grundare av HMS Systems), Greenspecialisten och Creades. Aktien har sedan dess också faktiskt stigit med drygt 25%.
LumenRadio är ett Göteborgsbaserat teknologiföretag med fokus på att utveckla och sälja trådlösa produkt-till-produktuppkopplingar för applikationer inom Internet of Things. Tekniken är egenutvecklad och patenterad och avser tillförlitlig trådlös dataöverföring på den öppna frekvensbanden som därmed ersätter traditionella kablar för styrning och automation.
Bolaget startade så sent som 2008 och redan 2010 användes exempelvis bolagets teknologi på den amerikanska musikfestivalen Coachella för första gången. Bolagets teknologi skapade där förutsättning för trådlös styrning av festivalsbelysningen på över 600 meters avstånd från kontrollcentret samtidigt som 75 000 besökare var på plats i festivalområdet varje dag och använde frekvensbanden. LumenRadios patenterade lösningar optimerar således trafiken och produkten anpassar sin kommunikation i realtid och kommunikationen blir därmed tillförlitlig och utan störningar även i hårt trafikerade och stökiga miljöer som kommersiella fastigheter, fabriker arenor och flygplatser.
Företaget har två affärsområden Lighting & Smart Cities samt Building & Industrial Control Systems. Historiskt har LumenRadios kunder främst bestått av företag etablerade inom professionell belysning men på senare år (bolaget grundades 2008) har man även stärkt sin position inom byggnadsautomation och lösningar för industriell kommunikation. Lighting & Smart Cities står dock fortfarande för 77% av omsättningen.
Produkterna i sig består av fristående slutanvändarprodukter som ersätter kabeln, en integrerad radiomodul samt integrerad mjukvara. I första fallet ger försäljningen en engångsintäkt medan man i det andra fallet har ett ramavtal med rätten att integrera LumenRadios teknologi i kundens produkter mot intäkter under hela produktens livscykel. Mjukvaran ger i sin tur licensintäkter. Bland kunderna kan nämnas Honeywell, TROX och Munters.
Riktigt bra går det också för företaget som under 2022 hade god efterfrågan på sina belysningsapplikationer, drivet av ökad efterfrågan inom streamingtjänster, filmproduktion och arkitekturell belysning. Under helåret 2022 uppgick nettoomsättningen till 199,7 Mkr (123,9), motsvarande en tillväxt på 61 %. I det fjärde och senaste kvartalet var motsvarande tillväxt 53% och uppgick till 55,9 Mkr (36,4).
Även lönsamheten utvecklades väl. Rörelseresultatet förbättrades under helåret med 83 % till 40,2 Mkr (21,9), motsvarande en rörelsemarginal på 20,1% (17,7). Försäljningsökningen tillsammans med ökad bruttomarginal gör att täckningsbidraget växer snabbare än omkostnaderna, som då ändå steg med 55% under året, främst från ett ökat antal anställda. Under Q4 ökade rörelseresultatet med 173% till 10,9 Mkr (4,0), motsvarande marginaler på 19,5% (11,0). Resultatet per aktie på helåret blev 2,97 kr (2,17), varav 0,82 kr (0,62) tillkom i årets sista kvartal.
Den finansiella ställningen är också god med likvida medel vid periodens slut på 86,1 Mkr. Efter kvartalets utgång har bolaget valt att betala sina lån varför bolaget sitter på en nettokassa. Med ett starkt kassaflöde lär heller inte bolaget behöva ta in ytterligare pengar, förutom vid eventuella förvärv.
Vore det inte för en mycket osäker och mestadels svag generell börsutveckling för tillfället hade vi sannolikt också hållit fast vid vårt spekulativa köpråd på LumenRadio. Nu får aktien istället nöja sig med en neutral rekommendation efter kursuppgången från december. Vi tror dock på bolaget långsiktigt. Både ledning, styrelse och ägarlista osar kvalitet och 95% av alla uppkopplade produkter som tillverkas idag regleras med kablar, vilket innebär att det finns en gigantisk marknad för trådlösa kabelersättare. Bolaget har också en fortsatt positiv syn på marknaden för 2023, dock med en ökad grad av osäkerhet i den alltmer turbulenta omvärlden.
Trots en nära nog fördubbling av aktiekursen sedan noteringen och drygt 25% från vår spekulativa köprekommendation är inte värderingen alltför mastig. Bolagets eget mål är en organisk tillväxt om minst 25% om året över en konjunkturcykel och en EBITDA-marginal överstigande 20%. Lyckas man med detta (vilket man gjorde med råge under helåret 2022) faller värderingen mycket snabbt under de kommande åren. På våra indikativa prognoser för bolaget handlas aktien till p/e-tal kring 29 i år och 23 nästa år. Tittar vi ytterligare ett par år framåt är p/e-talet förmodligen nere kring 15. Det är inte speciellt höga multiplar för ett spännande och höglönsamt teknikbolag som LumenRadio.
Vi sänker som sagt ändå rekommendationen från spekulativt köp till neutral men sätter riktkursen till 110 kr. LumenRadio skulle absolut kunna vara en aktie att hålla ögonen på om vi skulle få se en större rekyl alternativt vinsthemtagningar för att sedan hålla aktien mer långsiktigt.
