LumenRadio - Vändning i korten?

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2126 (1 september 2024)

NEUTRAL | LUMEN | First North | 108,6 kr

Företaget flaggade redan i Q2 ifjol för att den då pågående strejken bland manusförfattare och skådespelare i den amerikanska filmindustrin, skulle leda till minskad efterfrågan och vi har senare misstänkt att det skulle ta tid innan filmproduktionen återhämtade sig trots att strejken då var avslutad. Att flera insiders sålde ganska betydande mängder aktier i början av december spädde också på vår osäkerhet.

Med facit i hand kan man nog säga att en neutral inställning hittills har varit mer än rimlig. Både Q4 ifjol och sedan årets Q1 visade sig vara riktigt svaga med negativ tillväxt och betydande nedgångar i resultatet. Botten tycks vi dock ha sett i Q1 då tillväxten var negativa 27% och rörelseresultatet knappt på plus (+1,1 Mkr) på grund av marknadsläget. I Q2 som presenterades i juli syntes dock en viss förbättring som ger hopp om bättre tider i vardande.

Omsättningen i det senast rapporterade kvartalet förbättrades visserligen bara marginellt eller med 0,1 % till 64,4 Mkr (64,3) i jämförelse med motsvarande kvartal i fjol och omsättningen skulle justerat för förvärvet av Radiocraft sommaren 2023 ha stannat på 49,5 Mkr, en organisk nedgång på 23 % (nedgång på 28 % i Q1). Samtidigt var motsvarande kvartal i fjol starkt och visade en tillväxt på 34,5%, vilket gjorde kvartalet extremt svårslaget.

Sekventiellt innebar ändå Q2 en tillväxt på 40% jämfört med Q1 i år. Ledningen beskriver också en gradvis förbättring av efterfrågan i Q2 där den globala filmindustrin visar en gradvis ökad aktivitet som gör att affärsområde Lighting & Smart Cities ökade omsättningen till 36,8 Mkr (55,6) jämfört med 27,1 Mkr i Q1. Affärsområde Building & Infrastructure Control Systems hade samtidigt ett bra Q2 och ökade försäljningen från låga nivåer till 27,6 Mkr (8,7), att jämföra med 19 Mkr i Q1.

Även resultatutvecklingen innebar en viss förbättring i Q2 jämfört med de senaste kvartalen men fortfarande en tydlig försämring jämfört med i fjol. Rörelseresultatet före avskrivningar på materiella- och immateriella anläggningstillgångar uppgick till 11,6 Mkr (18,0) motsvarande en marginal på 18,1% (28,0) och själva rörelseresultatet blev 7,8 Mkr (15,8), vilket innebar en marginal på 12,2% (24,6). Även om siffrorna i sig själva är svaga var det även här en förbättring från Q4 7,7 % och 2,4% i Q1. Precis som resultatet försämrades även kassaflödet till 10,0 Mkr (28,9) men bolaget har fortfarande en betydande nettokassa och likvida medel på 89,1 Mkr (117,8).

Sammantaget var det Q2 kanske inget att jubla över men antyder ändå att LumenRadio är på väg tillbaka till mer normala nivåer. Bolagets ledning är optimistisk om att återvända till tidigare försäljningsnivåer inom filmindustrin före årets slut, men är beroende av att OEM-kunderna ökar sin produktionstakt. Det är dock högst osannolikt att bolaget når sina mål om en organisk tillväxt överstigande 25% med ett Ebitda-resultat på mer än 20% i något av de kommande kvartalen. Knappast ens i Q4 som nu möter enklare jämförelsetal. Mest troligt är att helåret 2024 som helhet blir ett mellanår.

Skissar man på en tillväxt på 25% nästa år och att bolaget når motsvarande lönsamhet som 2023 så är heller inte värderingen särdeles låg. I ett sådant scenario skulle vinsten per aktie hamna kring 4,25 kr, vilket gör att P/E-talet i nuläget skulle ligga kring 25 på den framåtblickande vinsten nästa år.

Visst är LumenRadio ett riktigt intressant bolag med potential på sikt, men vi väljer ändå att avvakta åtminstone det tredje kvartalet då osäkerheten i det korta perspektivet är stor. Rekommendationen stannar därmed även denna gång på Neutral. Riktkursen låter vi stå kvar på 125 kr.