Lundin Mining – Fullt fokus på Sydamerika

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2130 (29 september 2024)

KÖP | LUMI | Large Cap | 108 kr

Produktionen omfattar främst koppar, zink, guld och nickel. Bolaget är specialiserade inom exploatering, prospektering samt distribution av ädelmetaller och övriga råvaror. Lundin Mining innehar även andelar i internationella gruv- och prospekteringsprojekt.

Gruvverksamhet är väldigt cyklisk och påverkas av många externa faktorer som tex metallpriser och valutautvecklingen. Basmetallpriserna har de senaste veckorna återhämtat sig något efter en svagare period under sommaren. Bakom återhämtningen ligger dels penningpolitiska stimulanser i Kina, dels produktionsstörningar i vissa gruvor i Sydamerika som minskat utbudet.

Gruvkoncernen har de senaste åren haft ett tydligt fokus på att växa i Sydamerika. I en intervju med Bloomberg News för några veckor sedan sade Lundin Minings VD Jack Lundin att han hoppas att försäljningen av de europeiska tillgångarna ska vara klar inom 6-12 månader. Tillgångarna som åsyftas omfattar zink- och koppargruvan Neves Corvo i Portugal samt Zinkgruvan i Askersunds kommun.

Enligt uppgifter som framkommit i media ska det vara många aktörer som är intresserade av bolagets europeiska tillgångar. Boliden har nämnts som en möjlig köpare av den svenska gruvan eftersom tillgången skulle passa in i det övriga beståndet då bolaget är en av världens största zinkproducenter. Boliden är dessutom en stor kund till Lundin Mining.

Under sommaren meddelade Lundin Mining och australisk-brittiska BHP att man tillsammans vill förvärva Filo Corp för 32 Mdr kr. Sedan tidigare har Lundin Mining ett ägande i Filo motsvarande 32% av aktierna medan BHP äger 7%.  Efter avslutad transaktion, som förväntas under Q1 2025, kommer BHP och Lundin Mining att bilda ett 50/50 Joint Venture som äger både Josemaria- och Filo del Sol-projektet, där Lundin Mining kommer att sälja 50% av Josemaria för 690 Musd till BHP. Därefter ska parterna tillsammans utveckla Josemaria och Filo del Sol. Detta kommer att bli Lundin Minings största utvecklingsprojekt någonsin.

Partnerskapet med BHP är positivt för Lundin Mining. Bl.a. står Jose Maria-projektet inför stora investeringar som hade varit svåra för Lundin Mining att genomföra själva. Att Lundin Mining nu kommer dela investeringarna minimerar risken avsevärt när det gäller finansieringen av Jose Maria-projektet. Det finns samtidigt en potential att realisera synergier och öka det kombinerade värdet genom att utveckla de två malmkropparna tillsammans. Stockpicker ser affären som värdeskapande på lång sikt och potentialen är stor under de kommande decennierna.

Ska man se till den ekonomiska utvecklingen så har såväl omsättning som rörelseresultat visat tillväxt de senaste åren. Rörelsemarginalen har sedan 2019 fram till 2023 pendlat mellan 15-20%. Att gruvbolagen är en cyklisk affär med stora investeringar märks inte minst på värderingen. Råvarubolag brukar därför nästan aldrig betalas till vinstmultiplar i nivå med börssnittet. De senaste åren har Lundin Minings värdering pendlat kring P/E 10-13. Samtidigt har bolaget erbjudit en hyfsad direktavkastning för att vara i gruvsektorn.

Hur Lundin Mining kommer att utvecklas i framtiden beror mycket på Lundinbröderna Jack och Adam (VD respektive ordförande) och hur de kan fortsätta utveckla bolaget. De är tredje generationen i den framgångsrika familjen som har en väldigt god kunskap i råvarubranschen och byggt upp enorma värden för Lundinsfären.

Stockpicker ställer oss positiva till Lundin Minings aktie och inleder bevakning av den med en köprekommendation och riktkurs 140 kr. Vi ser aktien är ett bra investeringsalternativ för placerare som söker exponering mot gruvsektorn. Det man måste vara medveten om är att risknivån överstiger snittet bland Large Cap-bolagen. Kom även ihåg att lång tidshorisont är mer eller mindre ett krav när det gäller placeringar i råvarubolag.