Malmbergs - Q4 kan väcka aktien
Efter nya rekordhöjder för Stockholmsbörsen både i slutet av december och därefter rejält skakigt i början av det nya året kan det nog i många fall vara en tanke att börja sänka risken i sin portfölj.
Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1930 (6 februari 2022)
MEAB | Small Cap | 68,6 kr | KÖP
En variant är då att öka fokus på mer konjunkturstabila företag som helst också ska värderas lågt eller riktigt lågt och därtill ha goda finanser.
Ett sådant bolag är elhandelsbolaget Malmbergs Elektriska som redan finns på Top Picks-listan men som ännu inte har presterat nämnvärt. Efter att ha haft företaget på listan en gång tidigare i fjol och då gjort en vinst på 24%, satte vi på nytt köp på aktien i september (Newsletter 1916). Kursen hade då rekylerat ner nästan hela vägen till när vi första gången satte köp, vilket vi menade var orättvist.
Speciellt mycket har heller inte hänt sedan dess utan aktien har utvecklats svagare än börsen både på kort och lite längre sikt trots att den ekonomiska utvecklingen har visat på förbättringar och varit ungefärligen den förväntade. I Q3 som är det senast rapporterade kvartalet steg nettoomsättningen med 3,9% till 148,2 Mkr (142,6), vilket var en förbättring med 9% jämfört med Q2 ifjol. Omsättningen steg på samtliga nordiska marknader förutom Finland som minskade något.
Tillväxten skulle antagligen ha kunnat vara bättre om det inte vore för fortsatta pandemieffekter som leveransproblem, orsakade av längre produktionsledtider som i sin tur i hög grad beror på brist på råmaterial och komponenter. Åtgärder för att säkerställa hög leveranskapacitet har därför satts in såsom ökade beställningsvolymer på efterfrågade produkter, vilket har ökat lagren.
Även resultatet fortsätter att gå åt rätt håll. I Q3 steg rörelseresultatet med 31% till 11,5 Mkr (8,8), motsvarande en rörelsemarginal på 7,7% (6,2), vilket var mer än en fördubbling jämfört med Q2. Även resultatförbättringen skedde på samtliga nordiska marknader förutom i Finland. Viktigt att komma ihåg är att både Q2 och Q3 normalt är årets två svagaste kvartal och inte har speciellt stor påverkan på helårsresultatet, detta till skillnad från det kommande Q4 som normalt är årets bästa såväl omsättnings- som resultatmässigt. Sett över hela niomånadersperioden ökade rörelseresultatet med 63%.
Efter kurstappet från i somras då aktien som mest handlades kring 76 kr, att jämföra med dagens cirka 67–69 kr anser vi att aktien är köpvärd och kan bli en lågriskvinnare om inget oförutsett sker. Bolagets produkter som kan spara el och inte minst laddprodukter för bilar bör ha utvecklats väl under den senaste tiden då elpriserna har rusat iväg uppåt. Någon spektakulär uppgång ska man kanske ändå inte ska räkna med då aktien främst är ett värdecase och inte ett tillväxtcase.
För 2021 (fjolåret) ser P/E-talet ut att ligga kring 13 men bör kunna falla ner mot 10–11 i år, vilket redan det är lågt. Historiskt har multipeln i bolaget snarare legat kring 16 i genomsnitt. Tas även hänsyn till bolagets nettokassa kring 70 Mkr, eller ungefär 9 kr per aktie så är heller inte innevarande års EV/Ebit-multipel högre än 7x, vilket rimligen tillhör börsens lägre.
Positivt i det relativt korta perspektivet är även att Q4 som brukar vara årets bästa kvartal presenteras i mitten av februari (17/2) och skulle mycket möjligt kunna få upp intresset för aktien. Därefter närmar vi oss utdelningssäsong och direktavkastningen bör där hamna kring 4%.
Med allt ovanstående som utgångspunkt upprepar vi tills vidare riktkursen 76 kr men utesluter inte högre nivåer om Q4 visar sig vara stark. Därav som aktien får stanna kvar bland våra Top Picks.
