Matas - En dansk skönhet
Det är snart två år sedan att vi för första gången skrev om Danmarks största detaljhandlare inom skönhet, hälsa och personlig vård i Stockpickers klassiska Newsletter.
Först publicerad i Stockpicker Foreign Affairs 2 (10 januari 2022)
KÖP | MATAS| DANMARK| 124,50 DKK | FUNDAMENTAL ANALYS
Sammanfattning
• Bolaget presterar mycket väl och har överträffat de egna förväntningarna under de senaste kvartalen
• Strukturella trender inom detaljhandeln och ledningens satsningar talar för fortsatt tillväxtpotential
• Attraktiv värdering ger utrymme för kursuppgång
Aktien har varit bland våra Top Picks sedan dess och har under tiden fördubblat sitt värde. En stark position på en marknad med lovande utsikter samt imponerande framsteg i implementeringen av den uppdaterade strategiska planen bådar gott inför framtiden, både för verksamheten och aktieägarna.
Den operationella trenden har varit mycket god under en längre period och ledningen höjde den egna prognosen för det brutna räkenskapsåret 2021/22 (april – mars) i samband med de två senaste kvartalsrapporterna. För bara några dagar sedan meddelade bolaget dessutom i en Trading Update att försäljningen under julkvartalet nådde nya rekordnivåer trots mycket tuffa jämförelsetal.
Enligt preliminära siffror ökade omsättningen mellan oktober och december med fem procent, jämfört med samma period ifjol, till 1 378 Mdkk tack vare god tillväxt i de fysiska butikerna och en fortsatt hög aktivitet inom online-försäljningen. Till följd av detta uppgraderade vd Gregers Wedell-Wedellsborg sin helårsprognos än en gång till 4 250 – 4 375 Mdkk, jämfört med tidigare 4 200 – 4 330 Mdkk.
Det motsvarar en ökning om 2 – 5 procent jämfört med 2020/21, som har varit det bästa året hittills i bolagets historia. Med anor tillbaka till 1949 har Matas vuxit till att idag vara Danmarks största detaljhandelskedja inom sin nisch. I stort sett alla danska kvinnor känner till varumärket och drygt 70 procent, inom ålderskategorin 18–65 år, är medlemmar i kundlojalitetsprogrammet.
Det som lockar är ett one-stop-shop erbjudande som täcker ett brett spektrum av behov, samtidigt som man lägger stor vikt vid professionell rådgivning och god kundservice. Ca 36 procent av omsättningen under räkenskapsåret 2020/21 kom från produktkategorin High-end Beauty, 34 procent från Mass Beauty och 26 procent från Health & Wellbeing.
På senare tid har man lyckats etablera en stark online-närvaro, vilket kompletterar det egna butiksnätverket som sträcker sig över hela Danmark. Stora investeringar gjordes för att utveckla e-handeln och matas.dk är numera överlägset störst på den danska online-marknaden för skönhet och hälsa. Viktigt i sammanhanget är förbättringarna inom logistiken och man levererar numera till nästan hela Danmark inom ett dygn. I Köpenhamn-regionen kan man till och med få leverans under samma dag som man har beställt. Tillsammans med nyförvärvet Firtal stod matas.dk för cirka 25 procent av koncernens omsättning under perioden oktober – december.
En annan framgångsfaktor är bolagets satsning på sina egna varumärken, både genom organiska tillväxtinitiativ och förvärv. De så kallade private label-produkterna är särskilt populära inom segmentet Mass Beauty och ledningen vill bredda detta erbjudande ytterligare, samtidigt som man ska börja exportera egna varumärken för att utnyttja den växande globala efterfrågan på hållbara skönhets- och hälsoprodukter. Tusentals nya produkter har redan introducerats under de senaste kvartalen och har tagits emot väl av konsumenterna. T.ex. så har försäljningen av professionella hårvårdsprodukter fördubblats under en kort tid.
Både e-handel och private label är viktiga beståndsdelar i den uppdaterade strategiska planen som annonserades för några månader sedan. Målsättningen är att öka omsättningen till mer än fem miljarder DKK år 2025/26, medan EBITDA-marginal före engångsposter spås kunna ligga kring 17–18 procent.
Att lönsamheten förväntas sjunka något (från nuvarande nivåer kring 18–19 procent) är bland annat en konsekvens av de pågående investeringarna i digitaliseringen av verksamheten. Dessutom bygger man ett nytt centralt logistikcentrum som ska rymma drygt 150 000 artiklar och säkerställa snabb leverans till kunderna. Sammanlagt investerar man mer än en miljard DKK under de kommande fem åren och när centrumet står klart förväntas det ha en positiv effekt på EBITDA-marginalen som uppgår till ca en procentenhet.
Tack vare ett starkt kassaflöde har bolaget gott om finansiella muskler, inte bara för sina expansionsplaner utan även för andra aktieägarvänliga åtgärder. Mellan den 24:e augusti och den 31:a december 2021 köpte man till exempel egna aktier för 75 Mdkk och den förväntade utdelningsnivån motsvarar en direktavkastning på runt 2,5 procent.
Matas har onekligen gynnats av Covid-19-pandemin, men är trots allt ingen ”typisk” corona-vinnare som hotas av eventuella bakslag när pandemin väl är över. Snarare talar de strukturella trenderna inom detaljhandeln, förändringar i konsumtionsmönster och ledningens satsningar för fortsatt intressant tillväxtpotential.
Till följd av den operationella utvecklingen höjer vi våra estimat något, både för innevarande räkenskapsår samt för 2022/23. På våra uppdaterade estimat handlas aktien till strax över 15 gånger den förväntade vinsten (p/e-tal, 12 månader framåtblickande), vilket ger utrymme för fortsatt uppgång. Vi höjer riktkursen till 155 dkk (140) och upprepar köp.
