Matas - Starkt kvartal belönades

Först publicerad i Stockpicker Foreign Affairs 27 (20 februari 2023)

KÖP | MATAS | DANMARK | 84,50 DKK

Marknaden var mer än tillfreds med resultaten och efter att Carnegie höjt riktkursen från 105 DKK till 110 DKK, stängde aktien ca 8% upp på rapportdag.

Omsättning +1,3%

Trots stor oro för en svagare konsument, växte Matas med 1,3% i det tredje kvartalet (jämfört med Q3/2021) och omsättningen landade därmed på 1396 MDKK. Oktober-december är som bekant en viktig period för Matas, då julhandeln är viktig, och det var därför glädjande att se att försäljningen online växte med 16% (YoY) samtidigt som man betjänade ett rekord-stort antal kunder.

Trots rådande inflation, fortsatte den något överraskande trenden där antalet transaktioner ökar (+2,3%) och den genomsnittliga storleken på varukorgen faller (-0,8%). VD Wedell-Wedellsborg sa dock på conf.callet att priserna på en stor del av varorna varit stabila, vilket även är en delorsak till att kundnöjdheten fortsatt är väldigt hög.

Segmentet Mass Beauty drog bäst i Q3 (omsättning +5,2%), medan intäkterna från High-End Beauty och Health & Wellbeing långt var i linje med det tredje kvartalet år 2021/22. På motsvarande sätt såg det i stora drag ut även under de två föregående kvartalen. Försäljningen i de fysiska butikerna var ned 3,4% i kvartalet, jämfört med  Q3 förra året, och ca 15% av intäkterna kom från private label.

Lönsamhet & kassaflöde

EBITDA (före engångsposter) steg till 296 MDKK, från 284 MDKK i Q3 2021/22. EBITDA-marginalen var således 21,2%, vilket är 0,6 procentenheter högre än under jämförelseperioden.

Matas redovisade en vinst per aktie (VPA) i kvartalet på 3,88 DKK, vilket innebär att VPA nu uppgår till 6,95 DKK under räkenskapsårets första 9 månader (Q1-Q3 2021/22: 6,22 DKK).

Med ett fritt kassaflöde på 382 MDKK (Q3 2021/22 186 MDKK) kan man inte annat än konstatera att Matas levererade ett mycket starkt kvartal.

Norge, Sverige & Sport

Matas bibehöll sin guidance för 2022/23, men flaggar nu för att man når den övre delen av det tidigare angivna EBITDA-intervallet på 17-18% (före engångsposter).

2023 blir ett intensivt och intressant år för Matas. För bara drygt en vecka sedan lanserades den svenska och norska webshopen (matas.se och matas.no), vilket kan driva tillväxten framgent vid lyckad etablering. Till skillnad från i Danmark, där Matas ofta levererar produkterna redan samma dag, dröjer det dock några dagar att få sin beställning.

Därutöver ska man bredda sitt utbud inom sport och näringstillskott. Räkenskapsåret 2021/22 uppgick den danska marknaden för dessa segment till 650 MDKK, varav Matas marknadsandel var ca 2%.

Sammanfattning

Vår redan positiva syn på Matas förstärktes i och med den starka Q3-rapporten. Vi håller dock kvar riktkursen på 100 DKK tillsvidare, då vi känner en viss oro för en försämrad köpkraft hos konsumenter framgent.

Värderingen är dock väldigt attraktiv, när man utgår ifrån dagens vinstnivåer.