Maven Wireless – Leveransproblem ett minne blott

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2057 (20 augusti 2023)

MAVEN | First North | 13,80 kr | CHANS

Intresset för bolagets banbrytande lösningar för trådlös inomhustäckning är dock fortfarande stort där allt fler tecken tyder på att det börjar lossna på riktigt för verksamheten.

Senast vi skrev om Maven Wireless var i augusti 2021 (Newsletter 1886) strax efter aktien hade noterades på First North. Bolaget utvecklar och säljer system för inomhus- och tunneltäckning för såväl publika mobilsystem som kritisk kommunikation, exempelvis blåljusradio för polis och brandkår. Användningsområdena är publika byggnader såsom hotell, sjukhus, kontorskomplex och gallerior, tunnelbanesystem, konserthus, arenor, flygplatser, tåg samt bil-, tåg- och servicetunnlar.

Eftersom bolagets produkter tillhandahåller mobiltäckning med hög bandbredd och är helt anpassade för 5G, utgör de en konkurrenskraftig lösning på den kraftigt ökande marknaden för mobildatatrafik, vilken drivs av ökad videoanvändning och utrullningen av 5G-nät på global nivå. Den så kallade DAS-lösningen ("Distribuerat Antennsystem") är baserad på patenterad mjukvara och använder de senaste och mest avancerade komponenterna. Den tillåter 4x högre bandbredd och täcker 40% större yta jämfört med konkurrensen, vilket innebär att det krävs färre enheter för att täcka samma yta.

Förra året omsatte bolaget 101 Mkr, vilket var 126% mer än året innan. Samtidigt hade orderingången ökat med över 100% till 228 Mkr. Det finns många intressanta ramavtal på plats, som till exempel med Telenor och schweiziska Trafikverket SBB. Under 2022 gjordes även första affären med Vodafone, som valde bolagets högeffekts digital DAS för att bygga mobiltäckning i en shoppingmall i Nederländerna.

Expansionen fortsätter dessutom även i USA och under Q2 i år annonserades en genombrottsorder värt 6,8 Mkr. Enligt det nyvunna avtalet kommer DAS-produkter att användas av ett neutralt hostbolag för att bygga mobiltäckning i ett kasino i Nevada. Det är ett mycket lovande första steg på den nordamerikanska marknaden, som representerar ungefär en tredjedel av världsmarknaden, vilket innebär att den adresserbara marknaden är cirka 11 miljarder kr, bara i Nordamerika. Totalt spås den globala DAS-marknaden värderas till cirka 10,7 miljarder usd år 2025. Det skulle innebära en genomsnittlig årlig tillväxt om 6,2% från 2020-nivåer, bland annat drivet av en ökande mobildatatrafik och ett växande antal anslutna enheter till följd av Internet-of-Things.

Mycket glädjande är att tillgången på de kritiska komponenterna verkar ha förbättrats avsevärt under de senaste månaderna och ledtiderna fortsätter att bli kortare. Det gynnar både leveransförmågan samt lönsamheten. Den ackumulerade omsättningen första halvåret var med 107 Mkr redan högre än för helåret 2022 och den sekventiella trenden är dessutom tydligt uppåtriktad. Nettoomsättningen i Q2 om 65 Mkr var 204% högre än under samma period ifjol. Orderboken uppgick vid slutet av juni till 173 Mkr.

Tillsammans med något lägre spot-materialkostnader samt vissa positiva effekter från prishöjningar, lyfter de högre försäljningsvolymerna även bolagets marginaler. Bruttomarginalen ökade under första halvåret med 4 procentenheter till 36% och rörelsemarginalen (EBIT) förbättrades med hela 34 procentenheter till 12%.

Bland ytterligare höjdpunkter de senaste månaderna kan nämnas att man har tecknat ett produktionsavtal med kontraktstillverkaren Kitron som har verksamhet i flera länder i Europa, samt Indien, Kina och USA. Initialt kommer tillverkningsarbetet stödjas vid Kitrons fabrik i Jönköping. Värt att nämna är dessutom att Maven har fått sina produkter godkända för att etablera säker kommunikation i Microsofts datahallar med första utrullning i Europa. Försäljningsvärdet per datahall är för bolagets del mellan 0,5 och 1 Mkr och Microsoft har över 200 datahallar spridda över världen.

Summa summarum har Vd Fredrik Ekström mycket att vara nöjd med för tillfället. Även i den för tillfället utmanande makromiljön, utvecklas efterfrågan på bolagets klimatsmarta och säkra produkter med hög bandbredd för 5G och kritisk kommunikation mycket väl. Organisk tillväxt på befintliga marknader kompletteras med expansion i nya regioner, såsom Nordamerika och även Australien, där man nyligen har utökat försäljnings- och marknadsföringsorganisationen. 

Givet det goda orderläge och den underliggande tillväxttakten bör en omsättning kring 240 Mkr vara möjlig i år. Potentialen för fortsatt höga tillväxttal framöver framstår som god, men prognososäkerheten är också hög givet dynamiken i marknaden och ramavtalens utformning. Vår bästa gissning är att bolaget kommer kunna nå en omsättning kring 360 Mkr nästa år, vilket skulle innebära en tillväxt kring 50%. Om vi räknar med en EBIT-marginal i linje med Q2-nivån även under resten av detta år, motsvarar dagens börsvärde justerat för den låga nettoskulden runt 24x det förväntade rörelseresultatet (EV/EBIT). P/e-talet uppgår till cirka 24. Med tanke på den höga förväntade tillväxten är det inga konstigheter. Tvärtom ser vi utrymme för uppvärdering i takt med att bolaget kommer leverera enligt plan.

Maven Wireless är en spännande krydda för den som vill ha exponering mot den ökande mobildatatrafiken.