Medcap - Klarar konjunktursmällen

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1989 (19 oktober 2022)

MCAP | Small Cap | 205,5 kr | NEUTRAL

Därefter har vi mestadels ansett aktien vara fullvärderad och vid olika tillfällen även övervärderad. Aktien har under denna tid ändå i stort sett konsekvent utvecklats bättre än index.

Så har även varit fallet det senaste året då Medcap har uppvisat en kursuppgång på cirka 15% från årsskiftet och knappt 10% de senaste 12 månaderna, vilket är betydligt bättre än index som har fallit kraftigt.  Sett från bolagets högsta notering i maj fjol kring närmare 250 kr handlas dock aktien idag cirka 20%, eller en bit över 200 kr. 

Den ekonomiska utvecklingen har under perioden också varit relativt stabil med skaplig tillväxt och en dragning uppåt när det gäller lönsamheten. Så även i år. Under första halvåret steg koncernens nettoomsättning med 20% till 546,9 Mkr (456,0) och i Q2 specifikt var ökningen 22% till 284,1 Mkr (233,4). Efterfrågan var också stark för samtliga bolag i koncernen och båda affärsområdena ökade omsättningen.

Störst förbättring syntes i affärsområde Specialistläkemedel där omsättningen ökade 29% till 102,7 Mkr (79,7). För affärsområde Medicinteknik som i huvudsak säljer olika medicintekniska produkter och tjänster med rörelsedrivna bolag som Cardiolex, Abilia, Inpac och Multi-Ply ökade omsättningen med 18% till 181,5 Mkr (153,8).

På resultatsidan ser också utvecklingen allt bättre ut. Rörelseresultatet före av- och nedskrivningar under första halvåret förbättrades med 34% till 115,6 Mkr (86,6) och ökade under Q2 med 29% till 59,4 Mkr (46,1). För den som likt oss hellre tittar på själva rörelseresultatet efter av och nedskrivningar så var dessa 71,7 Mkr (49,1) under första halvåret och 35,1 Mkr (27,6) i Q2, motsvarande rörelsemarginaler på 13,1% (10,7) på halvåret och 12,4% (12,4) i kvartalet.

Företagets finanser är goda med en nettoskuld på låga 105,9 Mkr (143,7) och var exklusive IFRS 16 en nettokassa på 63,1 Mkr (10,5). Ett förvärv har gjorts under halvåret med ett mindre tilläggsförvärv av norska Cognita som kompletterar Abilias verksamhet i Norge. Det köpta bolaget omsatte 15 Mnok 2021 med god lönsamhet och köptes för 12 Mnok.

Med stark utveckling i samtliga delar av Medcap och positiva ordalag i vd-orden i rapporten ser framtiden god ut för Medcap. Företaget har en mycket god finansiell ställning och bör kunna växa både organiskt och via förvärv. Bolagets verksamhet är därtill diversifierad och relativt okänslig för konjunkturen, vilket sänker risken.

Det enda kruxet med aktien är att värderingen redan känns rimlig alternativt något åt det höga hållet. P/e-talet för i år och nästa år ser i nuläget ut att ligga kring 27 respektive cirka 24, vilket kan hända inte utmanar men knappast heller är några fyndnivåer i nuläget. Det som skulle kunna ändra saken är främst förvärv och då flera stycken eller ett större sådant. Här och nu ställer vi oss dock neutrala till aktien som vi menar är rimligt värderad vid 200 kr.