MGI – Köpsugen vd trotsar riskaversionen

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1925 (19 januari 2022) 

M8G | First North | 39,42 kr | CHANS

Det är ganska anmärkningsvärd utveckling, eftersom vd Westermann har mellan den 15:e september och den 10:e januari köpt aktier i det egna bolaget vid inte mindre än 11 olika tillfällen till ett sammanlagt belopp på cirka 10 Mkr. Han har sedan tidigare varit största ägare med ett innehav på strax under 28% av kapitalet, enligt statistik från slutet av september.

Nyhetsmässigt har det däremot varit lite tystare, och den senaste större annonseringen var något överraskande när man i början av december förvärvade 8% i det problemtyngda spelutvecklingsbolaget Enad Global 7 (EG7), som ”strategisk minoritetspost”. Förvisso är M&A en viktig del av MGI:s tillväxtstrategi, men vanligtvis integreras alla förvärv så mycket som möjligt och det är hittills oklart hur de långsiktiga planerna med EG7-innehavet ser ut. I en intervju med Nyhetsbyrån Direkt antydde vd Westermann, emellertid, att han hoppas kunna berätta mer kring detta om några månader.

Positiva tongångar kom i samband med Q3-rapporten som visade en organisk ökning av nettoomsättningen med 41%, jämfört med samma period året innan, till 62,9 Meur. Inklusive de genomförda förvärven nådde tillväxttakten upp till 80%. Även lönsamhetstrenden har varit positiv och den justerade rörelsemarginalen före av- och nedskrivningar (EBITDA) förbättrades med 12 procentenheter till 30%, tack vare skalfördelar, realiserade synergier samt kostnadsbesparingar efter förvärv.

Glädjande är att integrationen av annonsteknikbolaget Smaato, som förvärvades i mitten av 2021, verkar ha gått över förväntan och ledningen förväntar sig ännu fler synergier framöver. Generellt är det just synergier som uppges driva tillväxten inom bolagets mediasegment, vilket genererade lite mer än hälften av den totala nettoomsättningen mellan januari – september 2021. Kunder som köper en av produkterna börjar köpa flera olika typer av produkter och man verkar ha lyckats väl med att locka över spelkunder som tidigare har varit missnöjda med sina partners.

Mediasegmentet hjälper givetvis även det egna Games segmentet med trafikgenerering, vilket har blivit ännu mer betydelsefullt i tider där Apples implementering av IDFA-ändringar (Identifier for Advertisers) har lett till osäkerhet i sektorn. Ändringarna begränsar den data som görs tillgänglig för annonsörer och publicister för att nå slutkonsumenten, vilket är ett problem för många mobilspelsutvecklare.

Genom dotterbolaget Verve Group har MGI dock utvecklat en lösning som möjliggör segmentering och målgruppsinriktade annonser till användare, baserat på anonymiserade data över beteendemönster och sammanhang utan att använda IDFA samtidigt som de visar relevanta annonser för användarna. Det gör det möjligt för annonsörer att nå sin målgrupp och därigenom uppnås högre träffsäkerhet än utan IDFA. Efter en privat betafas, som hittills uppges ha varit mycket lovande, är tjänsten nu redo för kommersiell utrullning.

Pipelinen är även välfylld inom Games och flera större uppdateringar samt nylanseringar har varit planerade inför Q4 2021 och Q1 2022. Nyligen utökades spelportföljen dessutom med MMO-spelet Fractured Online för pc och konsol.

Förutsättningar för fortsatt tillväxt är alltså goda, även bortom året 2021, för vilket ledningen fortfarande guidar på en nettoomsättning mellan 234 och 265 Meuro samt en justerad EBITDA på 65-70 Meuro. Efter den senaste tidens kursfall har EV/EBITDA-multipeln sjunkit till strax över 11 utan att utsikterna har försämrats. Detsamma gäller dock hela spelbranschen och vi måste acceptera att risken i denna typ av placeringar har ökat avsevärt i och med det förändrade stämningsläget på finansmarknaderna. Som en konsekvens av det anpassar vi vår rekommendation från tidigare regelrätt Köp till ett mer spekulativt köpråd (Chans) vilket även innebär att aktien får lämna våra Top Picks.

Innehavsredovisning: Sebastian Lang