Moment Group – Klarar krisen?

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1838 (10 januari 2021)

MOMENT | Small Cap | 2,02 kr 

Med verksamheter inom eventbranschen, show- och aktivitetsarenor har Moment drabbats extremt hårt av pandemin. Det märks inte minst i Q3 då omsättningen sjönk med nästan 80% till 31 Mkr (148), vilket speglar branschens förutsättningar under rådande kraftfulla myndighetsrestriktioner. Rörelseresultatet i det senast rapporterade kvartalet uppgick till -68 Mkr vilket var 41 Mkr sämre än samma period föregående år.

Den 18 september i fjol aviserades att likviditetsbrist spåddes uppstå under mitten av Q4. Med kniven mot strupen meddelade bolaget i slutet av november att man nått en överenskommelse om tillförsel av likviditet och långsiktig finansiering. Överenskommelsen innefattar lån med superförmånsrätt, nedskrivning av obligationen, genomförande av en fullt säkerställd företrädesemission, en riktad nyemission av aktier samt en riktad nyemission av teckningsoptioner. I företrädesemissonen kommer 248,4 miljoner aktier att emitteras till kursen 0,133 öre per aktie. Vid utgången av september uppgick antalet aktier i Moment till totalt cirka 32,4 miljoner aktier.

En del av överenskommelsen innebär dessutom att långivarna åtagit sig att lämna ett lån till bolaget om totalt 47 Mkr där långivarna ska erhålla en så kallad superförmånsrätt i bolaget. En del av överenskommelsen innefattar en villkorsändring av bolagets utestående seniora icke säkerställda obligationslån om upp till 400 Mkr med förfall den 29 mars 2021. Den kortsiktiga finansieringen sker genom en överbryggningskredit om totalt 17,5 Mkr.

Under Q3 har Moments arbete fokuserats på att förbereda återöppnandet av flera arenor samt att skapa en mer flexibel kostnadsbas för en mer effektiv verksamhet framöver. Moment har på grund av myndigheternas restriktioner i princip fått näringsförbud och bolaget har en tuff tid även framåt. Men med Covid-vaccin som börjat att rullas ut ligger troligen det värsta utvecklingen bakom upplevelseindustrin. Vi tror att bolaget på sikt kan återgå till samma momentum man hade innan pandemin när väl hjulen i samhället börjar snurra igen och mötesrestriktioner i branschen upphävs.

Det absolut avgörande för bolaget för att kunna driva vidare sin verksamhet tills pandemin släpper sitt grepp om våra liv är att Moment nått en lösning över en långsiktig finansiering. Vi tror att bolaget kommer att vara mer slimmade till en början när efterfrågan väl återhämtar sig då medelantalet anställda har mer än halverats.

Upplevelsesektorn är normalt sett en tillväxtbransch och Moment strävar efter att växa försäljningen med 10% årligen med en EBIT-marginal uppgående till 6%. I dagsläget är det väldigt osäkert att göra prognoser på den typen av verksamhet som Moment bedriver. 2018 och 2019 omsatte bolaget 938 respektive 804 Mkr, vilket kan jämföras med vår prognos för fjolåret om 325-350 Mkr.

När vi väl kan börja leva ett mer normalt liv igen tror vi att upplevelse- och reseindustrin kommer att bli tidiga vinnare då det finns ett uppdämt behov efter nöjen med tanke på ett tungt 2020. Givet att bolaget överlever den här krisen bör man kunna bli en av branschens framtida vinnare tack vare sin kompetens och starka marknadsnärvaro. Mot bakgrund av det framstår aktien som en förvisso högst riskfylld men ändå intressant chansning i ett läge där förväntningarna känns modesta (börsvärde just nu ca 65 Mkr). Någon riktkurs för den känns inte seriöst att sätta i dagsläget när fokus ligger primärt för att överleva pandemin.

OBS – RÄTTELSE avseende Årets Vinnarnummer

Moment Group, som är som bekant ett av bolagen som har påverkats väldigt negativt av coronapandemin, var en av kandidaterna i årets Vinnarnummer som publicerades i helgen. Vi såg aktien som en möjlig vinnare i ett läge då vi kan återgå till mer normala liv i spåren av att vaccin har börjat att rullas ut i Sverige.

När vi nu i efterhand har gått igenom våra beräkningar har vi upptäckt att det har smugit sig ett allvarligt fel i vårt excelark beträffande beräkning av det totala antalet aktier. Trist värre förstås och det finns ingen större anledning att förklara bort det inträffade med den något komplicerade långsiktiga finansieringslösningen som Moment aviserade i slutet av november i fjol. Vi borde givetvis ha fått med oss rätt antal aktier i arket trots att det är flera olika emissioner som skall genomföras. Dels en emission med företrädesrätt för aktieägarna, dels en riktad emission. Vidare innehåller lösningen även en överenskommelse som innefattar lån med superförmånsrätt och nedskrivning av obligationen. Eftersom antalet aktier blir avsevärt mycket större än vad vi utgått ifrån blir därmed också värderingen efter emissionerna en helt annan vilket givetvis påverkar risk/reward som inte alls ser lika attraktiv ut som vid en första anblick. Aktien kan förstås trots det höra till årets vinnare men hade givet de faktiska förutsättningarna inte ingått i årets Vinnarnummer. Vi ber om ursäkt för misstaget som inträffade. Rätt skall dock vara rätt. Eftersom vår Vinnarportfölj är konstruerad enligt principen ”lagt kort ligger” kommer aktien finnas kvar i Vinnarportföljen.