Momentum Group– Dags att kliva av?

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1814 (30 september 2020)                  

MMGR B | Mid Cap | 139 kr | AVVAKTA

Sedan dess har aktien passerat vår riktkurs på 110 kr med bred marginal och stigit cirka 50%. Finns det ytterligare uppsida?

Företaget är en av de ledande återförsäljarna av industriförnödenheter samt industrikomponenter, tjänster och service, till professionella slutanvändare inom industri- och byggsektorerna i Sverige, Finland och Norge. Förra året köpte man upp konkurrenten Swedol som ju länge har hört till våra börsfavoriter.

Momentum levererade en hyfsad rapport för Q1 i det brutna räkenskapsåret (1 april – 30 juni). Omsättningen ökade med 45,2% till 2 288 Mkr (1 576). Den högre försäljningen beror på att man numera räknar in ovan omnämnda Swedol. Jämfört med nettoomsättningen för motsvarande kvartal föregående år inklusive Swedol minskade omsättningen med 8%.

Rörelseresultatet landade på 134 Mkr (70) med en rörelsemarginal på 5,9% (4,4). Resultat per aktie hamnade på 1,85 kr (1,80), vilket innebär en ökning med 2,8% mot föregående år. Coronapandemin fortsätter att påverka hela världsekonomin och så även Momentum Group.

Olika statliga stöd för korttidsarbete samt övriga vidtagna kostnadsbesparande åtgärder bedöms ha minskat koncernens kostnadsmassa med cirka 100 Mkr under kvartalet för jämförbara enheter, varav personalkostnader minskat med cirka 75 Mkr. Cirka hälften bedöms vara temporära effekter baserade på olika typer av statliga stöd och andra insatser.

Kundsegmenten fordon samt olja & gas har hittills varit mest drabbade av efterfrågeminskningar. Effekten från dessa utbuds- och efterfrågestörningar har dock successivt minskat under kvartalet. Inom affärsområdet Verktyg & förnödenheter minskade omsättningen med 9%. Försäljningen klarade sig bäst i Sverige och föll endast med 1% medan Norge och Finland minskade med 13 respektive 9%. I Norge påverkades inte minst olje- & gassektorn sedan stora delar av samhället stängdes ned för att minska spridningen av Covid-19.

VD Ulf Lilius menar att den samlade effekten från pandemin på bolagets resultat för resten av räkenskapsåret i nuläget är svår att överblicka. Allt hänger på längden på efterfrågenedgången samt effekterna av de kostnadsreducerande åtgärder som fortsatt kan vidtas.

Samordningen mellan Tools och Swedol har inletts med full kraft, vilket skapar förutsättningar för ökad effektivitet och skalfördelar framöver.  Målet är att över tid öka EBITA-marginalen för affärsområdet till omkring 10%, jämfört med utgångsläget om drygt 6 % i sammanlagd marginal. Stockpicker tror inte att Momentum kommer upp i marginaler som andra bygginriktade återförsäljare levererar. Detta beroende på att prispressen från industrikunder förefaller vara tuffare.

För innevarande brutna räkenskapsår (april 20 – mars 21) spår vi en vinst per aktie om 7,80 kr, vilket innebär att aktien handlas till ett P/E-tal om ca 18. Det betyder att värderingen har kommit upp från P/E-tal om 12-13 då vi senast hade aktien upp till analys. Nästa år kommer dock vinsten att öka ytterligare efter samordningen av Swedol. Detta till trots sänker vi nu rekommendationen till Avvakta/Behåll (Köp) med riktkurs 135 kr (110) som en konsekvens av den i våra ögon utmanande värderingen.