MultiQ - Allt intressantare   

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1865 (25 april 2021)              

MULQ | Small Cap | 1,194 kr | NEUTRAL

Någon succé för Digital Signage-aktien blev det dock definitivt inte då kursen föll med 40% ifjol och därmed blev Vinnarportföljens sämsta deltagare (hela portföljen avkastade 61%).

Som vi skrev i vår senaste analys av bolaget i januari i år så är det dock inte ovanligt att en aktie som har utvecklats svagt i ”Vinnarportföljen” ett specifikt år kan bli en ganska bra eller riktigt bra aktie under året därpå. Man har helt enkelt varit lite för ”tidigt på pucken” så att säga.

Så har också visat sig bli fallet med MultiQ åtminstone så här långt in på året. Efter bra orderingång har kursen nämligen rusat cirka 30% hittills i år och stundtals handlats ännu högre. Just den goda orderingången gör också att aktien nu ser klart intressantare ut än på länge även om risken fortfarande är hög. Bolaget har nämligen också en ganska svag historik då man förutom enstaka år då både tillväxten och resultatet har stigit kraftigt, mestadels har fört en tynande tillvaro på börsen med både svag tillväxt och negativa resultat. Ett praktexempel på ett sådant svagt år var fjolåret, även om det ska sägas att det naturligtvis i hög grad berodde på coronapandemin, men också att 2019 var ett av dessa ovanligt goda år.

På helåret i fjol föll omsättningen med hela 44,4% till 138,3 Mkr (248,9) med ett rörelseresultat på negativa -0,9 Mkr (21,6). Det ska dock sägas till bolagets försvar att 2019 som sagt var ett rekordstarkt år med mycket stora enskilda leveranser. Bland annat var tillväxten 2019 hela 65% och rörelsemarginalen ovanligt höga 8,7%. Viss återhämtning kunde dock ses under året. I fjolårets Q4 uppgick intäkterna till 42,1 Mkr (56,0), innebärande en nedgång med -24,8%. Det kan då jämföras med nedgångar på -66,8 % respektive -53,2 % i Q2 och Q3.

En ungefärligen motsvarande återhämtning skedde också i resultatutvecklingen. Rörelseresultatet i Q4 blev 0,1 Mkr (-0,4). Övriga kvartal under året bjöd på negativa resultat förutom ett positivt rörelseresultat på 1,1 Mkr (5,0) i Q3. Att inte resultatet var ännu sämre både i kvartalet och på helåret trots den mycket kraftiga volymnedgången beror på skalbar verksamhet, kostnadskontroll och en omorganisation. De återkommande intäkterna från befintliga kunder har också varit stabila och ökande under slutet av året, vilket ger en hyggligt stabil bas att stå på.

Om både fjolåret och senaste kvartalet var tämligen trist läsning så har dock utvecklingen på orderfronten varit desto roligare hittills i år. Efter att bara ha kommunicerat order (i pressreleaser) på drygt 11 Mkr under Q4 i fjol så har vi sett ett betydande lyft under 2021. Under Q1 annonserades nämligen order på 34 Mkr och bara i april har order på 10,6 Mkr respektive 16 Mkr presenterats. Det tycks därmed som att marknaden alltmer normaliseras, vilket även har uppmärksammats av aktiemarknaden som har lyft aktien med cirka 30% sedan årsskiftet.

Även om alltmer tyder på tydliga förbättringar för MultiQ under 2021 låter vi tillsvidare rekommendationen kvarstå på Neutral. Aktien är dock värd bevakning, inte minst om den klart bättre orderingång vi sett hittills i år fortsätter. Bolaget har en mycket stark balansräkning med nettokassa och man möter nu också successivt mycket enkla jämförelsekvartal, vilket kan öka intresset för aktien.

Att värdera bolaget är inte det lättaste med tanke på volatiliteten i både omsättning och resultat. Skulle man nå marginaler motsvarande de för 2019 skulle dock P/e-talet hamna kring 12 respektive 11 de kommande åren. Chansen finns också att man får riktigt stora order liknande de man fick för ett par år sedan och som därefter lyfte 2019 till högre höjder. Håll alltså ögonen på aktien.