MultiQ - Bättre lycka i år?

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1842 (24 januari 2021)

MULQ | Small Cap | 0,998 kr | NEUTRAL

En likaviktad portfölj av de 12 bolag vi trodde hade goda chanser att bli vinnare under 2020 visade sig till slut avkasta nästan 61%, vilket kan jämföras med index som under samma period steg cirka 13%.

Samtliga i vinnarportföljen ingående innehav visade sig däremot inte bli stora succéer. Av de 12 innehaven hamnade åtta (8) på plus och fyra (4) i negativt territorium, och skillnaden mellan bolagen var därtill betydande både bland de med positiv avkastning och de med negativ avkastning. Bäst av alla var NetEnt som mer än tredubblades i kurs och sämst av samtliga blev i sin tur MultiQ som är en mindre nordisk aktör inom digitalisering och kundanpassade bildskärmar och digital kommunikation, så kallad Digital Signage. Aktien sjönk fram till årsskiftet med nästan 40% och blev med det som facit i särklass sämst i portföljen. 

Det är samtidigt inte helt ovanligt att en aktie som har utvecklats svagt i ”Vinnarportföljen” ett år, åtminstone kan bli en ganska bra aktie året därpå. Om detta gäller MultiQ låter vi vara osagt men helt otänkbart är det inte att bolaget kan revanschera sig i år. Det tredje och senast rapporterade kvartalet var knappast någon höjdare men hade även en del förlåtande inslag. Framförallt det faktum att bolaget ser tydliga tecken på återhämtning efter pandemin är ett sådant, liksom att resultatet klarade sig ganska skapligt trots ett kraftigt fall i intäkterna.

Med fortsatt påverkan från den pågående pandemin minskade dock omsättningen med 53,5% till 30,1 Mkr (64,5), vilket var i paritet med nedgången för hela niomånadersperioden som minskade med 50,1% till 96,2 Mkr (192,9). Ska man hitta någonting positivt med det så är det att Q3 i absoluta tal innebar en förbättring på 8% jämfört med Q2 som historiskt har varit ett något starkare kvartal. Det ska också sägas att både Q3 och Q3 året innan var lite av rekordkvartal för bolaget med stora leveranser av hårdvara.

Det som främst har rullat på är befintliga kunder med återkommande intäkter. Om det tidigare i år har varit tunt med nya order så syntes även där lite av en förbättring i Q3. Bolaget har under kvartalet fått en order värd cirka 8 Mkr från ramavtalet från 2019 med Western Canada Lottery Corporation. Därtill har man fått en ny order värd 4,2 Mkr från läkemedelsföretaget Roche och ett avtal värt 7 Mkr från bussbolaget Keolis i Danmark.   

På den positiva sidan fanns även att man kunde uppvisa ett positivt rörelseresultat på 1,1 Mkr (5,0) i kvartalet, motsvarande en marginal på 3,5% (7,8). Tidigare kvartal i år har uppvisat negativa rörelseresultat och hänsyn ska som sagt tidigare även tas till att fjolårskvartalet var mycket starkt på grund av stora leveranser av hårdvara. Bruttomarginalen i kvartalet var nästan 50%, vilket berodde på bra produktmix med en större andel återkommande intäkter och en mindre andel hårdvara med lägre lönsamhet. För niomånadersperioden blev rörelseresultatet -1,0 Mkr (22,0).

Vi tycker nog sammantaget att det är för tidigt att räkna med några större förbättringar under 2021, men anser ändå att aktien kan vara värd viss bevakning. Även Q4 och förmodligen hela det första halvåret i år lär i viss mån att påverkas negativt av pandemin. 2021 bör dock ändå kunna bli ett betydligt bättre år än fjolåret och man möter nu också successivt mycket enkla jämförelsekvartal, vilket kan öka intresset för aktien.

Värderingen är inte speciellt hög om bolaget lyckas höja lönsamheten och närma sig 2019 års nivåer på omsättning och resultat men detta är naturligtvis högst osäkert i dagsläget. Balansräkningen är stark med en mindre nettokassa men totalt räcker det ändå inte till mer än en neutral rekommendation för aktien i dagsläget. Det man framförallt kan hoppas på är att bolaget landar en eller ett par större order liksom man gjorde 2019. Då blir aktien genast mer intressant.