Munters – Lugnare kvartal ger köpläge
Klimatkontrollbolagets Q3-rapport visade en högre nettoomsättning och ett högre rörelseresultat än vad analytikerna hade förväntat sig (Modular Finance).
Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2076 (25 oktober 2023)
MTRS | Large Cap | 115,7 kr | KÖP
Omsättningen ökade med 28% organiskt till 3 560 Mkr medan den justerade rörelsemarginalen (EBITA) förbättrades med hela tre (3) procentenheter till 14,1%.
Tillväxten drevs främst av affärsområdet DCT (Data Center Technologies), samt undersegmentet batteri inom AirTech. Glädjande var dessutom att både Climate och Digital solutions inom Food tech visade stark tillväxt i USA, medan regionerna APAC och EMEA fortsatte visa en svag utveckling. I juli blev det känt, att bolaget har inlett en strategisk översyn av Foodtech, som genererade cirka 16% av omsättningen under 2022. Ambitionen är att accelerera fokus på den digitala tillväxten (mjukvara, IoT, sensorer, kontrollsystem), vilket enligt ledningen kan resultera i delavyttringar framöver.
I spåren av AI-hysterien har även sentimentet kring DCT stärkts ytterligare. Från att tidigare ha räknat med en underliggande årlig datacentertillväxt på 6-8% pratar experter numera om 10-12%. För Munters del står DCT i dagsläget för 23% av omsättningen (12-månader rullande). I Q3 såg vd Klas Forsström en fortsatt väldigt stark efterfråga i Nordamerika, även om inga större order tecknades. Det senare var också anledningen till marknadens missnöje. Just orderingången kom nämligen in på 2 494 Mkr vilket var betydligt lägre än under motsvarande kvartal ifjol (-61%). Inom DCT uppgick den organiska nedgången till hela -89%.
Det ska dock påpekas att det ligger i verksamhetens natur att orderingången svänger mellan kvartalen, men bolaget noterar även ett förändrat orderbeteende hos kunderna, som tidigare beställde längre tid innan leverans till följd av problemen inom försörjningskedjan. Den underliggande efterfrågan beskriver vd Forsström som fortsatt god, drivet av en ökad digitalisering och ett ökat fokus på energieffektiva kylningslösningar för datacenters.
Även inom koncernens största affärsområde AirTech (61% av omsättningen) backade orderingången rejält (-45% organiskt) då inte heller tecknades några större order i kvartalet. Den svagare utvecklingen i regionen APAC relaterar ledningen till den pågående konsolideringen av batterimarknaden i Kina. Marknaden i EMEA och Americas påverkades av kortare ledtider, då kunder beställer allt närmare leveransdatum på grund av den osäkra makrobilden.
En positiv punkt i rapporten var den starka kassaflödesgenereringen från den löpande verksamheten, vilket möjliggjorde en reducering av nettoskulden. Vid slutet av september uppgick relationen nettoskuld / EBITDA till 2,2x, jämfört med 2,7x vid slutet av juni. Här syns dock inte effekten av förvärvet av Zeco ännu, som slutfördes i mitten av oktober. Zeco är en indisk tillverkare av lösningar för luftbehandling, som man betalar 790 Mkr för. Bolaget hade en nettoförsäljning på 510 Mkr i sitt räkenskapsår 2022/23.
Den svagare orderingången i Q3 är givetvis inte välkommen, men samtidigt knappast överraskande och definitivt ingen katastrof. Munters gynnas av megatrender såsom elektrifiering och digitalisering och bolagets lösningar hjälper kunden att spara pengar i form av lägre energikostnader. Den befintliga orderstocken vid utgången av Q3 uppgick fortfarande till drygt 10 miljarder kr, med leverans genom hela 2025.
Årets omsättning ser ut att kunna landa kring 13,8 miljarder kr, 33% mer än ifjol. Tack vare effektiviseringsförbättringar, högre priser och en högre utnyttjandegrad inom produktion lär vinsten per aktie kunna stiga ännu mer till 5,6 kr (+77%). Det kommer vara viktigt att hålla ett nära öga på orderutvecklingen de kommande månaderna, men allt annat än en fortsatt tydlig tillväxt från dessa nivåer vore överraskande.
Baserat för estimaten för 2024 handlas aktien till p/e-tal på cirka 14, vilket måste ses som mycket attraktivt. Vi höjer därför vår riktkurs från tidigare 115 kr till 140 kr och sätter återigen Köp på 12-månaders sikt. Nya order och/eller nyheter kring översynen av Foodtech lär sätta fart på kursen.
Innehavsredovisning: Jacek Bielecki
Munters Group AB är en global aktör specialiserad på energieffektiva klimatlösningar för industriella tillämpningar. Bolaget erbjuder produkter och tjänster inom luftbehandling, kylning och avfuktning, med fokus på att förbättra kundernas energieffektivitet och hållbarhet. Under 2023 förvärvade Munters det irländska företaget EDPAC, en tillverkare av kylutrustning för datacenter och luftbehandlingssystem, för 29 miljoner euro. Munters är noterat på Nasdaq Stockholm och strävar efter att lämna en årlig utdelning motsvarande 30–50 procent av årets resultat efter skatt. För 2023 föreslår styrelsen en utdelning på 1,60 SEK per aktie, totalt 292 miljoner SEK, att betalas ut vid två tillfällen. Enligt bolagets senaste rapport uppgick omsättningen för fjärde kvartalet 2023 till 3 659 miljoner SEK, en ökning med 21,5 procent jämfört med samma period föregående år.
