Munters – Nytt köpläge?
Klimatkontrollbolaget var en av fjolårets stora vinnare på börsen. 2023 har hittills varit mindre lyckat för Munters och aktien har tappat omkring 10%.
Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2026 (22 mars 2023)
MTRS | Large Cap | 95,75 kr | KÖP
Nedgången började i samband med presentationen av bokslutskommunikén i början av februari, då bolaget tillkännagav annulleringen av en order på evaporativa kylningslösningar värd 465 Mkr.
Själva resultatet för 2022 var det inget fel på och nettoomsättningen visade under året en ökning på sammanlagt 27% (varav 23% organiskt) till 10 386 Mkr. Samtidigt ökade det justerade rörelseresultatet (EBITA) med 20% till 1 070 Mkr, motsvarande en marginal på 10,3% (12,1). Just orderingången var dessutom själva ljuspunkten med en organisk ökning om 63% till 16 830 Mkr.
Som nämnts i våra tidigare analyser var det främst affärsområdet DCT (Data Center Technologies) som har mottagit ett flertal stora order från samlokaliseringsoperatörer i USA. Bland dessa var även Munters största order som någonsin tecknats värd 176 Musd. Inom DCT erbjuder bolaget avancerade klimatlösningar för kylning som använder flera olika värmeavvisande teknologier. Lösningarna ger betydande energibesparingar för datacenter jämfört med traditionella kyllösningar.
Trenden inom DCT är egentligen mycket positiv, så det kom mycket överraskande att en kund valde att avboka en så pass stor order. Givetvis väcker det även frågetecken kring hur ”säkra” de andra tagna ordrarna är, inte minst eftersom DCT stod för 37% av fjolårets totala orderingång.
Enligt vd Klas Forsström finns det dock inga andra projekt i orderboken som liknar det som har avbokats. Kunden i fråga har bestämt sig att ändra sina planer och fasar ut teknologi, vilket enligt vd Forsström inte är relaterat till Munters som en specifik leverantör. Han påpekar dessutom att man inte ser någon, eller bara små risker i orderboken i övrigt.
Efterfrågan inom både DCT men även AirTech (50% av orderingång) uppges vara fortsatt god. AirTech, som är globalt ledande inom energieffektiv luftbehandling för industriella och kommersiella applikationer, visade en organisk uppgång av orderingången på 32% under fjolåret. Framförallt undersegmenten batteri, Services och Clean Technologies gynnades av ett flertal strukturella trender.
För egen del investerar Munters i digitaliseringen och automatiseringen av verksamheten, bland annat för att förbättra effektiviteten. Under Q4 har flera initiativ skalats upp, vilket kortsiktigt belastar lönsamheten. Dessutom belastar fortfarande inflationstrycket och försörjningskedjan begränsningar, men i mindre utsträckning än tidigare.
Det lär dröja några år innan man kommer nå marginalmålet på över 14% (justerad EBITA) som sattes i samband med kapitalmarknadsdagen i december. Ledningen har dock skapat en stark bas för fortsatt lönsam tillväxt genom ett flertal fokuserade åtgärder. Det mesta talar för en fortsatt god efterfrågan, även i en svårare makroekonomisk omvärld.
Megatrender såsom elektrifiering och digitalisering påverkas med stor sannolikt betydligt mindre av konjunktursvängningar och Munters produkter och lösningar hjälper kunden ofta att minska sina kostnader. Med den starka orderboken i ryggen ser vi därför en omsättning kring 12,5 miljarder kr som realistisk i år, vilket skulle motsvara en tillväxt på runt 20%.
Trots en aktiv M&A-agenda och investeringar i organisationen är den finansiella ställningen fortsatt stabil. Vid slutet av december motsvarade nettoskulden 2,9x rörelseresultatet före av- och nedskrivningar (net debt / EBITDA). Kassaflödet är, emellertid, god och skuldsättningen därmed hanterbar. Styrelsen föreslår en utdelningshöjning till 0,95 kr (0,85) per aktie, vilket i dagsläget innebär en direktavkastning på 1%.
I vår senaste analys i december (Newsletter 2004) sänkte vi rekommendation till Neutral. Sedan dess har aktien backat med 15%, samtidigt som tillväxtutsikterna framstår som oförändrad goda. Värderingen har nu kommit ner till p/e-tal kring 20 om vi tittar på den förväntade vinsten i år. P/e-talet sjunker dessutom till 14 om vi räknar på siffrorna för 2024. Prognosrisken ser vi i Munters fall som tämligen låg, bland annat på grund av den välfyllda orderboken och de starka fundamentala trenderna som råder.
Vi ser aktien som köpvärd igen på dagens nivåer och tror att kursen kan nå 115 kr under kommande 12 månader.
Munters Group AB är en global aktör specialiserad på energieffektiva klimatlösningar för industriella tillämpningar. Bolaget erbjuder produkter och tjänster inom luftbehandling, kylning och avfuktning, med fokus på att förbättra kundernas energieffektivitet och hållbarhet. Under 2023 förvärvade Munters det irländska företaget EDPAC, en tillverkare av kylutrustning för datacenter och luftbehandlingssystem, för 29 miljoner euro. Munters är noterat på Nasdaq Stockholm och strävar efter att lämna en årlig utdelning motsvarande 30–50 procent av årets resultat efter skatt. För 2023 föreslår styrelsen en utdelning på 1,60 SEK per aktie, totalt 292 miljoner SEK, att betalas ut vid två tillfällen. Enligt bolagets senaste rapport uppgick omsättningen för fjärde kvartalet 2023 till 3 659 miljoner SEK, en ökning med 21,5 procent jämfört med samma period föregående år.
