Nederman - Fortsatt bra momentum

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1934 (20 februari 2022)

NMAN | Mid Cap | 179 kr | KÖP

Initialt gick det också riktigt bra för aktien i bolaget med verksamhet inom rening av industriella luftflöden och återvinningslösningar för industrin. Redan efter någon månad hade kursen stigit drygt 10% från 200 kr vid publicering, till kurser kring eller över 230 kr.

Lyckan blev dock kortvarig efter årsskiftet och de börsnedgångar som väntade både i januari och februari efter både inflations- och krigsoro. Som sämst tappade aktien mer än 50 kr och var i slutet av januari nere under 180 kr, vilket upprepades i februari. Q4-rapporten som presenterades i mitten av februari räddade dock upp situationen åtminstone tillfälligt och fick kursen att stiga 6,8% under rapportdagen. Därmed är aktien ungefärligen tillbaka kring vad den handlades till när vi ursprungligen rekommenderade köp.

Vi bedömer också att den positiva kursreaktionen var fullt rimlig och snarast för försiktig. Precis som i Q3 visade nämligen även Q4-rapporten på rejäla förbättringar vilket gjorde att perioden blev betydligt bättre än väntat. Nettoomsättningen blev i kvartalet 1 152 Mkr (940), vilket motsvarade en valutaneutral tillväxt på 22,7% jämfört med motsvarande kvartal i fjol, och var 10% högre i absoluta tal än likaledes starka Q3. Samtliga divisioner avslutade året starkt med Process Technology som utropstecken med en tillväxt på 55% och Duct &Filter Technology med en tillväxt på 27,9%.

Även orderingången var mycket stark och steg till 1 352 Mkr (918), motsvarande en valutaneutral tillväxt om 47,8% jämfört med fjolårskvartalet. Även detta var något starkare än i Q3. Stack ut gjorde här division Process Technology med en ökning med 168%, men även orderingången för Duct & Filter Technology samt Monitoring & Control Technology var stark med ökningar på 24,4% samt 36,7%. Något svagare var Extraction & Filtration Technology vars orderingång minskade med 10%. Det ingick dock då ett flertal större order i jämförelsekvartalet.

Orderingången var därmed totalt sett på rekordnivåer vilket möjliggör en fortsatt mycket god utveckling i omsättningen de kommande kvartalen. Man ska även komma ihåg att tillväxten i både omsättning och orderingång har skett trots störningar i marknaden och vissa kundsegment som fordonsindustrin. Trots störningar i försörjningskedjan och höga priser på material och transporter var också resultatutvecklingen mycket bra. Rörelseresultatet i kvartalet ökade med 34% till 126,1 Mkr (93,8), vilket var en bra bit bättre än vi räknade med, och gav en rörelsemarginal på 11,0% (10,0).

Sammantaget var Nedermans Q4 bättre än vi räknade med på samtliga punkter och utsikterna åtminstone i det korta perspektivet (3–6 månader) ser ut att vara mycket goda. Bolaget är dock fortsatt något försiktiga i sina kommentarer till följd av störningarna i marknaden som kan påverka kundernas investeringsvilja och möjlighet att göra affärer, och det gäller även den egna produktionen och leveransförmågan. Samtidigt ska man veta att det nästan är en naturlag hos Nederman att vara försiktiga i guidningen framåt.

Positivt är trots allt att pandemin nu successivt tycks vara på väg bort och att bolaget är världsledande inom industriell luftrening, en marknad som definitivt har framtiden för sig. Ett ökande intresse för digital övervakning och kontroll av utrustning gör att bolaget driver teknikutvecklingen framför sig och kan flytta fram sina positioner framöver.

Värderingen är kanske inte direkt låg men ett P/E-tal kring 18–19 i år och neråt 16 för året därpå är knappast utmanande. Snarare är det lägre än det historiska genomsnittet och troligt är även att bolaget under denna tid gör flera förvärv. Att bolaget har en storägare som Latour är även det en kvalitetsstämpel. Vi upprepar köprekommendationen men i nuvarande osäkra börssentiment där risk-off gäller behåller vi riktkursen på 245 kr.