Nederman - Inga triggers i närtid
Miljöbolaget Nederman med verksamhet inom rening av industriella luftflöden och återvinningslösningar för industri, är ett fint bolag men har varit en tämligen trist aktie att äga det senaste året.
Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2036 (3 maj 2023)
NMAN | Mid Cap | 201 kr | NEUTRAL
Kursen är visserligen upp några procent från årsskiftet inklusive utdelningen som numera är avskild, men det är också ungefärligen motsvarande den uppgång man har fått om man har ägt aktien de senaste 12 månaderna.
Speciellt mycket har därmed inte hänt. När vi tittade på bolaget senast i december sänkte vi också rekommendationen till neutral, vilket i backspegeln därmed tycks ha varit en tämligen korrekt bedömning. Sedan dess har numera både Q4-rapporten och Q1-dito för 2023 presenterats och vi kan konstatera att det ändå tuffar på ganska bra för bolaget trots att aktiekursen mest står och stampar.
I Q1 steg omsättningen med 35,4% till 1 482 Mkr (1 094), vilket valutajusterat var en ökning med 27,6%. Samtliga av bolagets fyra divisioner kunde också uppvisa ökad försäljning. Bäst utvecklades Process Tehnology med en valutaneutral tillväxt på 39% men även Extraction & Filtration Technology och Monitoring & Control Technology gick bra med ökningar på 26,4% respektive 23,4%. För Duct & Filter Technology var motsvarande ökning 9,5%. I Extraction & Filtration Technology påverkades då tillväxten positivt av förvärvet i juli ifjol av amerikanska Robovent som är verksamma inom luftreningsteknik och lösningar för kontroll och filtrering av industriell rök, damm och oljedimma. Samtliga divisioner uppvisade dock även organisk tillväxt, det vill säga tillväxt justerad både för valuta och förvärv.
Även på resultatfronten var kvartalet stabilt. Rörelseresultatet förbättrades med 29% till 127,1 Mkr (98,2) vilket gav en rörelsemarginal på 8,6% (9,0), men påverkades då negativt av ett omstruktureringsprogram på 20 Mkr i Kina. I programmet omlokaliserar man nu sina produktions- och lagerenheter samt ser över försörjningskedjan och säljresurserna för att sänka de fasta kostnaderna och skapa en plattform som mer effektivt kommer att kunna fokusera på lönsamma affärer. Justerat för detta var rörelseresultatet 147,1 Mkr, motsvarande en marginal på 9,9%.
Med produkter som förbättrar miljon i industrin och lösningar som leder till lägre energikostnader i produktionen är Nederman ett företag som det är lätt att gilla. Med fjolårsförvärvet av RoboVent är bolaget den främsta leverantören i USA inom filtrering och rening på den amerikanska svetsmarknaden, och man är även sedan tidigare nummer ett i Europa.
Ett osäkerhetsmoment är dock konjunkturutvecklingen som antyder svagare ekonomiska utsikter framåt. Orderingången i första kvartalet ökade visserligen med 11,9% till 1 505 Mkr (1 345) men detta var samtidigt en minskning med 3,3% organiskt. Bolaget säger sig även ha en positiv syn på det närmaste kvartalet men är mer osäkra på det andra halvåret, vilket lägger viss sordi över aktien de kommande månaderna.
Värderingen ser rimlig ut med p/e-tal i år och nästa år kring 18 respektive 15 på våra prognoser vid kurser kring 200 kr. Sammantaget gör detta att vi är lite försiktiga med aktien och står fast vid vårt neutrala råd. Riktkursen behåller vi också på 180 kr-200 (180), vilket är ungefär där aktien har handlats på senare tid.
Nederman Holding AB är ett svenskt företag specialiserat på utveckling och tillverkning av produkter och system för industriell luftrening. Deras sortiment inkluderar filtersystem, mätutrustning och rörsystem som används för att förbättra arbetsmiljön inom olika industrier. Bolaget är noterat på Nasdaq Stockholm under kortnamnet NMAN. Under fjärde kvartalet 2024 rapporterade Nederman en omsättning på 1 620 miljoner kronor, vilket motsvarar en ökning med 7,9% jämfört med samma period föregående år. Styrelsen har föreslagit en utdelning på 4,00 kronor per aktie, med avstämningsdag den 2 maj 2025.