Nederman - Långsiktig vinnare
Vår köprekommendation från november i fjol på miljöbolaget Nederman med verksamhet inom rening av industriella luftflöden och återvinningslösningar för industri, var initialt bra men har efter årsskiftet utvecklats betydligt sämre.
Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1981 (21 september 2022)
NMAN | Mid Cap | 147,4 kr | KÖP
Förutom allmänt börsfall i år så har bolaget även påverkats av betydande kostnadsökningar på material och transporter och både inflations- och krigsoro. Detta har medfört att aktien sedan köprekommendationen har tappat närmare 10% inklusive utdelningen, vilket i och för sig är en något bättre utveckling än för index generellt.
Något egentligt fel på bolagets ekonomiska utveckling är det ändå svårt att peka på, nedgången till trots. Både Q1 och Q2 har bjudit på bra omsättning men något lägre lönsamhet än vad vi tidigare hade räknat med. I Q2 som är det senast rapporterade kvartalet steg nettoomsättningen med 20% till 1 172 Mkr (977), men justerar man för valutaeffekten hade ökningen varit 11,9%.
Aktiviteten har också varit stabil i samtliga bolagets divisioner. Högst var tillväxten inom affärsområde Duct &Filter Technology där den valutaneutrala försäljningen ökade med 29,2% och Process Technology med 23,2%. Inom Extraction & Filtration Technology var ökningen mer måttliga 1,3% medan den inom Monitoring & Control Technology blev 1,5%.
Någon svaghet på kort sikt syns heller inte, tvärtom. Orderingången ökade istället med 31,4% vilket valutaneutralt var en ökning med 23,2%. Det var i sin tur i linje med Q1:s 30% respektive 22,8%. Sammantaget gör detta att bolagets orderbok är rekordstor och var vid kvartalets utgång drygt 800 Mkr högre än vid samma tidpunkt i fjol, vilket ger stöd för fortsatt bra försäljning kommande kvartal.
Även resultatutvecklingen var stabil trots att lönsamheten har påverkats av transportproblem, komponentbrist och covid-nedstängningar. Rörelseresultatet blev 107,2 Mkr (126,3), vilket gav en rörelsemarginal på 9,1% (12,9). Det ska då sägas att jämförelsekvartalet påverkades positivt med 29 Mkr som en följd av att en norsk förmånsbaserad pensionsplan hade avvecklats och övergått till att vara en avgiftsbaserad pensionsplan. Justerat rörelseresultatet skulle annars ha varit 107,2 (97,3), en ökning med drygt 10%. Vinsten per aktie för det första halvåret blev justerat 4,14 kr (3,24), varav 2,13 kr (1,61) under Q2.
Trots problem med försörjningskedjan och de höga priserna på material, energi och transporter tycker vi att Nederman inte minst långsiktigt är en högintressant aktie. Enligt WHO:s databas över luftkvalitet i världen andas fortfarande 99% av befolkningen luft som ofta innehåller farliga partiklar så nog finns det betydande tillväxt möjligheter under många år för Nederman med sitt ledande erbjudande inom industriell luftrening. Under Q2 justerade också Nederman sitt mål för den justerade ebita-marginalen till minst 14% från tidigare 10%. Just nu är man en bit ifrån detta men i takt med att bolaget växer torde detta inte vara orimligt.
Superbillig är heller inte aktien men knappast heller dyr med P/e-tal kring 16–17 i år och 13–14 nästa år på våra prognoser. De senaste åtta åren har snittet snarare legat en bit över 20. En positiv aspekt med aktien är också att investmentbolaget Latour är storägare, vilket är en kvalitetsstämpel.
Vi upprepar köprekommendationen och riktkursen 200 kr.
Nederman Holding AB är ett svenskt företag specialiserat på utveckling och tillverkning av produkter och system för industriell luftrening. Deras sortiment inkluderar filtersystem, mätutrustning och rörsystem som används för att förbättra arbetsmiljön inom olika industrier. Bolaget är noterat på Nasdaq Stockholm under kortnamnet NMAN. Under fjärde kvartalet 2024 rapporterade Nederman en omsättning på 1 620 miljoner kronor, vilket motsvarar en ökning med 7,9% jämfört med samma period föregående år. Styrelsen har föreslagit en utdelning på 4,00 kronor per aktie, med avstämningsdag den 2 maj 2025.