Nekkar - Blickar framåt

Först publicerad i Stockicker Foreign Affairs 27 (20 februari 2023)

KÖP | NEKKAR | NORGE | 6,99 NOK

År 2022 blev tyvärr ett år av uppskjutna projekt samtidigt som de större ordnarna tyvärr lyste med sin frånvaro. Även om resultaten i Q4 lämnade en del att önska, fanns det en del positivt att ta med sig från rapporten.

Finanser Q4 | 2022

I det fjärde kvartalet uppgick omsättningen till 125 MNOK. Sett till Q1-Q3/2022 var detta bra, men det var fortsatt en bra bit i från de 138 MNOK man omsatte under samma period år 2021. Operationell EBITDA, det vill säga justerat för valutavinster och förluster, landade på 13 MNOK i Q4. Det här var oroväckande lågt och innebar en marginal på 10,1% (Q4/2021: 34,3%). Klart högre var dock rapporterad EBITDA, som kom in på 38 MNOK, medan motsvarande siffra under Q4 år 2021 var 48 MNOK.

Intäkterna i Q4 var i linje med vad vi förväntat oss. Lönsamheten var dock klart sämre, speciellt när man justerar för FX. Vinsten föll från 0,31 NOK per aktie i Q4/2021, till 0,14 NOK i det fjärde kvartalet år 2022.

Om vi ser till hela år 2022 föll omsättningen med 19% och vinsten per aktie från 1,04 NOK år 2021, till 0,30 NOK i fjol. Det här var givetvis långt i från vad vi hade hoppats på under inledningen av år 2022.

Positiva tongångar

VD Ole Falk Hansen var dock positiv till framtiden och lyfte även fram flera operationella framgångar från den senaste tiden. Inte minst uppdraget i Dubai, som innefattar uppgradering av befintliga lyftanordning, och där ordervärdet uppgår till 10 MUSD.

Nekkar genererar som bekant nästan alla sina intäkter från Shipyard Solutions. Eftersom de stora ordrarna tyvärr uteblivit de senaste åren, har orderboken minskat. Det här har skapat en viss oro hos investerare av förståeliga skäl. Sedan den 31 december år 2021 har orderboken minskat med ca 17% och förmodligen skulle det se ännu sämre ut ifall inte USD hade stärkts gentemot NOK.

Ledningen har dock aldrig uttryckt någon större oro för det här, utan har gång på gång påpekat att de vinner en stor del av de projekt som de får vara med och offerera på. Tyvärr är projekten bara väldigt få till antalet per år.

Orderboken

I det fjärde kvartalet öppnade man även upp lite mer kring den befintliga orderboken på 824 MNOK. Av denna antas ca 403 MNOK omsättas redan i år, medan resterande del (421 MNOK) intäktsförs år 2024. På basen av detta torde Nekkar alltså ha goda förutsättningar att växa bra i år.

Bolagets uppskattar att det totala ordervärdet på ny- och uppgraderingsprojekt  (som berör Ship Solutions) år 2023/ 2024 uppgår till 2000 MNOK. Historiskt har Nekkar lyckats ta en betydande del av dessa projekt, så ifall bedömningen är någorlunda rätt borde man ha goda förutsättningar att fylla på orderboken i närtid. Därpå har man serviceverksamheten som växer på bra, där orderingången stigit från 25 MNOK år 2019, till 95 MNOK i fjol.

Även om vi fortsatt ser de övriga segmenten som något av optioner, är det värt att nämna att Nekkars Inteliwell har fått till ett avtal på fyra år (2023-2026). Både kunden och ersättningsbeloppet är okänt tillsvidare, men mer information är att vänta inom kort.

Sammanfattning

År 2022 blev ett svagt år finansiellt för Nekkar. Projekt sköts på framtiden, lönsamheten var relativt svag och orderboken fylldes inte på i den takt vi hade hoppats på. Om vi blickar framåt finns det dock flera saker som talar för bolaget. Nekkar har goda förutsättningar att vinna flera större projekt redan i år och fylla på orderboken. Serviceverksamheten växer även på bra och kan på sikt bli en väsentlig del av intäkterna. Inte minst med tanke på bolagets stora installationsbas på över 200 lyftanordningar. Riktkursen håller vi tillsvidare kvar på 9,0 NOK och hänvisar till våra tidigare analyser för den som vill läsa på mer.

Innehavsredovisning Axel Stenman