Nelly – Ingen feststämning i sikte
Det lät väldigt lovande när det rapporterades om högt tryck på den nylanserade kollektionen med Bianca Ingrosso i mitten av september. Trycket var till och med så högt att e-handelsbolagets hemsida kraschade efter bara fem minuter.
Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1906 (24 oktober 2021)
NELLY | Small Cap | 28,9 kr | NEUTRAL
Ännu snabbare, nämligen omedelbart efter börsens öppning, kraschade bolagets aktiekurs, dagen då Q3-rapporten visade på en fortsatt trög tillväxt och skenande förluster.
Riktigt så enastående kan försäljningen av Bianco Ingrosso kollektionen inte ha varit, eftersom den totala omsättningstillväxten under perioden landade på bara 2,1%, jämfört med samma kvartal i fjol. Enligt vd Kristina Lukes är det fortsatt den låga försäljningen av festmode som tynger, medan flera kategorier inom vardagsmode växte rejält. Andelen av försäljningen av egna varumärken ökade med 1,2 procentenheter och uppgick till 45,9%.
Framför allt inledningen av Q3 har varit svag, med utmaningar såsom minskad trafik och ett generellt högt rabattryck. Dessutom ökade returgraden med 1,5 procentenheter till 37%, huvudsakligen på grund av kategorimix då vissa kategorier inom vardagsmode med en relativt hög returgrad har ökat mer än genomsnittet. Något vi tycker är alarmerande är att vd Lukes pratar om en ”normalisering av kundernas returbeteende”, vilket knappast låter som om vi kan vänta oss en förbättring i detta avseende.
Inte heller särskilt uppfriskande är att den blygsamma omsättningstillväxten faktiskt kommer under en tid, där bolaget spenderar allt mer på marknadsföring, vilket givetvis belastar lönsamheten. Det gör även dagens ansträngda frakt- och logisitikmarknad, så att rörelseresultatet i kvartalet minskade till -5,3 Mkr (-0,7 Mkr), även om vi justerar för de totalt 22 Mkr i engångskostnader relaterade till lagerflytten.
Just den är en av få ljuspunkter, då flytten från Falkenberg till Borås är nu avslutad enligt plan och under budget. Ambitionen är, som tidigare meddelat, att realisera årliga besparingar om 35 Mkr och förbättra kundernas leveransupplevelse. För övrigt visar man en god kontroll på lagernivåerna och lageromsättningshastigheten sjönk något jämfört med Q3 i fjol.
Även om kassaflödet från rörelsen landade på -33,5 Mkr, så är bolagets finansiella ställning fortfarande mycket god, med en nettokassa om 141 Mkr vid slutet av september. Efter senaste kursraset motsvarar börsvärdet justerat för denna nettokassa cirka 40x vårt reviderade rörelseresultatsestimat (EV/EBIT). Nästa år blir med största sannolikhet bättre för bolaget, när besparingarna från lagerflytten bör synas och efterfrågan kommer tillbaka på allvar.
Den klart sämre utvecklingen under de senaste månaderna än åtminstone vi hade förväntat oss, gör att vi ställer oss frågande kring magnituden av omsättningstillväxten framöver. Här har vd Lukes en del att bevisa huruvida satsningen på unga tjejer (15-25 år), influencers och social commerce verkligen är rätt. Vi backar därför från vår köprekommendation, trots att uppsidan till vår uppdaterade riktkurs på 40 kr (55 kr) fortfarande känns attraktiv.
