Nelly– Interna förbättringar imponerar

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1865 (25 april 2021)

NELLY | Small Cap | 35,1 kr | KÖP

Dessutom syntes i kvartalsrapporten tydliga tecken på framgång i den pågående relanseringen av Nelly i form av väsentliga kostnadsförbättringar, så att rörelseresultatet förbättrades till -15,1 Mkr, från -42,5 Mkr under jämförelseperioden.

Bolagets effektiviseringsprogram sträcker sig längs hela värdekedjan och har gett resultat över hela fronten. Bruttomarginalen förbättrades med 2,8 procentenheter till 43,7%, administrations- och övriga rörelsekostnader minskade med 12 Mkr och logistik- och distributionskostnaderna med 9 Mkr. Förutom den förbättrade kostnadsbasen förbättrades dessutom möjligheterna att arbeta snabbare, mer datadrivet och kundfokuserat genom att basera hela teamet på ett och samma ställe i Borås.

Framstegen är särskilt glädjande inom sortimentsstyrningen och lagernivåerna sjönk 28% under kvartalet, samtidigt som man hade en hög lageromsättningshastighet. Ett intensivt arbete med en förändrad sortiments- och landsmix, processförbättringar och blockering av kunder med ohållbart returbeteende har dessutom lett till betydligt färre returer, som minskade med sju (7) procentenheter till 30,4%.

Relanseringen påverkar emellertid inte bara kostnadssidan. Fokuseringen på en helhets-look för kärnmålgruppen, unga tjejer 15-25 år i Norden, skapar en högre relevans för fler tillfällen och i fler kategorier än tidigare. Effekten märks i form av en stark tillväxt inom kategorierna vardag, skönhet och underkläder, medan den största kategorin festklänningar fortsätter att ha det tufft till följd av nedstängningar, inställda evenemang och fester.

Mycket krut läggs på konceptet ”kund-community”, som man hela tiden utvecklar genom den egna datadrivna försäljnings- och marknadsföringsplattformen. En viktig pusselbit i detta sammanhang är även samarbeten med olika influencers. I början av april ingicks till exempel ett nytt samarbete med den svenska kändisprofilen Bianca Ingrosso.

För övrigt fortskrider uppbyggnaden av den nya plattformen baserad på ett automatiserat lager enligt plan och ledningen räknar med att kunna starta driften vid slutet av Q2. Det ska med tiden leda till minskade leverans- och distributionskostnader och kortare leveranstider. Som vi har skrivit om i våra tidigare analyser uppgår den totala investeringen i automation och bansystem till 84 Mkr, vilket dock regleras genom ett hyrestillägg över 10 år till Catena.

I linje med det vanliga säsongsmönstret var kassaflödet från rörelsen negativt under årets första tre månader (-33 Mkr). Den finansiella ställningen är dock oförändrat stark och vid slutet av mars fanns 185 Mkr i likvida medel på balansräkningen.

Vi imponeras av bolagets interna framsteg under en utmanande tid, rent efterfrågemässigt. Delvis syns resultaten av effektiviseringsåtgärderna redan i lönsamhetsförbättringen, och mer är att vänta när det automatiserade lagret är i gång på allvar. Framför allt har vi förhoppningen att volymerna återkommer när samhällen har fått någorlunda kontroll över Covid-19-pandemin. I det läget borde hävstångseffekten på resultatet bli betydande.

PE-talet förväntas följdriktigt sjunka snabbt från runt 47 i år till 17 nästa år och 12 år 2023. Det ser vi som mycket attraktivt och upprepar därmed vår Köp-rekommendation med riktkurs 55 kr.