New Wave - Höjer ribban efter rekordår

NEUTRAL | NEWA B | Mid Cap | 112 kr

Aktien var kraftigt nedpressad då och bedömningen visade sig vara riktigt. Kursen har stigit med drygt 30% sedan dess och har faktiskt till och med passerat riktkursen. Är det läge att höja ribban ytterligare?

Efter flera starka kvartal sjönk koncernens omsättning i Q4 med 3% till 2 736 Mkr (2 815) medan rörelseresultatet försämrades till 519 Mkr (547). Rörelseresultat kom ändå in 7% över marknadens snittprognos. Rörelsemarginalen uppgick samtidigt till finfina 19% vilket dock var något sämre än 19,4 % som uppnåddes i motsvarande kvartal föregående år.

Utöver valutaförändringar och förvärvad verksamhet, ökade externa kostnader något jämfört med föregående år. Ökningen är främst hänförlig till kostnader för lokaler samt fler marknadsföringsaktiviteter. Vår syn avseende New Waves förmåga att hålla uppe sina marginaler även i utmanande marknadsförhållanden stärktes i och med bokslutet.

På divisionsnivå var intäkterna inom Företag oförändrade jämfört med föregående år, drivet av tillväxt i Centraleuropa och Övriga länder, medan övriga regioner minskade. Rörelsemarginalen för Företag ökade med 2,6 procentenheter till 24,4 %, främst drivet av en starkare bruttomarginal.

Försäljningen inom Sport & Fritid minskade med 7% jämfört med föregående år. Förvärvade verksamheter (Tenson) hade en positiv påverkan om 4%. Organisk försäljning minskade med 11% och berodde främst på en svag försäljning i detaljhandelskanalen. Rörelseresultatet försämrades med 22% jämfört med samma kvartal 2022, vilket innebar en marginaltapp med 3,2 procentenheter till 15,8%.

Gåvor och Heminredning halverade nästan rörelseresultatet till 18 Mkr. Verksamheten tyngdes av lägre nettoomsättning och bruttovinstmarginal men även högre kostnader för fler anställda och marknadsföring.

Koncernen hade ett starkt 2023 som resulterade i ett rörelseresultat på 1 577,2 Mkr (1 505,1) och en rörelsemarginal som uppgick till 16,6% (17). Lagerminskningen har bidragit till att kassaflödet från den löpande verksamheten förbättrades med 1 323,8 Mkr och uppgick till 963,8 Mkr (-360). Eget kapital uppgår till nästan 6,5 Mdkr och soliditeten till strax över 60% vilket är en ny rekordnivå.

"I samband med veckans kapitalmarknadsdag skruvade man upp lönsamhetsmålsättningen från 15% (som man nu infriat) till 20%. Ett vågat utspel men möjligtvis inte helt omöjligt att uppnå på lite sikt då man redan nu har varit nära det under sina bästa kvartal"

New Wave står väl rustade efter några starka år för fortsatt lönsam tillväxt både genom såväl organisk tillväxt som geografisk tillväxt och även förvärv. Bolagets målsättning är att växa 10-20% per år där 5-10% ska tillkomma från kompletterande förvärv. Det är förstås ambitiöst men konceptet är bevisat och affärsmodellen fungerar även internationellt då den svenska omsättningen nu endast står för 21% av totalen.

VD Torsten Jansson, som nästan alltid är positiv i sina uttalanden, tror att detaljhandelsmarknaden sannolikt kommer att börja förbättras de närmaste kvartalen även om marknaden till konsumenten blir fortsatt tuff. Detta beroende på att flera kunder minskat sina lager kraftigt under gångna året och dessa kommer att behöva börja fyllas på.

I samband med veckans kapitalmarknadsdag skruvade man upp lönsamhetsmålsättningen från 15% (som man nu infriat) till 20%. Ett vågat utspel men möjligtvis inte helt omöjligt att uppnå på lite sikt då man redan nu har varit nära det under sina bästa kvartal. För vår del ser vi fortsatt stora möjligheter inom detaljhandeln med Craft. I takt med att New Wave växer inom Teamwear öppnas även en relativt ny marknad upp på merchandise där koncerns sortiment och varumärken blir oerhört konkurrenskraftiga tillsammans.

Aktieutdelningen föreslås höjas till 3,50 kr (3,25). Höjningen sker trots en minskning av helårsresultatet per aktie till 8,43 kronor (8,81) och motsvarar 42% av nettoresultatet. Sett till värdering handlas New Wave till P/E-tal på cirka 13 vilket är attraktivt trots en stark kursutveckling under vintern. Trots att bolaget står starkare än någonsin sänker vi rekommendationen till Neutral (Köp).

Rekommendationssänkningen till trots justerar vi ändå riktkursen upp till 120 kr (105) som en konsekvens av den ambitiösa lönsamhetsguidningen som överraskade oss något. Uppsidan i dagsläget består i möjligheten (eller förhoppningen) att bolaget når det i närtid. Vi ser det som mindre sannolikt så länge inte konjunkturen förbättras markant. Skulle aktien rekylera ned till tvåsiffriga nivåer igen uppstår det troligen ett nytt bra köptillfälle.

Källa: Infront