New Wave -  Ökade marknadssatsningar tynger

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2125 (25 augusti 2024)

NEUTRAL | NEWA B | Large Cap | 111,5 kr

Det är inte ovanligt att det blir stora kursrörelser i New Wave i samband med rapportpubliceringar. I det här fallet kan det ha varit VD Torsten Janssons kommentarer som har bidragit till ökad optimism.

Marknaden i kvartalet var betydligt svagare än vad han och hans ledning tidigare bedömt. Hans högst kvalificerade gissning antyder att att marknaden för profil minskade med 5-10% beroende på land och att detaljhandeln hade det fortsatt tufft med minskningar även där. Svackan bedöms dock vara tillfällig varför bolaget fortsätter med sina marknadsinvesteringar tills bättre tider kommer.

Nettoomsättningen i Q2 uppgick till 2 397,9 Mkr (2 304,5) vilket var 4% högre än under samma kvartal föregående år. Valutaförändringar påverkade omsättningen positivt med 1%. På den positiva sidan visar bolaget i sin helhet återigen tillväxt efter två kvartal med negativ försäljningsutveckling. Det är ett steg i rätt riktning. Segmentet som gick starkast under kvartalet var Sport och Fritid som ökade med 10%. Nettoomsättningen ökade i merparten av New Waves regioner men minskade i Sydeuropa.

Även Gåvor & Heminredning var i nivå med fjolåret och ökade i Sverige samt USA men minskade i övriga regioner. Totalt sett över alla affärsområden verkar Sverige vara den svagaste marknaden för tillfället. Det kan delvis bero på att New Wave har stora marknadsandelar i Sverige där det är svårare att försvara omsättningen i en nedåtgående marknad.

Rörelseresultatet sjönk jämfört med motsvarande kvartal i fjol och landade på 301,2 Mkr (364). Utfallet var ca 30 Mkr under Stockpickers prognos. Koncernens externa kostnader ökade jämfört med föregående år vilket främst är hänförligt till marknadsaktiviteter då många konkurrenter har det tufft, flyttkostnader i Jobman Texet AB, förvärvad verksamhet samt volymrelaterade kostnader. Dessutom har lanseringen av Team Wear startat i USA och då bygger man upp lagret inför Q4. Sammantaget ökade kostnaderna med ca 100 Mkr. Bruttovinstmarginalen minskade något jämfört med föregående år och uppgick till 49% (49,5). Minskningen var relaterad till segmenten Gåvor & Heminredning samt Sport & Fritid.

New Wave har numera en väldigt stark balansräkning. Och enligt VD Torsten Jansson har bolaget aldrig sett ett så stort inflöde av tänkbara förvärvskandidater. Eftersom New Wave är en av de starkaste aktörerna på marknaden inom sina affärsområden kan tuffare marknadsförhållande spela bolaget i händerna då betydligt svagare konkurrenter får det tuffare. Förvärvspriserna har också kommit ned rejält mot tidigare då många företag har fått problem. New Wave har finansiella möjligheter att förvärva bolag för upp till ett par miljarder utan problem. Ledningen brukar dock vara väldigt selektiva med förvärv som måste passa in i koncernen och bidra med tillväxt samt komplettera det man redan har.

Aktien handlas till P/E-tal om 14 och 12 på våra prognoser för 2024 respektive 2025. Värderingen är attraktiv med tanke på bolagets långsiktiga tillväxtutsikter. De senaste åren har New Wave dessutom visat att affärsmodellen även fungerar internationellt så det finns en stor fragmenterad marknad att växa på utanför Sveriges gränser.

Sammantaget betraktar vi New Wave som ett kvalitetsbolag med goda finanser samt en stark och kompetent huvudägare. Problemet för vår del är att vi inte ser några uppenbara närliggande kurstriggers i dagsläget. I veckan blev det därtill klart att bolagets CFO, Lars Jönsson, väljer att självmant lämna bolaget efter att ha varit något av Torstens Janssons parhäst ända sedan 2007. Det lär nog inte ha någon större betydelse på längre sikt men ökar kanske inte förutsättningar för offensiva drag i närtid. Vi väljer därför att fortsätta vår neutral hållning till aktien med oförändrad riktkurs om 120 kr.