New Wave - Överdriven oro?

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2044 (4 juni 2023)

NEWA | Large Cap | 193 kr | KÖP

Investerare och analytiker är oroliga för en resultatförsvagning och en lägre försäljningstillväxt framöver. Stockpicker anser att denna oro framstår som något överdriven. En syn som vi tycks dela med bolagets ledning då såväl VD som vVD köpte aktier för mångmiljonbelopp i veckan.

I vår senaste uppdatering (Newsletter 2023) höjde vi återigen rekommendationen till köp eftersom aktien kommit ned till i våra ögon attraktiva nivåer. I dagsläget är kursen återigen blott några kronor högre än vid höjningstillfället vilket skapar ett nytt bra läge.

De senaste åren har varit väldigt framgångsrika för New Wave som har tagit sig upp på en helt annan nivå än tidigare. Friluftstrenden har gynnat sportklädesmärket Craft där tillväxten tog fart samtidigt som kostnaderna hade sänkts kraftigt under pandemin. Under 2022 ökade vinsten med 53% med fortsatt stora framgångar för Craft samt en god utveckling på profilklädesmarknaden när golfturneringar, fotbollsevenemang och företagsmässor öppnade upp. Även inom Cutter & Buck och flera av koncernens varumärken och yrkeskläder finns stora möjligheter till fortsatt lönsam tillväxt.

Trots att både Q1 2021 och 2022 var ”all time high” och att New Wave därmed mötte starka jämförelsetal, så överträffade bolaget dem med stor marginal. Nettoomsättningen ökade i Q1 2023 med 20% till 2 135,5 Mkr (1 774,9). Den organiska tillväxten uppgick till cirka 15% efter en stark försäljningstillväxt för Craft i USA och för golfvarumärket Cutter and Buck. Av New Waves två försäljningskanaler växte Profil med 22% och detaljhandeln med 17%. Av bolagets tre segment växte Företag med 24%, Sport & Fritid med 23% medan Gåvor & Heminredning minskade med 6%.

Rörelseresultatet förbättrades med 104,4 Mkr till 313,5 Mkr (209,1), vilket ger en rörelsemarginal på 14,7% (11,8) i vad som alltid brukar vara årets svagaste kvartal. Resultatlyftet berodde på ökad försäljning, god kostnadskontroll och effektiviseringar. Det viktiga varulagret ökade till 5 544,3 Mkr (3 200) varav valutakursförändringen vid omräkning till kronor har ökat värdet med 230,7 Mkr. Förvärvad verksamhet ökade lagervärdet med 270,2 Mkr. VD Torsten Jansson menar att bolaget nu har nått en lagertopp. Nya toppar kan komma i den mån vårsäsongen 2024 ser ut att bjuda på god tillväxt. Jämfört med andra bolags lagersituation är inkuransrisken låg pga. av likaledes låg modegrad.

Marknaden blev i samband med bokslutet orolig för marginalutvecklingen när Torsten Jansson flaggade för ökade kostnader framöver, men den reaktionen verkar överdriven. New Wave kommer att öka takten ytterligare i produktutveckling, marknadsföring och introduktion av befintliga produkter/varumärken i fler länder. I dagsläget klarar nuvarande intäktsökningar att kompensera de kostnaderna utan att det får någon större negativ inverkan på bolagets resultat.

Det större förvärvet i Storbritannien av profilbolaget BTC verkar utvecklas bättre än väntat. Den stora effekten kommer dock först i september innevarande år när New Wave börjat ta in sina varumärken i deras sortiment.

Aktien handlas idag till ca 10x den prognostiserade vinsten för 2023, vilket inte är högt även om bolaget historiskt värderats lägre än snittet för Stockholmsbörsen. Vi upprepar köprekommendationen med riktkurs 230 kr.