New Wave - Tuff start på året

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2109 (5 maj 2024)

NEUTRAL | NEWA B | Large Cap | 102,8 kr

Att bolaget inte skulle kunna nå upp till Q4-rapporten var dock väntat på förhand beroende på att man då nådde sitt näst högsta kvartalsresultat någonsin samt att Q4 är säsongsmässigt starkast medan det motsatta rådet för Q1 (årets normalt sett minsta kvartal).

Rörelseresultatet minskade i Q1 och uppgick till 185,5 Mkr (313,5), vilket främst är relaterat till en omsättningsminskning om 7%. Av koncernens två försäljningskanaler så minskade Profil med 6% och Detaljhandeln med 8%. Inom Profil berodde den minskade nettoomsättningen delvis på påsken, som medförde 2 - 3 färre arbetsdagar i mars jämfört med 2023. Minskningen inom detaljhandelsdelen är främst hänförlig till en lägre försäljning till sportfackhandeln, där New Wave även ser en trolig förskjutning av försäljningen in i Q2. Trots försäljningsminskningen tror bolaget att man fortsatt tar marknadsandelar med ett betydligt bättre utfall än många av sina konkurrenter.

New Wave noterade att prispressen inom profil ökade något i Q1, men trots detta lyckas koncernen fortsatt hålla bruttomarginalen på en hög nivå, 49,7% (50,7). Bolaget är kända för att ha en god kostnadskontroll och Q1 var inget undantag. Koncernen bokförde dock relativt höga kostnader för marknadsföring och säljaktivering i Q1, tex för utställningar och katalogproduktion, vilket bör gynna resten av 2024.

Varulagren uppges vara fortsatt välfyllda trots fördröjningar av sjöfrakt pga. av situationen i Röda Havet. Varulagret minskade med 252,5 Mkr till 5 291,8 Mkr. Det är viktigt och avgörande för New Waves framgång att lagren är välfyllda så man snabbt kan leverera till kunder.

Regionmässigt presterade Centraleuropa, följt av USA, försäljningsmässigt bäst vid en jämförelse med Q1 i fjol. VD Torsten Jansson är något mer återhållsam än vanligt i VD-ordet där han på kort sikt uppger att utvecklingen är svår att bedöma, särskilt under rådande konjunkturförhållanden och den fortsatta oron i vår omvärld.

Stockpicker anser att utsikterna för Sport och Fritid är positiva inför 2024 då återförsäljare bedöms ha slimmade varulager. Affärsområdet har goda tillväxtmöjligheter framåt med Crafts satsningar på bl.a. skor och Teamwear, Cutter & Bucks satsningar på e-handel och produktutveckling samt det senaste förvärvet, Tenson, omstrukturering och nya distributionsnät.

Som vi skrev i vår senaste uppdatering av New Wave (Newsletter 2099) höjde bolaget i samband med sin senaste kapitalmarknadsdag lönsamhetsmålsättningen från 15 till 20 %. Samtidigt ska tillväxten över en konjunkturcykel uppgå till 10-20 % per år, varav 5% avser organisk tillväxt. Detta är inte några lågt satta mål av Torsten Jansson. Dock har New Wave de senaste åren uppvisat att affärsmodellen även fungerar internationellt så det finns en stor fragmenterad marknad att växa på utanför Sveriges gränser.  

New Wave handlas till ett P/e-tal på ca 11 på årets vinstprognos vilket måste anses vara en attraktiv värdering. I vår senaste genomgång efter bokslutet för 2023 sänkte vi trots det rekommendationen till Neutral (Köp). Anledningen till att vi tog ned rekommendationen var inte värderingsrelaterad utan berodde snarare på att vi inte såg några kurstriggers för ytterligare uppgång i närtid utan tvärtom förväntade oss ett par svagare kvartal (tuffa jämförelsetal).

New Wave är definitivt ett kvalitetsbolag med starka finanser som dessutom fortsätter att plocka marknadsandelar. Dessutom har vi en VD och storägare som verkligen kan New Wave i minsta detalj då Torsten Jansson har byggt upp koncernen från start. Skulle kursen söka sig med mot 90-kronorsnivån är vi beredda att trycka på köpknappen då vi betraktar aktien som långsiktigt intressant. Fram till dess är vi fortsatt neutrala men håller fast vid riktkursen om 120 kr.