Nintendo - Switch-konsolerna drar allt sämre

Först publicerad i Stockpicker Foreign Affairs 27 (20 februari 2023)

KÖP | 7974 TOKYO | JAPAN | 5464 JPY

Bolaget tog plats i referensportföljen för ganska precis ett år sedan (innan Rysslands invasion av Ukraina) och aktien står idag ca 7% lägre efter ett svagt Q3-resultat för det brutna räkenskapsåret som avslutas i mars.

Sänkt guidance

Försäljningen av hårdvara, det vill säga Switch-konsoler, var svagare än väntat under oktober till december (Q3). Till följd av detta sänkte ledningen sin guidance till 18 miljoner enheter (tidigare 19) under innevarande räkenskapsår som avslutas den sista mars.

Under räkenskapsårets första nio månader sålde Nintendo 14,9 miljoner enheter, jämfört med 19,0 under samma period föregående år, vilket innebär ett tapp på drygt 21%. Hårdvaruförsäljningen var förvisso något sämre än marknaden väntat sig under Q3, men som vi nämnt i tidigare analyser är Switch-konsolen redan 6 år gammal och det är således inte särskilt överraskande att hårdvaruförsäljningen tappar.

Bristen på halvledare och andra komponenter påverkade även produktionen fram till sensommaren, vilket i sin tur har drabbat försäljningen av hårdvara. Nintendo brukar generellt vara väldigt för-siktiga i sina prognoser, men efter ett svalt Q3 valde ledningen att dra ned sina prognoser för innevarande räkenskapsår, vilket framgår av tabellen nedan.

Digital Sales

Redan i vår initiala analys (12/2021) var vi inne på att vi inte ser någon större tillväxt i topline kommande år, utan att det är den ökade andelen digitala intäkter som väckt vårt intresse. Under april-december växte digital sales med 21,5% (YoY), där bl.a. nedladdningsbara spel och Switch Online bidragit till den höga tillväxten.

Omsättning & resultat

Omsättningen under april-december uppgick till 1295 miljarder yen, vilket är ca 2% lägre än under samma period året innan. Nintendo har dock gynnats av den svaga yenen, där effekten på försäljningen (netto) är +134 miljarder yen. Om man korrigerar för detta har intäkterna alltså fallit med ca 12% (YoY). Även lönsamheten har försämrats och EBIT-marginalen ligger nu på ca 31,7% (Q1-Q3/FY22: 35,8%).

Trots ett stort tapp i sålda Switch-enheter, planerar man att höja anställdas löner med 10%. På det här viset vill man säkra kompentent personal för att kunna exekvera på lång sikt. Det här kan pressa lönsamheten på kort sikt och var inte vad aktiemarknaden ville höra.

Mycket på gång

Som vanligt har ett bolag av Nintendos storlek mycket på gång och under våren väntar bl.a. produktlanseringar som Kirby Return to Dream Land Deluxe, Zelda och Pikmin 4. Dessutom öppnade Super Nintendo World vid Universal Studios i Hollywood den 17 februari och i april har filmen Super Mario Bros premiär.

Trots att Switch-konsolerna sålde något sämre än väntat och ledningen var tvungen att dra ned sin guidance några procent, ser vi fortsatt uppsida i aktien. Nintendo passar dock bäst för den som tror på IP-portföljen och bolaget på längre sikt, då det sannolikt blir utmanande fram till att nästa konsol lanseras. Riktkursen håller vi kvar på 6500 JPY.