Nitro Games – Krympande förluster

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1792 (20 juni 2020)

NITRO | First North | 10,25 kr | KÖP

Under inledningen på innevarande år fortsatte dessutom förlusttakten att minska. Tillsammans med Nordisk Film Games inträde i bolaget ser det därmed kanske ljusare ut än någonsin. Men aktiekursen går i sidled.

Förra året nästan halverades nettoförlusten till -3,29 Meur (-5,75) trots att omsättningen föll med nära två tredjedelar till 0,82 Meur (2,20). Under Q1 i år fortsatte förlusttakten drastiskt ned. Nettoförlusten kom in på -0,33 Meur (-1,47) medan omsättningen ökade till 0,47 Meur (0,03). Det totala kassaflödet förbättrades till -0,73 Meur (-1,23). Här stod kassaflödet från den löpande verksamheten för lejonparten, nämligen -0,41 Meur (-1,21). Kassaflödet från investeringsverksamheten uppgick till -0,30 Meur (0) och kassaflödet från finansieringsverksamheten noterades till -0,03 Meur (-0,02). Likvida medel uppgick till 0,94 Meur, ned från 1,68 Meur vid årsskiftet. De långfristiga skulderna låg samtidigt på 0,96 Meur, i nivå med årsskiftets 0,99 Meur.

Efter utgången av Q1 har sedan investeringen av Nordisk Film Games (Egmont), NFG, tillkommit. Dels i form av en riktad emission om 25,0 Mkr före emissionskostnader, dels ett konvertibellån om ytterligare 20,0 Mkr före emissionskostnader. Totalt alltså 45,0 Mkr eller ca 4,3 Meur vid nuvarande valutakurser.

NFG kommer vid full konvertering av lånet, som har 24 månaders löptid och nollränta upp i en ägarandel om 52,7% (av då totalt 10,548 miljoner aktier) om ingen ytterligare utspädning tillkommer. Redan med den riktade emissionen är NFG uppe i en ägarandel om lite drygt 40%. Samtidigt är mycket av Nitro Games verksamhet beroende av uppdragen från det framgångsrika Avalanche Studios, som ägs av NFG (Egmont). Nitro Games är fortsättningsvis således stort beroende av NFG, även om egen IP-utveckling allt jämt fortsätter. Det är ingen vågad gissning att NFG inom de närmaste åren kan komma att förvärva Nitro Games om utvecklingen går i önskad riktning. Prislappen behöver i det perspektivet inte bli särskilt stor, speciellt inte som NFG redan har direkt och indirekt kontroll över en så stor del av företaget.

Men Nitro Games saknar inte andra större ägare och i kombination med egen IP-utveckling och de stora resurser som genom åren lagts ned på att utveckla företaget, finns det en skälig rejäl uppsida i Nitro-aktien om bolaget levererar på målen. Samtidigt innebär det täta samarbetet med NFG en trygghet och krockkudde. Flera spel lanseras i år där det ännu är alldeles för tidigt att sia om hur det kommer att gå, men med den tidsfrist som nuvarande finansiering medger, ser vi allt jämt en betydande uppsida i aktien. På vägen lär sannolikt ytterligare projekt tillkomma samtidigt som Nitro Games blir allt kunnigare och mer erfaret inom sin nisch, shooterspel för mobilen. Stockpicker ser bestående värden som byggs upp och kvarstår vid såväl den spekulativa köprekommendationen som riktkursen på 15 kr.