Nobia - Positionerat för vändning
Vi har inte skrivit om Nobia sedan april år 2020. Till saken hör att aktien har allt sedan 2015 varit i en fallande trend efter att där och då ha toppat runt 50 kr.
CHANS | NOBI | Mid Cap | 5,70 kr
Under de senaste 12 månaderna har dock kursen stigit med drygt 50% och faktum är att den även i år (+15%) har utvecklats bättre än Stockholmsbörsen generellt. Har trenden slutligen vänt?
Nobia är specialiserat inom tillverkning och utveckling av kökslösningar. Produkterna vidaresäljs under flera varumärken på den europeiska marknaden och innefattar huvudsakligen varumärken Marbodal och Sigdal.
Nobia hör till skaran av bolag som har gått igenom en tuff period de senaste åren med hög inflation och snabbt stigande räntor. Framgent torde dock motvinden bli till medvind i och med att inflationstakten har avtagit och räntan börjat sänkas (ny räntesänkning från Riksbanken, den tredje i år, stundar inom kort)
Tidigare i år genomförde bolaget en nyemission som inbringade 1 262 Mkr till den skuldtyngda koncernen. Utöver att ha stärkt balansräkningen har man även sett till att förbättra sitt konsumenterbjudande för att driva tillväxt och marknadsandelar samt drog ner på organisationen där det var nödvändigt på grund av fallande volymer i projektsegmentet.
Trots dessa ansträngningar återstår fortfarande mycket arbete för att anpassa sig till rådande marknadsförhållanden. Nobia har därför nyligen beslutat om nya besparingsåtgärder som totalt ska kapa kostnaderna med ytterligare 200 Mkr per år med full effekt nästa år. Hit hör bl.a. förändringar på den brittiska marknaden. Genom att stänga butiker och konsolidera tillverkningen ska verksamhetsmodellen bli mindre kapitalintensiv.
Köksmarknaden var fortsatt svag under Q2, främst på grund av en nedgång i nybyggnation av bostäder. Nobia fokuserar på att hålla ned kostnaderna och att minska skuldbördan. Bolaget förväntar sig att minskningen av antalet byggstarter av bostäder kommer att belasta projektmarknaden under resten av året. För Nobias försäljning till konsument ser man en viss ljusning, men förbättringen sker från låga nivåer.
Koncernens nettoomsättning minskade i Q2 organiskt med -6%. Norden minskade organiskt med -14% (-17) medan Storbritannien ökade organiskt med 5% (-15). Rörelseresultatet uppgick till -171 Mkr (14). Exklusive jämförelsestörande poster om -213 Mkr (-22), främst hänförliga till strukturåtgärder och kostnader för fabriksövergången (till ny modernare anläggning) som kommunicerades under Q2, ökade rörelseresultatet något till 42 Mkr (36).
Bruttomarginalen förbättrades till följd av en högre andel försäljning i konsumentsegmentet. Exklusive jämförelsestörande poster ökade marginalen till 39,4% (35,9). Koncernens totala nettoskuld minskade i Q2 med 17% jämfört med föregående kvartal till 4,6 miljarder kronor tack vare nyemissionslikviden på 1,3 Mdr kr. Även om nettoskulden fortfarande är hög i absoluta tal är den inte kopplad till kreditavtalet.
Många renoverings- och byggrelaterade aktier har gått starkt på börsen. Nobia har inte riktigt hängt med där även om aktien har utvecklats starkt sedan kursbotten i mitten på mars på lite drygt 3 kr. Bolagets danska konkurrent TCM Group höjde i mitten av augusti sina helårsprognoser för 2024 både avseende försäljning och resultat. TCM uppgav att detta berodde på stöd av en tillväxt i B2C-försäljningen. Det danska bolagets aktie är upp ca 40% sedan årsskiftet, vilket är en helt annan kursutveckling än Nobias.
Ser man enbart till multiplarna för i år och nästa år framstår de inte som vidare attraktiva. Men så är också vinsten väldigt pressad för tillfället. I år kommer Nobia fortfarande att redovisa en förlust på sista raden. 2025 bör bolaget kunna vända till ett positivt resultat men det är inte förrän året därefter som vi kan få se ett rejält vinstlyft.
Tror man som oss att marknaden börjar återhämta sig 2025 då konsumenterna får det bättre ekonomiskt efter en tid av reallönesänkningar, finns det skäl att börja snegla på aktien. Det är också av den anledningen som vi nu sticker ut hakan en bit och åsätter aktien en, inledningsvis spekulativ, köprekommendation. Vi tror att alla de åtgärder som har vidtagits gör att bolaget kommer vara väl positionerat för en eventuell marknadsvändning där inte minst den nybyggda helautomatiska fabriken i Jönköping borde bidra till rejält förbättrad effektivitet.
Källa: Infront
