Nobina höjer ambitionsnivån. Det mesta pekar på en stark avslutning av året

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1916 (1 december 2021)

NOBINA | Mid Cap | 79,6 kr | KÖP

Den nivån bröt aktien genom redan i januari och hittills i år summeras uppgången till 14%. Därtill har man som placerare kunnat glädja sig åt en utdelning som motsvarade ytterligare 6,5 procentenheter i avkastning.

Nobina är ledande i Norden inom kollektivtrafik och har även en stark position inom omsorgsresor i Stockholm och Göteborg. Verksamheten har historiskt visat stabil tillväxt och under de senaste tre åren ökade omsättningen i genomsnitt med 7,3%. Även under krisåret 2020/2021 (mars - februari) ökade nettoomsättningen organiskt med 2,5%, jämfört med året innan, till 10 787 Mkr.

Under första halvåret 2021/2022 (mars – augusti) har man dessutom gynnats av ett mycket starkt bidrag från testverksamheten för Covid-19 som startades under Q2 i fjol, och nettoomsättningen ökade organiskt med hela 21,9% till 6 314 Mkr. Antalet testlinjer som koncernen har drivit mellan juni och augusti uppgick till cirka 250 stycken i snitt, vilket kan jämföras med cirka 50 under motsvarande kvartal året innan.

Enligt vd Magnus Rosén är testningsaffären mer uthållig än tidigare bedömt och han tror att bidraget från testningsverksamheten i räkenskapsårets Q3 kommer överstiga hans tidigare förväntningar. Vi noterar att dessa kommentarer gjordes före de senaste dagarnas ökning av infektionstalen samt utvecklingen kring Omikron-varianten, vilket rimligtvis borde öka behovet av testning ytterligare.

Även utvecklingen i den underliggande bussverksamheten är god och passagerarvolymen har återhämtat sig successivt. Under Q2 fick koncernen även ersättningar i enlighet med de Covid-anpassade incitamentsavtal, som har omförhandlats som en följd av pandemin. Positiva bidrag kommer dessutom från den lukrativa verksamheten inom ersättningsbussar.

Med alla dessa faktorer i ryggen lyftes rörelseresultatet (EBIT) för första halvåret med 122% till 543 Mkr, och detta trots att man passade på och gjorde en nedskrivning av bussflottan med 72 Mkr bland annat som en följd av att vissa bussar har identifierats svåra att optimera. Därmed stärktes den finansiella positionen ytterligare och vd Rosén är optimistisk kring förvärvsmöjligheterna framöver, inte minst inom omsorgstrafiken i Danmark. 

Optimismen märkets även på kapitalmarknadsdagen för några dagar sedan, där man även presenterade nya finansiella mål. Ambitionen är framöver att öka nettoomsättningen med 7% per år (tidigare 5%), samt nå en EBITA-marginal på 6,5% vilket kan jämföras med ett tidigare EBT-mål på 5%. Tillväxten ska komma från de bekanta strukturella trender såsom urbanisering, en åldrande befolkning och ett ökat miljöfokus som sannolikt kommer leda till mer kollektivtrafikresande. Utöver det vill man växa organiskt genom att ta sig in på nya geografiska marknader men även närliggande segment, i likhet med det som gjordes med covidtestning.

För att tydliggöra strukturen ytterligare väljer man framöver att dela upp verksamheten i tre affärsområden: Nobina Bus (cirka 90% av omsättningen), Nobina Care och Nobina Mobillity. Det sistnämnda omfattar bolagets satsning på e-tjänster och service till resenärer i form av reseplanerare.

Det mesta tyder på en bra avslutning av kalenderåret 2021 för Nobinas del och hela räkenskapsåret 2021/2022 bör kunna visa en stark vinsttillväxt. Nuvarande aktiekurs innebär en värdering kring P/e-tal på ca 11 och en förväntad direktavkastning på närmare 6%. Det är en lockande kombination och vi ser därför återigen ett köpläge. På 12 månaders sikt bör kursen kunna klättra mot 95 kr.