Novotek - Fortsatt enkla jämförelsekvartal

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2066 (20 september 2023)

NTEK B | Small Cap | 48,5 kr | KÖP

Högst bidragande till detta var i sin tur en rejält negativ kursrespons på ett något svag Q1-rapport med relativt låg tillväxt och ett resultat som kom in något under förväntningarna. Inte minst tyckte vi att reaktionen var klart överdriven då både kassaflödet och orderingången var riktigt bra i kvartalet och även beaktat den mycket stora nettokassan. Den kanske främsta anledningen till det spekulativa köprådet var dock att bolaget i Q2 och Q3 i år skulle möta betydligt enklare jämförelsetal då just dessa kvartal ifjol var de sämsta sedan 2017, vilket också bidrog till svag kursutveckling under 2022 (-40 %).

Helt fel ute var vi kanske heller inte trots att aktien numera faktiskt handlas 5–6% lägre än senast. På själva rapporten blev dock responsen positiv och aktien steg 7,5% på rapportdagen som vi hade hoppats på (mötte enkla jämförelsesiffror). Vi ser aktien som fortsatt intressant, inte minst med bolagets svaga utveckling den senaste månaden. Dels är det en bra bit upp till vår riktkurs på 58 kr, dels var som sagt även Q3 i fjol en besvikelse och det finns därmed goda möjligheter att man kan överraska positivt även i Q3.

I Q2 steg omsättningen med 38% till 125,9 Mkr (91,2), vilket kan jämföras med en ökning på 8,7% i Q1. Bidragande till tillväxten i både Q1 och Q2 var det i november förvärvade Astec IT Solutions Ltd med verksamhet huvudsakligen i Storbritannien. Förvärvet omsatte under räkenskapsåret 2021/2022 cirka 35 Mkr, vilket bör innebära att den organiska tillväxten i Q1 var tämligen marginell men betydligt bättre och upp emot närmare 25–30% i Q2.

Bolaget beskriver också ett ökat intresse för bolagets produkter, inte minst inom nya områden som ”Industrial Data Operations”. Samtidigt tenderade den makroekonomiska situationen att påverka beslutsprocesserna hos kunder så att de blir mer långdragna, men bilden varierar över olika industrier och geografier. Trenden med ökad digitalisering för att möta industrins effektiviseringsbehov är dock fortsatt intakt, vilket syntes i orderingången som var god och landade på 117,3 Mkr (84,4). Det var en ökning med 39% och kan jämföras med en ökning på 21% i Q1.

Även resultatmässigt var Q2 ett snäpp bättre än Q1 och ett hyggligt lyft även jämfört med motsvarande kvartal i fjol. Rörelseresultatet steg med 92% till 9,8 Mkr (5,1). Rörelsemarginalen stannade dock på tämligen medelmåttiga 7,8% (5,6), vilket ändå är ungefär vad bolaget brukar prestera marginalmässigt i ett andra kvartal. Balansräkningen är också fortsatt stark med en nettokassa på 93,2 Mkr, eller nästan 9 kr per aktie, trots förvärv i november i fjol samt utdelningen i våras.   

Sammantaget har aktien hittills inte tagit igen den tidigare nedgången som uppmärksammade oss på aktien och ledde till ett spekulativt köpråd. Även i Q3 möter dock Novotek mycket svaga fjolårssiffror, vilket förr eller senare borde kunna intressera investerarna. I fjolårskvartalet uteblev tillväxten helt och rörelsemarginalen landade på svaga 6,7%. Med en orderingång på 39% i Q2 i år och stigande lönsamhet borde detta vara enkla siffror att slå.

Värderingen är fortfarande heller inte utmanande. På dagens kursnivå kring 48-49 kr bedömer vi att p/e-talet för i år och nästa år ligger kring 13 respektive 12. Justerat för nettokassan faller dessutom samma p/e-tal till drygt 11 respektive 10–11. Med Sven Kristensson från Nederman som ny styrelseordförande efter att grundaren Göran Andersson har avgått finns nog även en ökad chans till ökad förvärvsaktivitet, då han har varit tämligen förvärvsaktiv i just Nederman.

Eftersom aktien faktiskt handlas lägre än vid senaste analysen trots god och förbättrad ekonomisk utveckling ändrar vi rekommendationen till en regelrätt köprekommendation (tar bort spekulativ). Riktkursen kvarstår på 58 kr.