Novotek - Fortsatt osäkert

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2010 (22 januari 2023)

NTEK | Small Cap | 44,2 kr | NEUTRAL

Under 2021 som var ett starkt år för företaget ansåg vi aktien mestadels vara fullvärderad, inte minst som kursen under året steg med nära 70%. Under fjolåret var kursutvecklingen betydligt svagare men samtidigt var även den ekonomiska utvecklingen en besvikelse. Med facit i hand måste vi säga att vi är nöjda med att vi i våra analyser under 2022 hade en fortsatt avvaktande inställning. Kursnedgången på helåret blev till slut hela 40%, vilket är väldigt mycket för ett normalt stabilt bolag som Novotek som därtill även har mycket goda finanser.

Q1-rapporten i fjol var inte särdeles imponerande även om lönsamheten förbättrades något, och Q2 som presenterades i mitten av augusti var en riktig brakbesvikelse som fick aktien att falla med 18% på rapportdagen. Riktigt så dramatiskt blev det dock ändå inte när Q3-siffrorna presenterades i november, men likväl gav det en kursnedgång på 6%. Rapporten i fråga var heller inte mycket att imponeras över även om den delvis var bättre än Q2.

Nettoomsättningen i kvartalet förbättrades ändå med 11,4% till 91,6 Mkr (82,2), vilket var en tydlig förbättring jämfört med nedgången på 16% i Q2. Enligt bolaget har den makroekonomiska och geopolitiska situationen påverkat investeringsviljan negativt på kort sikt med förskjutningar av större affärer. På medellång sikt är dock intresset stort bland kunderna för investeringar inom Digitaliseriing, Cyber Security och Industri 4.0.

Ogynnsam produktmix samt ökade kostnader för mer sälj- och marknadspersonal bidrog också till en försämring av vinsten. Rörelseresultatet blev inte högre än 6,1 Mkr (8,4), motsvarande en rörelsemarginal på 6,7% (10,2). Även om Q3 säsongsmässigt är ett svagt kvartal får man gå tillbaka till 2017 för att hitta en sämre rörelsemarginal i ett tredje kvartal.

En positiv signal bjöd ändå rapporten på och det var att orderingången i kvartalet steg med 28% till 103,5 Mkr (80,9), speciellt som orderingången i kvartalet innan var ner 22,4%. Det finns därmed fog att tro att bolagets investeringar i ökade marknads- och försäljningsresurser har gett resultat och kommer att stötta utvecklingen framöver. För hela niomånadersperioden januari-september var ökningen i orderingången 4,9 %.

I november förvärvades även Astec IT Solutions Ltd med verksamhet huvudsakligen i Storbritannien. Astec har 21 anställda, och omsatte under räkenskapsåret 2021/2022 cirka 35 Mkr med ett resultat före avskrivningar om 11 Mkr. Förvärvet med en prislapp kring 41 Mkr är ingen stor sak för Novotek som innan affären hade en nettokassa på 121 Mkr.

Trots en och annan förbättring i den ekonomiska utvecklingen så fortsätter vi att hålla oss avvaktande till Novotek. Bolaget har pressats av osäkerheten i omvärlden redan 2022 och 2023 lär knappast bli bättre. Q4 för 2021 var också starkt och jämförelsesiffrorna blir en svår nöt för Novotek att slå när motsvarande kvartal för 2022 presenteras i februari.

Värderingen ser heller inte märkvärdigt låg ut trots den kraftiga kursnedgången i fjol. P/e-talet för 2022 tycks ligga kring 17–18 och kan kanske sjunka till 15 i år, vilket inte ger någon större uppsida i aktien. Snittet den senaste femårsperioden har nämligen legat på en multipel kring 15–16.

Vi behåller en neutral rekommendation och behåller även riktkursen 50 kr.