Novotek - Möter enkla jämförelsekvartal

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2049 (9 juli 2023)

NTEK B | Small Cap | 52,5 kr | CHANS

I år har det dock stundtals varit lite annat ljud i skällan och aktien var i början av maj som mest uppe kring 64 kr efter en kursuppgång på 42% från årsskiftet efter en överraskande bra Q4-rapport. Den kraftiga kursuppgången blev dock kortvarig då årets Q1 inte togs emot alls lika bra, vilket återigen har fått aktiekursen att tappa cirka 25%. Därmed handlas nu aktien bara 4–5 kr högre än vid årsskiftet och dessutom i det intervall vi tyckte aktien skulle vara köpvärd vid när vi senast tittade på aktien i april.

Även om Q1-rapporten var en besvikelse är det enligt oss tveksamt om den motiverar det kraftiga nedstället som följde på kvartalsrapporten (aktien har tappat drygt 20% sedan dagen före rapport). I Q1 ökade nettoomsättningen med 8,7% till 115,7 Mkr (106,4), vilket var en tydligt lägre tillväxttakt än i Q4 då ökningen var 31,4%. Samtidigt var just Q4 bolagets med god marginal bästa fjärde kvartal någonsin.

Bidragande till tillväxten i Q1 var det i november förvärvade Astec IT Solutions Ltd med verksamhet huvudsakligen i Storbritannien. Astec omsatte under räkenskapsåret 2021/2022 cirka 35 Mkr och justerat för detta förvärv bör tillväxten i kvartalet ha varit högst marginell. Enligt bolaget fortsätter intresset för Novoteks lösningar ändå att öka men den generella oron i omvärlden gör att vissa kunder skjuter upp beslut om beställningar, vilket har drabbat Q1.

Även resultatutvecklingen var en besvikelse med ett rörelseresultat som stannade vid 9,2 Mkr (10,5), motsvarande en rörelsemarginal på 8,0% (9,9), att jämföra med Q4 då resultatet ökade med 23%. Samtidigt är dock Q1 tillsammans med Q1 normalt sett årets svagaste och säger inte så mycket om resultatet på helåret. Man kan också konstatera att både Q2 och Q3 i fjol var de sämsta sedan 2017 (vilket bidrog rejält till nedgången i fjol). De nästkommande kvartalen finns det därmed stor sannolikhet för att vi får se bättre siffror, inte minst eftersom jämförelsekvartalssiffrorna är så svaga.

Bidragande till optimism inför kommande kvartal är också att orderingången i Q1 ökade med 21,4% till 122,2 (100,7). Positivt var även ett kassaflöde på 20,3 Mkr (16,3) för den löpande verksamheten. Nettokassan uppgick också till 108,7 Mkr (123,2), motsvarande 8,75 kr per aktie även efter utdelningen som nu är dragen.

Sammantaget tycker vi inte att Q1 motiverar den kraftiga nedgången i aktien efter senaste rapporten, speciellt inte som orderingången ändå ökade med drygt 20%. Vi bedömer även chanserna som goda att inte minst resultatet kan komma att överträffa jämförelsekvartalets siffror i de nästkommande två kvartalen då dessa var riktigt svaga i fjol, vilket skulle kunna öka intresset för aktien och förhoppningsvis leda till kursuppgång.

Värderingen är heller inte speciellt hög efter nedgången. På kursnivåer kring 50 kr bedömer vi att p/e-talet för i år och nästa år hamnar kring 13 respektive 12. Justerat för nettokassan faller dessutom samma p/e-tal till 10–11 respektive 9–10. EV/Ebit bör i sin tur ligga kring eller en bit under 8x.

Sammantaget tycker vi att aktien kan vara värd en spekulativ köprekommendation trots att vi filar en aning på vår riktkurs till 58 kr (60).