Novotek - Osäker höst väntar

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1978 (11 september 2022)

NTEK | Small Cap | 43,5 kr | NEUTRAL

Novotek hade då tappat cirka 16% från årsskiftet men då ska man veta att nedgången kom från höga kursnivåer då bolagets aktie steg med hela 69% i fjol. Vi ansåg helt enkelt att bolaget även på den nivån var fullvärderat och värderades i enlighet med hur aktien har värderats historiskt.

Med facit i hand sedan dess får man lov att säga att vi är nöjda med att vi inte åsatte aktien en köprekommendation. Q1 var inte särdeles imponerande även om lönsamheten förbättrades något, och Q2 som presenterades i mitten av augusti var en riktig besvikelse. Kursnedgången sedan årsskiftet landar numera på drygt 40%. En stor del av den ytterligare nedgången sedan i mars kom också i samband med att Q2-rapporten presenterades och fick aktien att falla med 18% på rapportdagen.

Rapporten var mycket riktigt också en riktig surdeg. Nettoomsättningen i kvartalet minskade oväntat med 16,2% till 91,5 Mkr (108,8), vilket var klart sämre än vi räknade med. Framför allt har tydligen flera förskjutningar av större affärer lett till en markant nedgång i försäljningen men man har även sett en sjunkande produktförsäljning i vissa geografier inom automation. Satsningar som bolaget har gjort inom sälj och marknadsföring har heller inte kunnat leverera fullt ut till försäljningen men däremot bidragit med högre kostnader.

Även resultatutvecklingen blev av ovanstående orsaker en besvikelse. Rörelseresultatet mer än halverades till 5,1 Mkr (10,5), vilket gav en rörelsemarginal på 5,6% (14,7). Det är faktiskt Novotek sämsta marginal i ett kvartal sedan 2016. För hela halvåret blev rörelsemarginalen 7,9% (12,3). Bolagets finansiella sits är dock som vanligt bra med en nettokassa på 119,6 Mkr (101,0).

Det är lite märkligt när ett normalt superstabilt bolag som Novotek kommer med ett riktigt dåligt kvartal. Oroväckande är också att orderingången i Q2 minskade med hela 22,4% till 84,4 Mkr (108,8), vilket gör att det kommande halvåret/året blir väldigt osäkert och sannolikt sämre än i fjol.

På en sänkt prognos är heller inte värderingen speciellt låg ens efter nedgången på senaste rapporten. P/e-talet för i år ser nu ut att ligga kring 15–16 och snittet den senaste femårsperioden har faktiskt legat på en multipel kring 15–16. Därmed förefaller potentialen vara begränsad på kort sikt.

Långsiktigt är vi ändå inte direkt oroade då Novotek är ett kvalitetsbolag med betydande finansiell stabilitet och en nettokassa kring 120 Mkr, motsvarande drygt 11 kr per aktie. Intresset att investera i bolagets produkter inom digitalisering, cyber security och Industri 4,0 är också fortsatt starkt. På kort sikt är det dock troligen inte en aktie man vill äga. Risken för fortsatt svag utveckling även i nästkommande kvartal är överhängande och Q3 är därtill ett säsongsmässigt svagt kvartal som brukar vara det sämsta på året.

Aktien får i dagsläget en neutral rekommendation och vi sänker riktkursen från i mars på 65 kr till 50 kr.