Novotek – Stark avslutning på ett svagt år

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2032 (19 april 2023)

NTEK B | Small Cap | 59,8 kr | NEUTRAL

Orsakerna har främst varit att aktien det senaste dryga året har känts mer eller mindre fullvärderad samtidigt som den ekonomiska utvecklingen åtminstone delvis har varit en besvikelse.

Q1 i fjol var inte särdeles imponerande även om lönsamheten förbättrades något, och Q2 som presenterades i mitten av augusti ifjol var en riktig besvikelse som fick aktien att falla med 18% på rapportdagen. Riktigt så dramatiskt blev det inte när det Q3-rapporten presenterades i november, men likväl gav även det kvartalet en kursnedgång på 6% på rapportdagen.

Mer lovande och faktiskt en potentiell gamechanger var dessbättre Q4 som presenterades i mitten av februari. Rapporten som sådan var tydligt bättre än väntat och fick aktien att stiga med närmare 15% på rapportdagen, vilket gör att Novotek är upp ungefär 25% på börsen i år och därmed har utvecklats betydligt bättre än börsen som helhet.

I kvartalet steg omsättningen med 31,4% till 144,1 Mkr (109,7), vilket med god marginal var bolagets högsta omsättning i ett enskilt kvartal. Kvartalet som sådant uppvisade också positiva tecken, speciellt inom bolagets nya områden såsom Industri 4,0. Man kunde även se att bolagets marknader hade stabiliserats i samtliga länder där bolaget har verksamhet.     

Bidragande till tillväxten var naturligtvis det i november förvärvade Astec IT Solutions Ltd med verksamhet huvudsakligen i Storbritannien, men även justerat för detta förvärv bör tillväxten ha varit uppåt 25%. Astec hade vid förvärvet 21 anställda, och omsatte under räkenskapsåret 2021/2022 cirka 35 Mkr med ett resultat före avskrivningar om 11 Mkr. Prislappen för förvärvet på 41 Mkr var vid tillfället ingen stor sak för Novotek som redan innan affären hade en mycket betydande nettokassa. Vid utgången av Q4 uppgick också nettokassan fortfarande till 94,4 Mkr (111,3), eller motsvarande cirka 8,8 kr per aktie. 

Även på resultatområdet visade sig Q4 vara överraskande bra efter sjunkande resultat under både Q2 och Q3 ifjol. I Q4 steg istället rörelseresultatet med 23% till 20,4 Mkr (16,6). Det var därmed en marginalförsämring men ändå en klart godkänd lönsamhet på 14,2% (15,1). Resultatet i absoluta tal var också det högsta någonsin i ett enskilt kvartal och en betydande kontrast till Q3 vars marginal var den sämsta i ett tredje kvartal sedan 2017. 

En brasklapp är ändå att man ska ha klart för sig att just Q4 tenderar att vara det bästa kvartalet på året. En positiv signal inför 2023 var dock även att orderingången i kvartalet steg med 35,5% till 166,2 Mkr (122,7), vilket var andra kvartalet i rad av rejält stigande orderingång, även om en del av detta som sagt beror på förvärv.

Sammantaget kan man nog säga att Q4 var ett tydligt steg i rätt riktning efter ett i övrigt svagt 2022. Både omsättningstillväxten, orderingången och det förbättrade resultatet antyder att 2023 skulle kunna bli betydligt bättre. Samtidigt har dock kursutvecklingen varit god för aktien som har stigit med cirka 25% från årsskiftet och därmed utvecklats klart bättre än börsen som helhet. Även om Novotek är relativt okänsliga för konjunkturen så får också osäkerheten om den närmaste framtiden sägas vara stor för att inte säga mycket stor.

På våra prognoser handlas aktien i dagsläget till p/e-tal kring 15 i år och kanske neråt 14 nästa år och det bedömer vi vara en tämligen rimlig värdering givet nuvarande osäkerhet. Snittet den senaste femårsperioden har snarare legat på en multipel kring 15–16. Vi väljer att höja riktkursen till 60 kr (50) men ger just nu aktien en neutral rekommendation. Skulle vi få se vinsthemtagningar eller någon typ av rekyl en bit ner under 50 kr, skulle vi dock istället se aktien som köpvärd, inte minst som den stora nettokassan minskar risken. Utdelningen är föreslagen till 1,50 kr (1,50).