Odfjell Technology – Hämtar andan

KÖP | OTL | NORGE | 49,9 NOK

Aktien har rört sig i sidled efter rusningen under slutet av 2022 och inledningen av 2023, och lite samma tendens har man kunnat identifiera även i andra bolag i sektorn.

I Odfjell Technologys fall blev tillväxten under 2023 något högre än väntat och av den anledningen indikerade ledningen redan i ett tidigt skede att 2024 kan bli något av ett mellanår innan nästa tillväxtfas kan ta fart. Med detta i åtanke får man ge Odfjell Technologys första halvår klart godkänt.

Under januari - juni omsatte den norska oljeservicekoncernen nämligen 2 642 Mnok (2 405) medan rörelseresultatet steg till 262 Mnok (226). Dessutom har OTL successivt amorterat ned den räntebärande skulden, som per den sista juni i år uppgick till 525 Mnok (749).

Den allt starkare finansiella ställningen har även lett till att Odfjell Technology successivt kunnat höja den kvartalsvisa utdelningen och i samband med Q2-rapporten beslutade bolaget att höja dividenden från 0,89 till 1,14 kr per aktie. I slutet av augusti emitterade bolaget även en fyraårig obligation på 1,1 miljarder nok med en ränta på Nibor + 3,5%. Detta förväntas minska kostnaderna framöver, då man använde kapitalet till att lösa in en tidigare obligation på motsvarande belopp, som hade en högre ränta på Nibor + 7%.

Orderstocken uppgick vid slutet av juni till 13,4 miljarder nok (11,1), varav 7,6 miljarder (5,3) är bindande ordrar (eng. firm orders). Resterande 5,8 miljarder (5,8) är optioner som kunderna kan välja att utöva i ett senare skede.

Under 2024 har bland annat oljebolagen Equinor och BP valt att utöva sina tvååriga optioner. Som ett resultat har optionsdelen av orderstocken minskat, medan andelen bindande ordrar har ökat vilket givetvis ger bättre intäktsvisibilitet. Av den totala orderstocken på 13,4 Mdr nok hänför sig 9,6 Mdr till segmentet Operations, 3,2 Mdr till Well Services och resterande 0,6 Mdr till P&E (Projects & Engineering).

Efter utgången av Q2, närmare bestämt den 27 augusti, tillkännagav OTL även att bolaget vunnit ett stort kontrakt i Sydostasien. Avtalet sträcker sig över 24 månader, med start från mitten av Q2 2025, och ger ett tillskott till orderstocken på 64 Musd. Det motsvarar enligt dagens växlingskurs närmare 680 Mnok, och är mer än vad firm backlog ökade med under hela Q2.

Trots ovannämnda nyhet och att Odfjell Technologies prestationer i år faktiskt varit hyfsat i linje med vår förväntansbild, handlas aktien idag under 50 kr och är ned närmare 11% för året om man exkluderar utdelningarna.

På vår vinstprognos för innevarande år hamnar P/E-talet nu en bra bit under 7, vilket är lägre än vid föregående analys, och EV/EBIT-multipeln på närmare 5x. Aktien ser alltså fortsatt attraktivt värderad ut i närtid, även i förhållande till konkurrenter, och vi ser därför ingen anledning till att ändra varken vårt affärsförslag eller den tidigare angivna riktkursen på 75 kr. Speciellt inte då vi tror på vinsttillväxt kommande 1–2 år.

I samband med den senaste kvartalsrapporten påpekade vd Simen Lieungh än en gång att anbudsaktiviteten (eng. tender activity) är hög, men att det inte har skett någon större förändring från fjolåret. Mot slutet av 2025 förväntar sig bolaget fortsatt en allt starkare utveckling och marknad eftersom många av kontrakten som tilldelats under senare år, eller som ska tilldelas, drar i gång ungefär då.

Någon hög multipel vågar man givetvis inte applicera på ett oljeservicebolag. De senaste åren har hela sektorn trots allt haft en positiv utveckling tack vare ett gynnsammare oljepris samt att investeringarna i olje- och gassektorn det senaste decenniet varit för låga. Övergången till grönare energikällor förväntas förvisso påverka sektorn på sikt, men som det ser ut nu verkar efterfrågan åtminstone bestå under en överskådlig framtid.

Förhoppningsvis får vi se fler kontrakt likt det i Sydostasien under hösten och vintern, vilket hade kunnat sätta lite fart på aktien igen. Våra tidigare analyser av det norska oljeservicebolaget Odfjell Technology hittar ni här.

Innehavsredovisning: Axel Stenman