OEM - Fortsatt skapligt köpläge
I början av februari satte vi återigen köprekommendation på teknikhandelsföretaget OEM Internationals aktie. Den har länge varit lite av en favorit hos oss på grund av stabiliteten, den förvärvsdrivna tillväxten och mycket god lönsamhet. Att den åter hamnade bland våra Top Picks i februari berodde i sin tur på att bolaget då på bara cirka tre månader hade tappat i storleksordningen 15% trots stabil ekonomisk utveckling. Kursutvecklingen sedan dess har tyvärr hittills varit skral med marginell avkastning. Med ett hyggligt starkt 2019, en skaplig direktavkastning och en ganska försiktig värdering tror vi ändå att aktien har mer att ge och upprepar därför köprekommendationen.
OEM | Mid Cap | 192,5 kr
Sedan vi senast tittade på aktien har Q4-rapporten presenterats men fick inget större genomslag i aktiekursen trots att helåret blev ett nytt rekordår. Sammantaget får man nog säga att rapporten var ungefär som väntat, åtminstone justerat för vissa engångskostnader.
Nettoomsättningen i sista kvartalet steg med 8% till 805 Mkr (742), vilket organiskt var en ökning med 3% (exklusive förvärv och valutaförändringar). Därmed var tillväxten något svagare än tidigare kvartal under året, vilket syns om man jämför med helårsomsättningen som steg med 14% till 3 112 Mkr (2 793), vilket organiskt var en ökning med 8%. Någon generell försämring i marknaden tycks det ändå inte vara tal om utan snarare en tillfällig efterfrågeförsvagning specifikt för Q4 då orderingången i nämnda kvartal ökade med 11% till 821 Mkr (738). Därmed var orderingången två procentenheter högre än nettoomsättningen i kvartalet.
På helåret uppgick orderingången till 3 163 Mkr (2 793) efter en ökning med 13%, och justerat för förvärv var ökningen goda 12%. Att förvärv bara stod för 1% av ökningen i både nettoomsättning och orderingång är ovanligt för OEM som brukar vara en stabil förvärvare och gör ett hyggligt antal företagsköp varje år. Förhoppningsvis får vi se mer av den varan under 2019. Det kommande året ser oavsett lovande ut åtminstone inledningsvis då orderstocken vid årets utgång var 414 Mkr (357), vilket var 16% högre än vid motsvarande tidpunkt ett år tidigare.
Resultatet i senaste kvartalet kom in något svagare än väntat men det berodde i stort sett helt på ett beslut om att lägga ner OEM:s belysningsbolag i Polen. Nedläggningsbeslutet belastade resultatet med avvecklingskostnader på 8 Mkr och bestod i huvudsak av lagernedskrivningar, och fick rörelseresultatet att stanna 67 Mkr (74), motsvarande 8,3% (10,0). Justerat för de polska avvecklingskostnaderna hade rörelsemarginalen varit 9,3%, vilket visserligen är något svagare än i fjolårskvartalet men ändå godkänt.
Trots en något svag avslutning på året samt extrakostnader ökade helårsresultatet med 15% till 323 Mkr (282), och även rörelsemarginalen som blev 10,4% (10,3). Vinsten per aktie blev på helåret 10,74 kr (9,25) och utdelningen är föreslagen att höjas med 12,5% till 6,75 kr (6,00), vilket i dagsläget ger en direktavkastning kring 3,6%.
Den mediokra avslutningen på fjolåret till trots, talar det mesta för att 2019 blir ett nytt bra år för OEM, och högst troligt även ett nytt rekordår. Efter ett högst begränsat antal förvärv de senaste åren torde också förvärv stå högt upp på agendan då det är ett uttalat mål att även växa via företagsköp. Mellan 2005–2017 har exempelvis ett trettiotal bolag förvärvats och med en nettoskuld på bara cirka 112 Mkr innan vårens utdelning finns det gott om finansiellt utrymme för köp.
Även exklusive förvärv känns dock aktien attraktivt värderad. På vår prognos för de kommande åren utan att vi tar höjd för flera eller större förvärv handlas aktien till p/e-tal kring 16 respektive drygt 14. Det kan jämföras med ett snitt kring 18 de senaste sex åren, vilket också känns rimligt när rörelsemarginalen har legat kring eller över 10 % under samtliga år sedan 2010. Positivt med bolaget är även att man tenderar att klara sig bra också i lågkonjunktur. Vi upprepar köprekommendationen liksom även riktkursen 215 kr.
OEM International AB är en framstående teknikhandelskoncern som fungerar som en länk mellan kunder och tillverkare av produkter och system för industriella applikationer. Företaget erbjuder ett brett sortiment av industriella komponenter och system, inklusive elektriska komponenter, flödeskomponenter, motorer, transmissioner, lager, tätningar, kopplingar samt apparatkomponenter och belysning. OEM International är noterat på Nasdaq Stockholm under kortnamnet OEM B. Under fjärde kvartalet 2024 rapporterade bolaget en omsättning på 1 355 miljoner kronor, en ökning med 4,6% jämfört med samma period föregående år. Styrelsen föreslog en oförändrad utdelning om 1,75 kronor per aktie för räkenskapsåret 2024.