OEM – Inget fynd

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1946 (6 april 2022)

OEM | Mid Cap | 163,6 kr | NEUTRAL

Den som har ägt aktien den senaste tioårsperioden har förutom utdelning fått se aktiekursen sexdubblas och bara de senaste tre åren har aktien stigit 160% trots både pandemier och krig. Inte ens leveransstörningar och högre råmaterialpriser har kunnat rubba bolaget vars 2021 återigen visade sig bli ett rekordår, precis som flera år i rad innan dess.

Man får dock skilja på företaget och aktien och bara för att företaget går bra behöver inte aktien nödvändigtvis utvecklas lika bra. Aktien har hittills i år tappat i storleksordningen 10% i den allmänna börsnedgången. Om detta innebär ett köpläge är svårt att sia om men vi är tveksamma då värderingen fortsatt är hög efter kursuppgången på 80% bara under 2021.

Att bolaget utvecklas starkt är det dock ingen tvekan om. På helåret i fjol ökade omsättningen med 15% (organiskt 17%) till 3 774 Mkr (3 283) och påverkades då heller inte av förvärv. Motsvarande siffra för Q4 var en ökning med 16% till 1 004 Mkr (868). I båda fallen var siffrorna på rekordnivåer.

Än mer imponerande och givetvis positivt för framtiden var dock orderingången som även den var rekordbra. För helåret steg orderingången med 24% till 4 177 Mkr (3 368), och i Q4 var ökningen 29% till 1 159 Mkr (897). Det innebär att orderingången i kvartalet var 15% högre än själva omsättningen. I viss mån bidragande till den starka tillväxten i orderingången finns att man har höjt priser, vilket ökar orderingången i absoluta tal. Bitvis problem med leveransstörningar gör också att även orderstocken har ökat och vid årsskiftet 2021/2022 uppgick denna till 926 Mkr (514), vilket var en ökning med hela 80% jämfört med motsvarande tidpunkt föregående år. 

Resultatutvecklingen går inte heller av för hackor. Rörelseresultatet på helåret förbättrades med 42% till 578 Mkr (408), motsvarande en rörelsemarginal på 15,3% (12,4). I Q4 som normalt är ett något svagare kvartal än övriga på året, steg rörelseresultatet med 35% till 141 Mkr (104), vilket gav en marginal på 14,0% (12,0). Både på helåret och Q4 var marginalerna på rekordnivå.

Resultatet per aktie på helåret blev 6,59 kr (4,58) och med riktigt goda finanser delar man ut nästan lika mycket till aktieägarna. Styrelsen har föreslagit en ordinarie utdelning på 2,75 kr (2,50) men också en överföring på 3,25 kr per aktie via ett automatiskt inlösenförfarande. Sammantaget blir därmed utdelningen i år 6 kr, motsvarande en direktavkastning kring 3,50%. 

Det är knappast någon tvekan om att OEM är ett kvalitetsbolag som kommer att fortsätta att utvecklas bra. Med tanke på både orderingång och orderstock lär tillväxten bli bra även i år och detta scenario förstärks av att bolaget i januari även förvärvade irländska Demesne Electrical som är ledande distributör av produkter för elektrisk styrning, energibesparing och installation. Bolaget omsatte ifjol cirka 205 Mkr med en rörelsemarginal på närmare 13%.

Det enda egentliga kruxet med OEM är snarare värderingen som är relativt mastig om än inte orimligt hög. P/E-talen i år och nästa år är på våra prognoser cirka 22–23 respektive 20–21, vilket kan jämföras med ett tioårssnitt för multipeln kring 19. Aktien värderas därmed ungefär på eller lite över en nivå där den brukar värderas och därmed bedömer vi att uppsidan i dagsläget är begränsad, inte minst med den osäkerhet som finns i världen. Skulle aktien tappa på börsen så känns den intressant på grund av sina kvalitativa egenskaper men i nuläget blir rekommendationen Neutral. Vi behåller vår senaste riktkurs som var 160–165 kr.